ユナイテッドヘルスグループ 第4四半期決算説明会
主なポイント（AI生成）
財務実績:
ユナイテッドヘルス・グループは2025年の調整後1株当たり利益（EPS）を16.35ドルと報告し、市場予想をわずかに上回りました。
同社は2026年の調整後1株当たり利益（EPS）を17.75ドル以上と見込んでおり、少なくとも8.6%の成長率を示しています。
2025年通期の売上高は約4,480億ドルに達し、2024年比12%の成長を反映しています。
2026年の純利益ガイダンスは1株当たり少なくとも17.10ドルと設定されており、売上高は約4,400億ドルを見込んでいます。
ユナイテッドヘルス・グループは2025年の調整後1株当たり利益（EPS）を16.35ドルと報告し、市場予想をわずかに上回りました。
同社は2026年の調整後1株当たり利益（EPS）を17.75ドル以上と見込んでおり、少なくとも8.6%の成長率を示しています。
2025年通期の売上高は約4,480億ドルに達し、2024年比12%の成長を反映しています。
2026年の純利益ガイダンスは1株当たり少なくとも17.10ドルと設定されており、売上高は約4,400億ドルを見込んでいます。
事業進捗：
ユナイテッドヘルスケアは、マージンの回復と会員数の持続可能な管理に向けて、ポジショニングの見直しと価格設定の変更に注力しています。
オプタムRXは、強力な外部販売と業務効率化を通じてマージンの拡大を重視しています。
- 収益性の低い分野からの撤退やシナジー強化・成長に向けた事業再編を含む大幅な構造改革とポートフォリオ最適化が進行中です。
ユナイテッドヘルスケアは、マージンの回復と会員数の持続可能な管理に向けて、ポジショニングの見直しと価格設定の変更に注力しています。
オプタムRXは、強力な外部販売と業務効率化を通じてマージンの拡大を重視しています。
- 収益性の低い分野からの撤退やシナジー強化・成長に向けた事業再編を含む大幅な構造改革とポートフォリオ最適化が進行中です。
次四半期の見通し：
- 2026年の1株当たり調整後純利益は17.75ドルを超える見込みです。
- 2026年の収益は約4,400億ドルと予測されています。
- 計画には、過去の営業利益率範囲への回復と13-16%の長期的な成長率の達成が含まれます。
- 特定のプランでは会員数が減少しているものの、利益率指標は改善しており、バリューベースケアへの取り組みに注力しています。
- 2026年の1株当たり調整後純利益は17.75ドルを超える見込みです。
- 2026年の収益は約4,400億ドルと予測されています。
- 計画には、過去の営業利益率範囲への回復と13-16%の長期的な成長率の達成が含まれます。
- 特定のプランでは会員数が減少しているものの、利益率指標は改善しており、バリューベースケアへの取り組みに注力しています。
リスク:
- メディケア給付のさらなる削減と高齢者向け給付への影響が課題となっています。
- OptumHealthにおける利益率改善の達成は、政策変更や環境要因の影響を受ける可能性があります。
- メディケア給付のさらなる削減と高齢者向け給付への影響が課題となっています。
- OptumHealthにおける利益率改善の達成は、政策変更や環境要因の影響を受ける可能性があります。
完全議事録（AI生成）
オペレーター
おはようございます。ユナイテッドヘルスグループ 2025年第4四半期・通期決算説明会へようこそ。質疑応答セッションはユナイテッドヘルスグループの所定の説明の後に行われます。なお、本説明会は録音中です。
重要な前置き情報をご説明します。本説明会には米国連邦証券法に基づく将来予想に関する記述が含まれます。これらの記述は、実際の結果が過去の実績や現在の予測と大きく異なる可能性があるリスクや不確実性の影響を受けます。当社が証券取引委員会に提出する報告書、特に現在および定期的に提出している書類に含まれる注意書きに、これらのリスクや不確実性の詳細が記載されています。
本説明会では非GAAP数値も参照します。非GAAPからGAAP数値への調整表は、当社の投資家向け情報ページ（unitedhealthgroup.com）の「財務・決算報告書」セクションでご覧いただけます。本説明会で提示される情報は、本日朝に発表した決算速報および2026年1月27日付の8-Kフォームに記載されており、当社ウェブサイトの投資家向け情報ページからアクセス可能です。
それでは、ユナイテッドヘルスグループの会長兼最高経営責任者、スティーブン・ヘムズリー氏に引き継ぎます。
スティーブン・ヘムズリー
ありがとうございます。おはようございます。本日はご参加いただきありがとうございます。今朝は、当社が過去6か月間に達成した進捗と、2026年に向けての勢いについて最新情報を提供します。ティム・ノエルとパトリック・コンウェイが、ユナイテッドヘルスケアとオプタムが2025年をどう締め括ったか、そして2026年の業績改善への確信についてさらに詳しく説明します。質疑応答の前に、ウェイン・デヴェイドが2025年通期の財務実績と2026年の見通しについて詳細を説明します。
2026年に向けて、私たちはさらに進歩し強化を続けています。すべての製品と米国市場でのポジションを批判的に見直し、うまくいっている点、より注意が必要な点、そしてもはや意味をなさない点に焦点を当てています。すべての業務慣行においてより厳格な運営規律を推進し、テクノロジーと人工知能の活用を広範に進めるとともに、イノベーション、敏捷性、説明責任への取り組みを新たにしています。
米国の医療システムに焦点を当てたサービスに合致しない資産を削減しました。管理チームの強化を続けており、内部の深い知識を活用するとともに、組織外から新しいアイデアと人材を取り入れています。これらの行動やその他の取り組みは、私たちが提供する価値を向上させ、今後数年間にわたる持続可能な成長を推進することを目的としています。当社の従業員は、目の前の課題に立ち向かっています。
2025年は、1株当たり調整後利益が16.35ドルで、予想をわずかに上回りました。2025年通期の業績には、税引後16億ドルで主に非現金の費用が含まれておらず、これは第3四半期決算説明会で議論した内容と非常に一致しています。この費用の要素に対処することは、皆様が当社に期待してきた歴史的な利益の質と成長に戻るための堅実な基盤を築く上で重要でした。ウェインがこれらの結果と費用についてさらに詳細を説明します。
2026年を見据えると、1株当たり調整後利益は17.75ドル以上、少なくとも8.6%の成長が見込まれます。当初の見通しでは、報告する4つの事業セグメントすべてで計画的成長が反映されており、ユナイテッドヘルスケアでは2桁の改善、オプタムセグメントでは低～中1桁の調整後成長が見込まれます。
