ユナイテッドヘルスグループ　第1四半期の業績報告のプレビュー：安定した収益成長、魅力的な配当増加に注力

$ユナイテッドヘルス グループ(UNH.US)$2024年4月16日（米国東部時間）、市場が開く前にユナイテッドヘルスは第1四半期の2024年の財務結果を発表する予定です。ユナイテッドヘルスの加入者総数が2023年第四半期に連続して四半期連続年比成長を達成していたこと、そして現在の安定したビジネス収益を考慮すると、私たちはユナイテッドヘルスのパフォーマンスは安定した成長を維持すると予想しています。4月15日現在、同社の株価は439.20ドルであり、時価総額は4,049.13億ドルです。

ユナイテッドヘルスグループは、米国ミネソタ州ミネトンカ近郊の本社を置く、世界のリーディングな保健福祉企業の一つです。世界最大の医療保険プロバイダーの一つとして、ユナイテッドヘルスグループは、イノベーション、テクノロジー、データ分析を通じて医療サービスの提供と管理を最適化することに取り組み、患者の健康成果を向上させながら、クライアントに効率的かつ便利な費用対効果の高い健康ソリューションを提供しています。さて、今回は同社の各ビジネスの具体的な進展に注目し、24年1Qに向けての重点項目を特定します。

医療保険会社として、その養護団体の規模は直接ユナイテッドヘルスの総収益に影響します。保険加入者が同社から各種の健康保険商品を購入し、現金流入を生み出すためです。2023年第四半期現在、同社の総医療加入者数は 5,275万人で、12四半期連続で年比成長を達成しています。ブルームバーグのコンセンサス予測によると、ユナイテッドヘルスの総保険加入者数は上昇傾向を維持し、2024年第一四半期には推定53,900万人に達し、前年同期比1.93%の増加、四半期比2%の増加を示す。

チャート：総保険加入者数の成長傾向（一万人）

総保険加入者数の持続的な増加の好影響を考慮すると、ユナイテッドヘルスの総収入は成長すると予想されます。ブルームバーグのコンセンサス予測によると、2024年第1四半期におけるユナイテッドヘルスの総収益は、前年同期比7.92％、四半期比5.06％の増加率を反映し、前四半期に記録された14％の年々増加率に比べて、今四半期の増加ペースは緩やかになると予想されます。

チャート：総収益の成長傾向（米ドル）

ユナイテッドヘルスが提供する多数の健康保険オファリングとプロダクトを考慮すると、当社の分析は主に2つの主要セグメント、健康保険ビジネス部門とOptumビジネス部門に重点を置いています。以下では、これらについて説明いたします：

健康保険ビジネス部門は、リスクベースのフィー・フォー・サービスの医療保険を世界中の5,000万人以上に提供し、指定されたケアネットワーク内での費用対効果の高い医療サービスの利用を実現し、シニア向けの補足的な健康保険を提供し、州政府代行でMedicaidサービスを管理します。

Optumは、OptumRx、OptumInsight、OptumHealthで構成されています。OptumRxは、顧客に医薬品の費用抑制、薬物管理、薬局関連サービスを提供します。 OptumHealthは、アウトパティエント・ファシリティ・ネットワークを通じて患者に医療サービスを提供します。 OptumInsightは、健康産業にデータ分析、情報技術、コンサルティングサービスを提供します。2023年第4四半期時点で、健康保険ビジネスは売上高の54％を占め、Optumは合計売上高の46％を占めました。

チャート：UnitedHealthの主要事業部門の構成

ブルームバーグのコンセンサス予測によると、2024Q1におけるユナイテッドヘルスの健康保険ビジネスは、前年同期比6.76％、四半期比6％の増加を示し、収益は752億ドルになると予想されています。医療保険と退職は、売上が355億ドルに達する見通しで、前年同期比6.6％、四半期比8.6％の増加を示し、健康保険ビジネスの売上の47％を占め、成長の主要なドライバーとなります。

最大のMA医療計画プロバイダーとして、ユナイテッドヘルスの医療保険と退職事業は、CMSが毎月支払う固定プレミアムと引き換えに、MAプランを通じて保険加入者に健康保険給付を提供します。2023年12月31日時点で、医療保険と退職ビジネスはMAプランを介して770万人の受診者にサービスを提供し、総保険加入者数の20％を超えています。

ユナイテッドヘルスグループの保険加入者数の予想される安定した成長により、2024Q1において医療保険および老後生活事業が売上高の成長主要なドライバーとして継続することが予想されます。

この部門には、オプタムRX、オプタムヘルス、そしてオプタムインサイトを含む3つのビジネスセグメントがあります。Bloombergのコンセンサス推定によると、 オプタムの総売上高は、前年同期比で10.98%増の60億ドルになり、四半期の変化はほとんどありません。オプタムRXとオプタムヘルスの総売上高は、オプタム部門の総売上高の93%を占め、主要なビジネス成長の原動力です。

