大恐慌以来初めてM2マネーサプライが縮小しました。通常、株が大きく動いていることを示しています

M2が過去に著しく減少したとき、米国経済はうまくいきませんでした。 過去150年間で、M2が前年比で2％以上減少したのは、1878年、1893年、1921年、1931年から1933年の5回だけです。 前の4つのケースはすべて、失業率の大幅な上昇とともに、米国経済のデフレ不況をもたらしました。現在、5番目のケースが続いています。

• 1921年、M2マネーサプライは2％以上減少し、ダウ工業株30種平均は急落しました 40% 同じ時期に。

• 1931年の大恐慌の間、M2は12％以上急落し、ダウ工業株30種平均とS＆P 500指数の両方が12％以上下落しました 60% 同じ時期に。

M2が減少した理由は簡単です。 連邦準備制度理事会はいわゆる量的引き締め（QT）に取り組んでおり、2024年1月3日現在、総資産を7.68兆ドルに削減しています。2022年の過去最高値から14.3％減少しました。中央銀行が満期債からの収益をシステムに再投資しなくなったため、FRBが独自の貸借対照表を削減したことで、マネーサプライの量が減少します。

M2が縮小するもう一つの理由は、銀行預金の減少です。 連邦準備制度理事会のデータによると、2023年12月27日現在、預金は1年前から4.3％減少し、17.42兆ドルになりました。預金の伸び率は2022年11月以降、マイナスの領域にあります。ただし、3月のシリコンバレー銀行とシグネチャー・バンクバンクの破綻による揺れが収まった後、減少のペースは緩和されました。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、マヌエル・アベカシスはレポートの中で、M2マネーサプライのような主要な金融指標は、数十年にわたって経済予測の信頼性が低かったと書いています。 それは、金融危機の後、FOMCが政策の枠組みを「十分な準備金」の枠組みに変更したからです。

現在、委員会は、十分な準備金の供給により、連邦資金金利やその他の短期金利の水準を主に連邦準備制度理事会の管理金利の設定を通じて管理でき、準備金の供給を積極的に管理する必要がない体制で金融政策を実施しています。

「十分な準備金」の枠組みの下で、FRBの銀行やその他の預金取扱機関が保有する準備金の需要は劇的に増加しました。 そして、銀行はもはや準備金要件の制約を受けていません。その結果、FRBが保有する準備金の量は増加し、変動も激しくなった、とアベカシスは書いています。

代わりに、金融システムは流動性指標として流動性プロキシを使用します。これには、FRBの資産、FRBの銀行ターム・ファンディング・プログラム（BTFP）、財務総勘定（TGA）、リバース・レポ・ウィンドウ（ON RRP）が含まれます。

流動性は第1四半期も引き続き豊富で、オーバーナイトのリバースリパーチェス契約は貸借対照表の縮小を相殺できますが、第2四半期までに減少し始めると予想されます。

では、今日の「十分な準備金」の枠組みの下での金融政策の実施において、5回目も経済に衝撃をもたらし、ひいては株式市場にも影響を及ぼしますか？前の4回と同じように。Mooerたち、これについてどう思いますか？

出典：バロンズ、連邦準備制度、ヤフーファイナンス、ゴールドマンサックス、ベンチャーコンサルティング