これらの全体的な結果は、メディケア資金削減の3年目、州メディケイドプログラムにおける継続的な資金不足、および医療費上昇トレンドに対する歴史的な慎重さによって抑制されています。予想通り、2026年にはユナイテッドヘルスケア内での改善がより顕著になる一方、オプタムはより初期段階にあり、より多くの運営努力と投資、時間を要します。
ユナイテッドヘルスケアでは、保険事業の再価格設定に成功し、持続可能な基盤で最適にサービスを提供できる会員に焦点を当てるために意図的に規模を適正化しました。オプタムでは、新しいリーダーが運営改善を推進し、より一貫した結果とパフォーマンスの可視化を実現しています。当社はサービスと地域を厳しく見直し、統合された価値ベースの医療という中核目的に最も合致した市場に残っています。
この分析により、オプタム・ファイナンシャル・サービスをオプタムインサイトと統合することになりました。これにより、医療技術と金融技術革新に対する当社のエネルギーと才能を結集し、これらの市場における機会と可能性に対応できるようになります。世界の運営方法をすでに変えつつある新たな技術時代に、医療も慎重かつ完全に参加しなければなりません。当社はその動きのリーダーとなることを計画しています。
2026年は焦点を絞り実行に移す年、当社の歴史において重要な年になると考えています。私たちは過去の困難な時期から力強く立ち上がり、今日もその方針にコミットしています。チームは大きな回復力とエネルギーを示しており、私たちが取っているステップが実を結ぶと強く信じています。それでは、ティムに引き継ぎます。
ティモシー・ノエル
スティーブ、ありがとう。ユナイテッドヘルスケアは2025年を終え、会員とネットワークパートナーにより効果的にサービスを提供するための進展を遂げ、持続可能な成長を構築するためのもう一つの重要な要素となりました。各事業における医療ケアのパターンは更新された見通しと一致し、2026年の価格決定を支持する形で年を締めくくりました。
それでは、各事業について簡単に説明します。まずメディケアから始めます。2025年の医療コストトレンドは約7.5%という我々の予想通りであり、2026年の10%というトレンド予想を支持しています。これは、医師料金スケジュールの上昇やケアごとのサービス強度の継続的な高まりに加え、利用が一貫して高い水準にあることを反映しています。
トレンドの高まりと資金削減に対処する取り組みの一環として、2026年にはメディケア・アドバンテージの会員数が減少すると予想しています。現在、UHCメディケア・アドバンテージの年間減少幅は、グループ、個人、デュアル特別ニーズプランを含め130万人から140万人の範囲になると見込んでいます。これは、競争の激しい年間加入期間中に予想以上の計画的な買い物が行われたため、当初予想していたよりも大きな損失です。
2026年のアプローチではマージンの回復を重視し、これらの会員トレンドはその結果です。メディケア補完およびスタンドアロンPart Dセグメントについても同様の位置付けを行いました。UHCメディケア全体で取られた行動の結果、2025年から約50ベーシスポイントのメディケアマージンの改善が見込まれます。
2027年について簡単に見てみましょう。昨日発表された事前通知は、医療利用とコストトレンドの現実を全く反映していません。高齢者の給付とケアへのアクセスに深刻な悪影響を及ぼさないよう、適切な最終成長率計算を確保するため、CMSと協力して取り組みを続けます。これは、高齢者と納税者に成功実績があるにもかかわらず、前政権から資金圧力を受けているプログラムにとって非常に残念な結果になるでしょう。
メディケイドに目を向けます。2026年にもこの事業には増加する圧力がかかると予想しており、主に州の資金不足が原因です。一部のレート緩和は受けましたが、2026年の業績に圧力がかかるレートと重症度のミスマッチは依然として予想され、2027年のさらなる改善を期待しています。メディケイドの資格縮小と1州からの撤退が組み合わさり、メディケイド会員は約56万5千人から71万5千人減少すると見込んでいます。
今年下半期には、商用価格設定とコスト管理の取り組みにおいて重要なステップを踏みました。雇用者グループと完全保険の価格設定のほぼ全てが、2026年のケア活動の継続的な増加と一致しています。
個人向けACA市場では、より高い医療動向と2025年のACA受益者の増大したニーズに対応し、ほぼ全ての州で再価格設定を行いました。これらの措置は、これらのプランにおける持続可能な基盤を確保し、2025年にサービスを提供した全州での参加継続を可能にするために必要でした。ACA市場で展開中の動向を踏まえ、消費者の手頃さ課題に対処する解決策をCMSと共に検討中です。
先週発表したように、政策立案者がこの市場の手頃さを改善する方法を決定する中、今年は自主的にACA市場利益をACA顧客に還元することを約束しました。完全保険のグループと個人の加入は減少すると予想され、グループ自己資金提供の継続的な勢いによって部分的に相殺される見込みです。
2026年全体として、製品の再位置付けと再価格設定によるマージン回復に戦略的に焦点を当てたことで、UHC全体で約13%の調整後営業利益成長が見込まれ、主に商用およびメディケア市場ニーズへの対応改善によるものです。これらの行動により、ユナイテッドヘルスケアの営業利益マージンは40ベーシスポイント拡大し、会員数は230万人から280万人減少すると予想されます。
商業会員数の予想される減少は我々の計画通りです。これは2026年のマージン拡大につながりますが、2027年までは依然として歴史的なマージン範囲をわずかに下回ると予想しています。UHC回復への取り組みは、AIと機械学習能力を事業全体で強化する中で、着実な効率化によって支えられています。2026年には約10億ドルの運営コスト削減を見込んでおり、その多くはAIによるもので、重要なことに、より低コストで顧客体験と満足度の向上につながります。
会員からの問い合わせの80％以上で、AIツールを活用してより迅速かつ正確に回答しています。これにより、我々のアドボケートは個人向けのより良いサービス体験に集中できます。では、OptumのCEO、パトリック・コンウェイに引き継ぎます。
パトリック・コンウェイ氏
ありがとう、ティム。皆さん、おはようございます。2026年を迎えるにあたり、OptumはOptumHealthとOptumInsightにおける改善と一貫した実行に焦点を当て、将来のマージン拡大とトップライン成長を実現します。OptumRxは市場ポジションの維持と、より包括的な薬局福利厚生サービスの提供、そして2027年と2028年に向けた新規顧客獲得の追求に注力します。これらはすべて競争の激しい市場での取り組みです。