（1）ユナイテッドヘルスが家族向けのサービスを拡大し、ケアのレベルとタイプをより深めたことにより、同社のオプタムヘルスが担当した患者数は2023年に約90万人増加し、4,100万人以上に達しました。同社のサービスレベルが引き続き深まることで、このビジネスは引き続き成長し、相当な収益をもたらすことが期待されます。Bloombergのコンセンサス推定によると、2024年第1四半期のオプタムヘルスの売上高は、前年同期比で13.7%増の261億ドルになり、四半期の変化は6.5%になると予想されています。

（2）新規顧客の増加、既存関係の拡大、ユナイテッドヘルスの薬局サービスビジネスの有機成長などの要因により、オプタムRxの売上高は引き続き増加することが予想されます。Bloombergのコンセンサス推定によると、オプタムRxの売上高は、前年同期比で8.8%増の289億ドルになり、四半期の変化はほとんどありません。

ユナイテッドヘルスの営業費用は、主に医療費用と販売・管理費用から構成されています。

医療費用：米国人口の高齢化に伴い、MAプランを通じて保険に加入する人数が引き続き増加し、慢性疾患（糖尿病、心臓病）や非緊急手術の増加により、保険に加入する人の請求が増え、ユナイテッドヘルスの医療費用が増加することが予想されます。Bloombergのコンセンサス推定によると、ユナイテッドヘルスの医療費用は、前年同期比で9%増の652億ドルになります。同時に、同社の総売上高が増加することが期待されるため、医療費用率は前四半期と同様に約65％程度の安定が予想されています。

販売・管理費用：オプタムヘルスなどの健康管理市場での事業拡大や、メディケアアドバンテージ事業の運営を強化するなど、ユナイテッドヘルスが事業を拡大することにより、販売・管理費用は増加すると予想されます。Bloombergのコンセンサス推定によると、この部門の費用は、前年同期比で3%増の140億ドルになると予想されています。同時に、費用率は前四半期と同様に約14％程度の安定が予想されています。

全体として、同社の費用管理の期待は比較的強く、医療費用と販売・管理費用が前年同期比で増加したとしても、費用率が安定し、収益性に悪影響を与えることはありません。

売上高が増加し、費用率が効果的にコントロールされることが期待されるため、ユナイテッドヘルスの純利益は増加すると予想されます。Bloombergのコンセンサス推定によると、ユナイテッドヘルスの非GAAPベースの純利益は、前年同期比で4%増の61.50億ドルになると予想されています。四半期の変化は6%です。純利益の前年同期比の成長率は前四半期と比較して鈍化しており、四半期ベースでは純利益率が前四半期の6.10％から6.2％に若干上昇することが予想されます。同社の収益性は、安定した成長を維持することが期待されています。同時に、同社のEPSは予想される6.59ドルで、前年比5%増、前四半期比6.7%増となります。

図：ユナイテッドヘルスの純利益変動（百万ドル単位）

2023年時点で、ユナイテッドヘルスは14年連続で配当を引き上げています。10年間の配当成長率は21.4％です。このような大規模企業が14年にわたって配当を増やし続けたことは高く評価されます。ユナイテッドヘルスの現在の市場規模は4049億ドルで、米国医療保険市場の約12％のシェアを持っています。2014年3月末までに、ユナイテッドヘルスの最近の配当増加率はほぼ14％でした。

表：ユナイテッドヘルスの配当データ

一方、配当支払比率がわずか31.5％であることを考慮すると、今後数年間株主にとってさらに2桁の配当成長が期待されます。これは、直ちに高い利回りを求める人々よりも、長期的成長と複利を好む人々にとって好都合な投資機会を提供します。さらに、ブルームバーグの分析予測によると、比較的低い配当支払比率のため、2024年のユナイテッドヘルスの年間配当成長率は14％を下回らないと予想されています。PEに大きな下落がないと仮定すると、ユナイテッドヘルスの1.6％の配当利回りと配当成長の組み合わせは、株主にとって次の10年間に2桁の年平均総収益をもたらす可能性があります。

優れた健康保険会社として、ユナイテッドヘルスは、入会者数の増加と同社の一貫した配当増加に支えられて、堅調な成長を維持することが予想されます。効果的なコスト管理の下で、同社の利益成長が安定し、24Q1のEPSが増加することを期待しています。

注目すべきは、ユナイテッドヘルスのChange部門が2024年にサイバー攻撃に直面し、司法省による不正競争調査の対象となり、医療保険率が削減され、PBM業界が連邦取引委員会（FTC）によって強化的に監視されたことがあり、これらのリスク要因の一部はすでに同社の現在の株価に反映されています。

株価の変動が予想される場合、どのようにオプションを取引すべきか？

以下のチャートは、市場におけるユナイテッドヘルスの株式に対する現在のオプション保有状況を示しています。投資家は、リスクヘッジやアービトラージの参考情報としてこのチャートを利用し、適切な投資決定を行うことができます。

図：4月12日現在、ユナイテッドヘルスのコールオプションおよびプットオプションの取引高

表：4月12日現在の上位5つのオプショントレードは、主に弱気である