2026年の業績見通しは、事業の3セグメントすべてで調整済み利益成長を反映しており、前年比で低～中一桁の成長と、ポートフォリオ全体で20～90ベーシスポイントのマージン拡大が見込まれます。2026年の成長率はやや抑制されるものの、次世代サービスへの戦力的再集中と投資が後半にかけて勢いを増し、2027年以降につながるでしょう。
各セグメントの詳細について、OptumRxから説明します。OptumRxでは、調整ベースで約20ベーシスポイントのマージン拡大により、営業利益の成長が見込まれます。この成長は、800以上の新規顧客関係を導入・拡大する中で、2026年と2027年に影響を与える強力な外部販売シーズンによって牽引されます。
ユナイテッドヘルスケアでの会員数の減少により新規顧客獲得が相殺される一方、2026年のマージン拡大見通しを支えるために、AI自動化による大幅な運営効率化を活用しています。2026年に入り、顧客への透明性向上と薬局へのコストベースの償還を実現する新しい価格モデルを導入しました。
180の薬剤について再承認要件を撤廃し、数百万人に恩恵をもたらしています。これらの取り組みはさらに拡大します。また、受け取った薬剤リベートの100％を顧客に還元するという約束を推進し続けています。2026年には顧客の95％以上が全額リベート還元を選択しており、残りの顧客も2027年末までに移行する見込みです。
顧客は、薬局福利厚生が雇用主、政府、患者が薬剤を購入・アクセスするための重要なツールであることを認識しています。OptumRxの会員は、製造薬価上昇の抑制に向けた我々の取り組みにより、年間2,200ドル以上の処方薬コストを節約しています。
OptumInsightについて。4％以上の利益成長と約90ベーシスポイントのマージン拡大が見込まれます。この成長は、新規販売、新製品の商業化、厳格なコスト管理、既存コア事業における取引量増加によって牽引されます。2026年の優先事項への投資と実行は、主にAIファーストの新製品イノベーションを通じて、Optumの医療提供者向け市場提案を強化し、2027年以降のさらなる成長の基盤を築きます。
2026年から始まる重要な変更として、OptumInsightとOptum Financial Servicesの連携があります。これらの事業は現在、より大きなシナジーを持っています。例えば、Optum RealのAI駆動型収益サイクルソリューションとOptum Financial Servicesの支払い・資金調達機能を統合することで、医療取引を変革し、業界をサービス後の調整からリアルタイムの診療時承認と収益化に移行させ、医療システムにとってより良い近代的なクローズドループアプローチを創出する可能性があります。
その影響は甚大です。長年にわたる処理上の摩擦領域を削減すると同時に、OptumInsightの成長とマージン拡大の可能性を高めています。取引処理を超えて、患者と提供者にとってより確実でシンプル、迅速な体験に焦点を当てた高付加価値サービスへ拡大することで、より迅速な決済、提供者にとっての流動性改善、支払い者にとっての新たな価値創出を実現しています。
OptumHealthに話を移します。今朝の業績発表でご覧いただいた通り、2025年までに大幅な改革を実施し、2026年にはより強固な基盤と統合された価値基準型医療アプローチの意図に沿った体制で臨めるようになりました。営業利益は約9%成長、マージンは約30ベーシスポイント拡大すると見込んでいます。この成長は、統合価値基準型医療と実行に基本回帰した集中によるものです。いくつかの核心領域で取った行動について触れます。
第一に、当社が強力な存在感を持ち、統合価値基準型医療アプローチを成功させるための補完的ラップアラウンドサービスを提供できる市場に注力しています。これらのサービスは、治療成果の向上、コスト削減、患者満足度向上につながるインセンティブ構造の下で提供されます。この環境で運営される診療では、医療費総額を最大30%削減しつつ、患者満足度NPSは90近くを達成しています。
第二に、統合価値基準型医療ネットワークの適正化と最適化を進めています。昨年同時期から提携ネットワークを約20%縮小し、患者に最善のサービスを提供するため、医師とサービスの配置をより最適化することを目指しています。価値基準型ケアネットワークと管理手法を強化し、より高い品質と手頃な価格を実現する戦略に沿ってネットワークを再構築し続けます。
第三に、リスク加入者を約15%合理化しました。これは、整合性のないPPO契約の廃止、特定市場の再配置、実行可能なスポンサー契約に至らなかった場合の支払い者委託解除を反映しています。重要なのは、統合BBCビジョンの本来の目的に回帰する大きな進展を遂げ、付随サービスリスクを排除し、核心医療に焦点を戻したことです。この作業の大半は2026年までに完了し、残り少ない部分は2027年に対応予定です。
最後に、基本的な運営規律を改善しました。優れたケアチームと実績あるアプローチを有しています。2024年と2025年には、市場間での実行の不整合が課題でした。現在は一貫性、説明責任、パフォーマンスの向上に集中しています。例えば、従業員提供者グループのほぼ100%が、3つの戦略的電子医療記録のいずれかに移行済みです。これは過去数年の18システムから大幅に減少しています。
これにより、強化されたワークフローツールやAIの迅速な導入、患者ケア努力を導くためのよりタイムリーで一貫性のあるデータ活用が可能になります。OptumHealthは統合価値基準型医療アプローチを本来の目的に戻す上で大きな進展を遂げました。2026年を通じて、患者にとってより質の高いケアを提供しつつ医療システム全体のコスト削減を推進しながら、強固で透明性が高く一貫した結果に向けた歩みを続けることをご期待ください。
ウェインに引き継ぐ前に、Optumのすべての従業員に感謝の意を表したいと思います。彼らは日々、顧客と患者が私たちが提供できる最高の体験とケアを受けられるよう尽力しています。ウェイン？
ウェイン・デヴェイデット
パトリック、ありがとう。皆様、おはようございます。まず2025年の業績から詳しく説明します。本日発表した調整後1株当たり利益は16.35ドルで、予想をわずかに上回りました。この結果は、2026年にも続く企業全体での堅実な実行力を反映しています。
スティーブが指摘した通り、今四半期には税引き後16億ドル（1株当たり1.78ドル）の純損失が計上されました。これは主に非現金項目で、オプタム事業における施策に関連するものです。この純損失には3つの主要な要素があります：第一に、サイバー攻撃関連活動の残り全てに対する調整で、約8億ドルがプロバイダーローンやその他の顧客残高に関連する回収見込みの純額に充てられています。
第二に、当社が撤退済みまたは撤退予定の資産に関連するポートフォリオ最適化活動による約4億4,000万ドルの純利益です。第三に、主に広範な事業再編やその他の施策（契約再評価、不動産合理化、人員削減を含む）に関連する25億ドルの損失です。特筆すべきは、この損失の約6億2,500万ドルが、オプタムポートフォリオ内の第三者契約関係における損失契約引当金に関連しており、これらは構造的に採算が取れず、2026年まで撤退できない契約です。
これらの施策は、より持続可能な長期的な収益パフォーマンスを推進するため、焦点と実行力を向上させるという当社の広範な取り組みと整合しています。2025年通期の追加詳細について：当社は4,480億ドル近い収益を達成し、国内会員数が41万5,000人以上増加したことで、2024年比12%の成長を記録しました。医療ケア比率は89.1%で、予想をわずかに上回りました。
これには、先ほど議論した損失契約引当金に関連する約20ベーシスポイントのマイナス影響が含まれています。13.3%の運営コスト比率は、長期的な業績改善を支える人材と能力への重要な投資とのバランスを取りながら、強い経営規律を示しています。運営コスト比率は、約40ベーシスポイントの損失関連影響により予想よりわずかに高く、これは広範な従業員インセンティブ約8億ドルとユナイテッドヘルス財団への資金提供により、当初想定より高くなりました。
当社の従業員とサービスを提供する地域社会への投資は、この企業にとって極めて重要です。最後に、197億ドル（純利益の約1.5倍）の強力なキャッシュフローが利益を支えました。
2026年の見通しについて：当社は約4,400億ドルの収益、1株当たり最低17.10ドルの純利益、1株当たり17.75ドルを超える調整後純利益を見込んでいます。これは、長期的な戦略の実行を続ける中で、事業改善とマージンの安定化が期待されることを反映しています。通期利益の約3分の2弱が上半期に発生すると見込んでいます。この季節的な進行は2025年とほぼ同様で、インフレ抑制法に基づくPart D給付の変更および全体的な事業構成の影響を反映しています。
キャッシュフローについて：2026年に営業活動から少なくとも180億ドル（純利益の約1.1倍）を生み出すと見込んでいます。医療ケア比率は88.8%（±50ベーシスポイント）と予想され、2026年を通じて医療ケア活動が現在のトレンド水準を維持するとの見方を反映しています。過去数年間と同様に、上半期の医療ケア比率は中間値を大きく下回り、下半期は大きく上回ると見込んでいます。
運営コスト比率は12.8%（±50ベーシスポイント）と予想されます。これは、厳格なコスト管理、継続的な生産性向上施策、人工知能への投資による初期の効果を反映するとともに、人材と技術への必要な投資も組み込んでいます。
2026年の見通しは、オプタム金融サービスをオプタムヘルスからオプタムインサイトへ再編成することを反映しています。これはオプタムポートフォリオをより最適化し、オプタムAIネットワークを通じて市場に関与し成長するという当社の期待に沿うものと考えています。
最後に、資本と流動性について：2026年において、当社の配当は利益とキャッシュフローによって十分に支えられると見込んでいます。今後を見据えると、強力なキャッシュ生成とより安定した事業環境により、レバレッジが年間を通じて改善し続け、年末前に長期負債対資本比率の目標である約40%に達すると見込んでいます。この進展が続く中、下半期には歴史的な資本配分慣行に戻ると見込んでいます。
閉会前に、スティーブ、ティム、パトリックがユナイテッドヘルス・グループの従業員について述べたことを繰り返したいと思います。2025年は多方面で課題の多い年でした。私たちのチームは立ち上がり、それらの課題に取り組み、サービスを提供する人々のために集中し続けました。
それでは、閉会の挨拶をスティーブ氏にバトンタッチします。
スティーブン・ヘムズリー
ウェイン、ありがとう。今日のコメントから、私たちがこれまでうまく機能してきた運営と実行の焦点、そして質の高い財務規律に戻っていることを皆さんに感じ取っていただければと思います。これらの事業では細部が重要です。これらのアプローチは、顧客や消費者、そして株主の期待に応えるために不可欠です。
このサービスへの取り組みは、人々がより健康的な生活を送れるように支援し、医療システムがすべての人にとってより良く機能するようにするという私たちの使命に具現化されており、意図的な文化によって支えられています。そのために、私たちが追求している3つの主要なテーマを挙げたいと思います。第一に、その使命と文化に再び焦点を当てることです。私たちは、会社全体でその使命感と文化を再活性化し、再構築しています。これはすでに多くの同僚がこの企業に参加した核心的な理由です。
第二に、現代のインテリジェント技術を緊急かつ慎重に適用することです。これらの取り組みは、医療における長年のニーズである簡素化、スピード、確実性、洞察、消費者エンパワーメント、利便性に対処するのに役立ちます。2026年に約15億ドルを投資する予定で、2027年には少なくとも同額を投資する見込みです。この取り組みは現在、組織内で違いを生んでおり、OptumInsightを通じて広範な医療システムに利益をもたらす外部バージョンの基盤となることが期待されています。
最後に、私たちは公衆医療の利益に資するあらゆる場所で、より大きな信頼と透明性を推進するための手順を計画的に進めています。これは、薬局サービスとケアマネジメントにおけるビジネス慣行とリスク評価の独立したレビューから始まりました。最初の独立レポートは12月に公開され、是正勧告は今年3月までに完了し報告される予定です。
さらに独立した監査レビューとレポートが現在進行中であり、今後も継続されます。加えて、2026年には、事前承認や請求承認率などの関心領域における結果を公開し始めます。特定のパフォーマンス統計、データ、トレンド、リベート慣行、製品およびサービスの価格、主要なビジネスおよびコアマネジメントの慣行とポリシーなどです。
これらの指標やその他の指標が進化するにつれて、私たちはパフォーマンスに対してさらに公的に責任を持ち、日々改善に努めます。今朝はお時間をいただきありがとうございました。では、質問を受け付けます。オペレーター、お願いします。
オペレーター
[オペレーター指示] 最初の質問は、Nephron Researchのジョシュ・ラスキンさんからです。
ジョシュア・ラスキン
詳細な情報ありがとうございます。つまり、2026年には従来のMA（メディケア・アドバンテージ）の加入者数が中程度の10代半ばほど減少し、2027年の提案料金は、ティムが述べたように、さらに給付内容を調整する必要性を示唆しているということですね。では、現在はMAサイクルの底辺にいるとお考えですか？2026年だけでなく、2027年にもMAのマージンが改善することを期待すべきでしょうか？また、コアMA事業が企業の他のセグメント、特にOptumHealthにとってどれほど重要かについてもご説明いただけますか？
スティーブン・ヘムズリー
はい。ジョシュ、まずは質問の後半に回答し、その後ティム・ノエルが前半について回答する形にしましょう。当社の関心は常に、医療市場全体、すべてのセグメント、そして国民医療システム全体に奉仕することです。MAはその意味で確かに重要であり、OptumHealthやOptumRxにとっても重要です。
しかし、別の視点からも説明しましょう。Optum事業はユナイテッドヘルスケアやその他の保険会社にとって非常に補完的です。そのため、当社は医療市場全体に広範な価値を提供していると確信しています。したがって、ユナイテッドヘルス・グループ全体の成長を考える際には、適切なバランスを取る必要があります。ティム？
ティモシー・ノエル
ジョシュ、質問ありがとう。まず2026年から説明します。冒頭でも触れましたが、2026年の戦略は特定の加入者目標よりもマージンに重点を置いており、それは予想通りに進んでいます。2025年の終わりに設定した価格設定の前提は適切であり、堅調に維持されています。したがって、メディケア・アドバンテージ全体で約50ベーシスポイントのマージン回復を達成できると確信しています。
加入者数の減少は当初の予想よりやや多いものの、社内の計画範囲内に収まっています。これは2026年の堅実な基盤となり、2027年に向けての準備が整っていると考えています。
2027年についてですが、昨夜受け取った事前通知は残念な内容でした。過去3年間で1300億ドルの給付削減（失礼、資金削減）を経験したプログラムへのさらなる削減であり、アメリカの高齢者に優れた選択肢、アクセス、手頃な価格を提供し、納得度95％以上を維持しながら納税者の負担を軽減しているプログラムにとって特に懸念されます。
今後、CMSと協力して最終的な料金が決定されるまで取り組みますが、現時点では非常に大きな給付削減を意味し、再度、地理的な展開や全国的な製品提供を見直す必要があります。2026年と同様に、プランの提供範囲や給付内容の変更が行われる可能性が高いです。
これは特定の保険会社に偏ったものではなく、業界全体の高齢者が選択肢の減少、アクセスの制限、価格面の課題を経験することになります。現時点では2027年のマージンや加入者数について具体的な予測を述べるのは時期尚早ですが、長期的には2026年に取った行動と、スティーブが触れた価値ベースのケアに焦点を当てた統合ビジネスモデルが強固な基盤となり、この環境下でさらに重要性を増すでしょう。質問ありがとう、ジョシュ。
オペレーター
次の質問は、ウルフ・リサーチのジャスティン・レイクさんからです。
ジャスティン・レイク氏
第4四半期のOptumHealthの業績について伺いたいです。第3四半期の結果で約30億ドルの営業利益（OI）を予想されていましたが、調整後の計算が正しければ、実際は約23億ドルでした。つまり、第4四半期のOIは6億～7億ドル下回りました。年末に近い時期にこのような変動が見られるのはかなり意外です。
その要因を説明していただき、第4四半期の変動を踏まえて、2026年により安定した業績が見込める理由についてお聞かせください。
スティーブン・ヘムズリー
良い質問です、ジャスティン。OptumHealth事業全体をしっかり見直すことに重点を置いています。クリスタ、回答をお願いします。
クリスタ・ネルソン氏
はい、もちろんです。質問ありがとうございます、ジャスティン。第4四半期および通年の結果は予想をやや下回りましたが、これは第4四半期に実施した再編行動と、すでに終了した一時的な項目が反映されたものです。さらに、第4四半期には医療費が予想通り高い水準で推移しました。再編とOptum Financialの移行を除くと、調整後の利益は約15億ドルで、これが今後の新たな基準となります。
少し戻って、質問の後半部分、つまり我々の自信の根拠についてお答えします。OptumHealthを本来の目的に再定位しました。完全に統合された価値ベースのケア提供システムを構築し、プライマリ・ケアや専門医療、画像診断、手術、在宅医療、行動健康など、複数のサービスラインでプロバイダーと深く連携しています。
このシステムはプライマリ・ケアを基盤とし、サービスの量ではなく改善された結果を奨励する支払いモデルに連動しています。予防的で包括的なケアを提供します。事業の戦略的明確化を図り、資産と能力の包括的評価と組み合わせた結果、第4四半期に基盤強化のための重要な行動を取りました。さらに、リスクポートフォリオの再構築、ネットワークの精緻化、業務の強化において進展があり、6ヶ月前と比べて大幅に強化されています。質問ありがとうございました。
スティーブン・ヘムズリー
非常にしっかりとした再編が行われ、まったく異なる経営陣とリーダーシップチーム、そしてより厳格なアプローチが取られており、大きな可能性を感じます。
オペレーター
次に、バンク・オブ・アメリカのケビン・フィッシュベック氏からの質問に移ります。
ケビン・フィッシュベック氏
『27 MAレートの更新について戻りたいと思います。基本的に、トレンドが政府に報告したい最も重要な部分だと言っているようですが、私は2つのコーディング要素に焦点を当てたいと思います。正規化を除くと、リスクモデルで1.8%、チャートで1.5%となり、合計で3.3%の逆風要因となります。V28では、業界が認識している以上の影響があると話していました。
これら2つのコーディング要素についても同様の動きが予想されますか？当社はコーディングにおいて平均以上の能力があるため、計算した3.3%以上の逆風要因が見込まれるのでしょうか？また、それが事実だとして、OptumHealthのバリューベースケアで5%のマージンを達成することについて、依然として楽観的な見方をしていますか？
スティーブン・ヘムズリー
もちろんです。ティム、回答をお願いできますか？
ティモシー・ノエル
はい。ケビン、質問ありがとうございます。いいえ、指摘された2つの要素について、当社と業界全体で影響が異なるとは予想していません。当社のモデリングでは、これらの要素について、当社が認識している内容と業界平均の推定値との間に一貫性が見られます。
スティーブン・ヘムズリー
そして見通しは？ケビン、質問の2つ目の部分はありましたか？
ケビン・フィッシュベック氏
はい。2つ目の部分は、このレートカットに伴うOptumHealthのマージンについてです。5%について見ていますが...
スティーブン・ヘムズリー
はい。クリスタさん？
クリスタ・ネルソン氏
はい。ご質問ありがとうございます。率直に申し上げて、まだ時期尚早です。MAレート以外の事業においても、パフォーマンス改善の機会は多くあります。長期目標マージンへの回復に自信を持っている理由を、具体例を挙げて説明させてください。当社のケアチームと時間を共にし、事業パフォーマンスを徹底的に評価した結果、現在多くの高パフォーマンス市場が存在し、患者様に優れた成果を提供しています。
特に注目すべきはテキサス州の大規模市場で、50以上のクリニックで75万人以上の患者様に、私が説明した包括的ケア（プライマリケア、検査、画像診断、専門治療、在宅医療、手術、ケアコーディネーション）を提供しています。ここでは4.5スターの健康保険プランを有し、総医療費は競合他社より約30%優れ、患者満足度90、非常に高い医療提供者の定着率を達成し、既に長期目標マージン範囲内で運営されています。もう一つの自信の根拠は、成熟したバリューベースケア患者の約30%が既に目標マージン範囲内またはそれを上回っていることです。これらの事例と、前述したパフォーマンスの一貫性向上に向けた取り組みを合わせ、OptumHealthの今後の成長余地に大いに自信を持っています。
ケビン・フィッシュベック氏
つまり、他のどの単一要素よりも、実行力が最も重要であり、まさに実行に焦点を当てています。
スティーブン・ヘムズリー
はい。ご質問ありがとうございます。
オペレーター
次はウェルズ・ファーゴのスティーブン・バクスターさんにお願いします。
スティーブン・バクスター
メディケイド事業についてですが、ある程度の料金緩和について言及されていました。そこで、1月1日時点のレート状況と、2025年に見込まれるレートとの比較についてお聞きしたいです。また、全般的にレートがやや改善傾向にあり、就労要件の早期開始による重大な影響もなさそうですが、2026年のメディケイド事業のマージン仮定を見直されたのでしょうか？
不明なエグゼクティブ
スティーブン、ご質問ありがとうございます。金利情勢について概観をお伝えします。2026年について、全体的な業績見通しは変わっていません。メディケイド事業では、金利の混乱と医療費トレンドの高止まりにより、マージンの縮小が見込まれます。年間を通じて6%から7%の範囲で料率引き上げを予測していますが、医療費トレンドを下回る状況が続きます。また、事業管理を続ける中で会員数の減少も予想されます。1月1日時点の料率は概ね想定通りです。改めて、2026年を見据えると、年間を通じて料率は6%から7%の範囲になると見ています。ご質問ありがとうございました。
オペレーター
次の質問はJPモルガンのリサ・ギルさんからです。
リサ・ギル氏
OptumRxについて2点質問があります。まず、ウェインさんがPart Dにより上半期に収益が集中すると発言されましたが、補助金の変更とPart Dへの影響について説明いただけますか？
次に、OptumRxについて、ユナイテッド側の影響で会員数が減少したものの、800の新規顧客を獲得したとおっしゃいました。前四半期では処方薬と医療給付のトレンド統合について言及されましたが、この800の新規顧客について、2026年に向けて何か違いが見られるかお聞かせください。
スティーブン・ヘムズリー
最初の質問はボビーに、2つ目の部分はジョンにお願いします。
ボビー・ハンター氏
はい、リサさん、ご質問ありがとうございます。まずPart Dについて簡潔にお答えします。ウェインが季節性の動向について話した通り、IRAの実施により年間を通じてより均一なトレンドが見られるようになりました。この要素は見通しの基礎となっています。2026年の給付設計について、スタンドアロンPDPとMAPDの両方でPart Dの給付をどう位置付けるかは、IRAがプログラムを進化させた方法、業界が設計を発展させた方法をよく反映しています。業界全体の動向と足並みを揃えられていると考えています。
また、ヘルスプラン内の薬剤費について2025年の状況を見ると、スペシャリティトレンドやブランド薬の使用状況など、主要な要因のバランスが取れており、2026年の見通しとポジショニングに自信を持っています。年初時点で、これに反する兆候は見られません。ご質問ありがとうございました。
ジョン・マハート
素晴らしいですね、ボビー。リサさん、ご質問ありがとうございます。会員成長についてパトリックの冒頭発言を引き継ぎますと、2026年は販売シーズンが好調で90%後半の高い継続率が維持されたため、UHCからの会員減少分の約半分、あるいはそれ以上を補充できました。このため、2026年には2%の小幅な収益成長を達成できる見込みで、その後は低一桁から高二桁、失礼しました、高一桁から低二桁の収益成長に戻ると予想しています。
リサさんの質問について市場での状況と当社が勝ち続けている理由を説明しましょう。なぜ800の新規クライアントがOptumRxを選んだのか？いくつかのポイントがあります。当社の事業は堅調に推移しており、各コア事業は高い一桁成長を達成しています。勝因は3つ：価格競争力、透明性、そして実行力です。価格競争力の観点では、クライアントからの需要は過去最高で、今後の見通しも良好です。
私たちはサービス提供先に対して価格競争力を提供することを約束しています。クライアント向けには、OptumRxが製薬会社や薬局ネットワークとの交渉を通じて年間1,000億ドル以上のコスト削減を実現。会員や患者向けには、Price EdgeとSpecialty IQソリューションで年間10億ドル以上の節約を提供しています。
透明性については、当社はこの業界で透明性改革を主導していることを誇りに思っています。業界唯一の完全透明型薬剤・治療委員会から始まり、サプライチェーン全体にわたり製薬会社・ネットワーク・卸売業者の薬価に関する健全な仕組みを構築。2028年までに還元金の100%をクライアントに還元することを約束し、透明性保証を提供しています。
最後に体験の向上です。医療提供者、クライアント、会員が当社とやり取りしやすい環境を整備しています。薬局部門では宅配薬局でNPSが過去最高、行動健康薬局では患者の90%がNPS高評価。病院系特殊薬局では患者NPSが90%台後半、医療提供者向けは90%台前半です。
リサさん、最後に医療提供者と患者の摩擦を軽減しています。パトリックが述べたように、180以上の薬剤について事前承認要件を削減・撤廃し、全体の事前承認を10%以上減少させました。要約すると、変革的なビジョンが共感を呼び、提案が響き、チームが実行し、2026年に向けて好位置にいます。質問ありがとう。
オペレーター
次の質問はゴールドマン・サックス・グループのスコット・フィデル氏からです。
スコット・フィデル氏
次に商業保険事業について伺います。2026年に減少が見込まれる130万～140万の商業リスク加入者について、商業グループと交換事業の内訳を教えてください。
また、商業グループと交換事業のマージン及び前年比進捗について、2026年の見通しを教えてください。交換事業からの利益を還元する計画と承知していますが。
スティーブン・ヘムズリー
ありがとう、スコット。ダン？
ダン・シューマッハー氏
スコット、質問ありがとう。まず加入者数について回答し、その後マージンについて説明します。リスクベースの加入者減少に関して、2026年の減少分の大部分は交換事業に起因しており、年末までに有意な減少が見込まれます。
取引所事業以外では、リスクベースの顧客における市場全体の減少、マージン回復を支援する価格設定姿勢、そして自己資金による小規模雇用主向け提供への計画的移行が続いていることにより、リスクベースの会員数が減少しています。具体的に分解すると、50万以上が取引所事業によるもので、残りはこれら3つの要因によるものです。
マージンに移り、まず取引所事業について説明します。私たちがこの市場で事業を展開してきた10年以上の期間において、これは私たちにとって重要な収益源ではありませんでした。2025年から続く2026年の価格設定姿勢により、この市場は私たちにとってプラスのマージン事業に戻る見込みです。ただし、2026年の取引所事業におけるマージンは約1％の範囲、プラスマイナス1％程度になると予想しています。
2026年のグループ事業のマージンに関連して、1月の業績とそれが年間計画にどのように貢献しているかについて、私は励まされています。具体的には、1月において市場は堅調で競争力があり、必要な更新率と会員の持続性を確保し、ティムが冒頭で触れた2026年のマージン改善を達成するのに役立ちました。具体的には、2025年のマージン実績と歴史的なマージン範囲との差の半分以上を埋められると予想しており、これは2027年に達成されると見込んでいます。質問ありがとう、スコット。
オペレーター
次はUBSのA.J.ライスに移ります。
アルバート・ライス
皆さんが復帰し、事業を把握した際、'26年には緩やかな成長、'27年には低い二桁の利益成長に戻り、'28年にはユナイテッドヘルスから見慣れたような成長が見られると話していました。レート通知が給付設計に影響し、高齢者に影響を与えると述べています。また、メディケアとOptumHealthにおける基本的な前提は、年々劇的なマージン改善ではなく、漸進的なマージン改善であったと理解しています。
他のすべての事業ラインについての見解を得た今、'27年に低い二桁成長を達成し、'28年には従来通りの成長に戻れると依然考えていますか？
スティーブン・ヘムズリー
はい。A.J.、質問ありがとう。'27年については具体的には話しません。明らかに、今は'26年1月です。しかし、事業は数か月前よりも著しく強化されています。'26年においては、さらに強化することを目標としています。スマートで賢明な取り組みを通じて、総合的なミッションを遂行することに注力しつつ、従来のマージン範囲内で事業を展開し、さらに強化できると確信しています。
'27年については言及できませんが、長期的には、市場のニーズとこの企業全体が最大の潜在能力を発揮する機会を考慮すると、13％から16％の長期的成長率マージン範囲内で事業を展開できると強く感じています。実際、市場の要素や、この電話会議で議論されたプレッシャーに効果的に対応することは、私たちの総合的なビジネスアプローチが達成できることを示しています。
堅実な有機的成長と顧客維持について考えてみると、これまで議論してきたマージンの中で、AI駆動の生産性の巨大な可能性があります。これは既に生産性とスケール、イノベーション、そしてより広範なヘルスケア市場にサービスを提供するアプローチを追求する組織と一致しています。具体的には、ヘルスケアに実用的に適用されたAIプラットフォームとして、OptumInsightのビジネスアジェンダを活性化し、バリューベースケアの必要性と台頭を促しています。これを思慮深い資本管理と付加価値市場への継続的かつ計画的な拡大と組み合わせると、これが当社の長期成長率の理由だと考えています。
市場のマージンや圧力に対応することは、実際かつてないほど良好ですが、我々は全力を尽くし、実行しなければなりません。それが我々の本質です。しかし、市場のニーズに対応するための素晴らしいリソースを有しています。そのため、この企業の長期成長はこれまで以上に説得力があると考えています。
オペレーター
次は、みずほ証券のアン・ハインズさんに質問をお願いします。
アン・ハインズ
準備された発言の中で、2026年のトレンド予想が10％上昇すると述べられていました。メディケア、メディケイド、および民間保険について、また2025年がどう終了し、予想との違いは何だったのか教えていただけますか？
スティーブン・ヘムズリー
ティム？
ティモシー・ノエル
はい、アン、質問ありがとうございます。その通りです。10％という数字は、メディケア内部での利用想定を反映しています。2025年は約7.5％で終了し、年間の中間地点で予想をリセットした通りです。これは、歴史的な医療利用パターンと我々のリセットされた予想が高いレベルで一致していることを示しています。
民間保険のトレンドが11％に近づいていると最近話していましたが、これはまだ良い指標だと思います。メディケイド市場にはいくつかのニュアンスがあり、ポイント推定を提供するのはあまり有益ではありません。しかし、すべての事業で同様のテーマが見られ、2025年前半に高まったトレンドがその水準を維持していると考えられます。そして、この傾向は2026年まで持続すると予想しています。
スティーブン・ヘムズリー
ありがとう、ティム。8時までに終わらせたいので、あと1～2質問だけ時間があると思います。
オペレーター
次の質問はモルガン・スタンレーのエリン・ライトからです。
エリン・ウィルソン・ライト
ありがとうございます。Optumの立て直しは計画通り進んでいるようですが、特にOptumCareでの取り組みから何か予期せぬ事態は発生しましたか？また、長期マージン目標の6～8%は依然として維持されているとおっしゃっていましたが、それについて確認させてください。
また、レート通知と政策を踏まえて、現在最も関心が高いのは、この政権が価値基準医療（value-based care）の取り組みと統合されたOptumの提供をどのように支援しているかについての見解です。価値基準医療がこの環境で運営する上でいかに重要かについて言及されていましたので、その背景についての説明があると助かります。
スティーブン・ヘムズリー
もちろんです。クリスタ、最初に答えてもらえますか？
クリスタ・ネルソン氏
はい、もちろんです。エリン、質問ありがとうございます。いくつかポイントがあります。進捗状況と予期せぬ事態についてお尋ねでしたが、特にありません。第4四半期に説明した評価を通じて、各事業のパフォーマンスを確認し、フットプリントと市場ポートフォリオを改善するためのいくつかの決定を下し、それらをある程度完了させたことで、2026年のポジションとその基盤についてより自信を持っています。
2つ目の質問は6～8%の目標についてでしたが、それは依然として維持されています。先ほど述べたヒューストンの例のように、成熟した価値基準医療のコホートがすでにその範囲内でパフォーマンスを発揮している事例が多数あります。これらが私たちの自信の根拠です。とはいえ、やるべきことはまだありますが、それについては慎重に計画を立てています。
収益の進展に関して言えば、2026年までに投資が形になり、V28の最終年度を乗り越え、年間後半により強い勢いを築くことで、わずかなベーシスポイントの改善が見込まれ、2027年に向けた準備が整うと考えています。
そして、バリューベースケアの支援に関する質問の最後の部分です。私たちが持っているのは、非常にユニークな統合型バリューベースケア提供システムで、サービスの対象となる患者に対して価値を示し続け、より高い品質の結果と、市場の他の選択肢よりも大幅に優れた総医療費を実現しています。先ほども述べたように、このシステムは予防医療と包括的ケアを促進するアラインドペイメントモデルに沿っています。
そして、それを[聞き取り不能]なボリュームに対する報酬と比較すると、私たちがもっと必要としているシステムです。そして、その必要性とOptumHealthにとってのより大きな可能性について、以前よりもさらに強く感じています。質問ありがとうございました。
スティーブン・ヘムズリー
完全に完璧です。市場の圧力は、実際にはバリューベースケアをより魅力的にし、患者のバリューベースケアへの定着率は非常に高いです。
オペレーター
最後の質問は、パイパー・サンドラーのジェシカ・タッサンからです。
ジェシカ・タッサン
では、12月に公表されたUNHのビジネス慣行に関する独立レビューから、投資家に強調したい点は何ですか？また、それらのレビューから、UHCとOptumHealthがリスク調整改革に対処する能力についての信頼を引き出す方法はありますか？
スティーブン・ヘムズリー
もちろん。全体的に言えば、それらは非常にポジティブなものでした。それらは実際に語っていました。それらは、実践のそれらの領域、特にリスク評価に関して、全体的な環境、コントロール、監視、ガバナンスに焦点を当てていました。ですから、私たちはそれに満足しており、リスク精度に関して私たち自身の独立したレビューを行っています。クリス？
不明な役員
はい。続けて申し上げますと、これらの報告書は、これらの分野における信頼と透明性を高めることに重点を置いていると考えています。2026年には、これらのレビューを少なくとも3つか4つさらに実施し、そこから得られる指標に焦点を当てる予定です。2025年は主にポリシー、手順、コンプライアンス、監視に重点を置いており、これらはすべて強力で堅牢でしたが、2026年はリスク評価の正確性と指標、臨床ポリシーの正確性、薬局サービスに焦点を当てます。
スティーブン・ヘムズリー
また、これらについては行政ともレビューを行いました。したがって、私たちは非常にオープンで、この方針を継続しており、この分野における信頼と透明性への長期的な責任を認識しています。ですので、この質問は非常にありがたく、締めくくりとして良い質問でした。
これで時間がなくなってしまいました。この組織内の勢いは明らかです。今後数か月間、成功を続け、進歩するためにはまだやるべきことがありますが、私たちはそれに取り組む意欲に満ちています。しかし、現在の業績と見通しには非常に満足しています。本日はお時間をいただきありがとうございました。
オペレーター
皆様、本日の会議はこれで終了となります。ご参加いただきありがとうございました。
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