銅・金比率は他のリスク資産に大きく遅れています。今年、銅価格は反転するでしょうか？

Analysts Notebook コラムを発表しました · 01/29 07:47

ゴールドマンサックスの最新の調査レポートによると、銅市場は2021年以来最も高い緊張状態に直面し、2024年には428ktの赤字を抱えることになり、現時点で見えている在庫はわずか260ktしかありません。

過去3か月、採掘生産の連続的なダウングレードによる供給ショックの影響を受けました。パナマが2023年12月にFirst Quantum MiningのCobre Panama銅鉱山を正式に閉鎖する決定をしたことにより、銅不足はさらに悪化する可能性があります。

■ 中国のクリーンエネルギーインフラは銅の需要を強く支援しています。

中国は世界の銅消費量のわずか50%を少し超えます。昨年は、中国での太陽光パネルの設置およびモジュールの製造の増加が主な原因で需要が急増し、それに伴って国内の銅消費も増加しました。ゴールドマンサックスの報告書によると、アナリストのニコラス・スノードン氏は、2024年には太陽光セクターからの銅の需要が増加するが、その増加量は29ktにとどまると予想しています。一方、追加の洋上容量の展開が70kt貢献することが期待されるため、風力エネルギーに関連する需要の大幅な増加が予測されています。さらに、政府のインセンティブの縮小にもかかわらず、中国の電気自動車（EV）市場は堅調な成長を維持しており、今後もEVセグメントからの銅需要が安定して増加する見込みです（+107kt）。さらに、スノードン氏は、中国の電気グリッドに対する持続的な投資が見込まれ、EVおよび再生可能エネルギーインフラの拡大を支援し、特に農村グリッドネットワークの強化に関連する需要を支えることが予想されると述べています。

銅・金比率は他のリスク資産に大きく遅れています。今年、銅価格は反転するでしょうか？

■ パナマの銅鉱山閉鎖が供給ショックを悪化させています。

最近数か月の間に、採鉱業界では生産の障害や削減の連続した発表が相次ぎ、2024年の供給成長予測の急激な減少を引き起こしました。特に、Cobre Panama銅鉱山の運転停止の継続や、アングロアメリカン、リオティントなどの主要鉱業会社からのダウングレードの発表により、2024年の予想鉱山供給は約500kt減少しました。ゴールドマンサックスは、2024年の世界的な銅生産高の予測を23Mtに調整しました。これは、2023年1月に予測された4.4％に比べて、前年比2.5％増加したものです。この供給成長の低下は市場の引き締めを引き起こし、季節的な余剰期間が終わった後、より顕著になると予想されます。

■ 銅の在庫は極めて低い水準にあります。

2024年には、グローバルな銅の在庫は極めて低い水準にあります。アフリカの港での混雑が、今年見られた在庫制限に役割を果たしています。ただし、1月の到着の週次高頻度データは、当月に約350ktの輸入があると予測しており、中国の内需の強さが在庫増加を抑える上で重要な役割を果たしています。何よりも、この低調な見える在庫蓄積トレンドが続くほど、価格への影響が大きくなる可能性があります。

■ 2024年の利率トレンドは、銅価格を支援する可能性があります。

高い利率は、西洋経済における金属産業に大きな課題を投げかけ、在庫調整の試みによる物理需要の顕著なゆがみや、資本集約型のセクターへの圧力を引き起こしています。このような状況下で、生命力のある米国経済環境における高利率の急速な反転の可能性が高まり、銅価格の上昇に大きく貢献する重要な要素となることが予想されます。このような金属需要の刺激により、企業や消費者が金融負担から解放されることがあり、銅やその他の金属への需要が増加する可能性があります。政策正常化による、成長の恐怖ではなく米国連邦準備制度委員会が非景気後退的な利下げサイクルを行った場合、平均13％上昇することが示されています。最初の利下げから75日間。

■ 銅・金比率は歴史的な低水準にあります。

銅と金それぞれの独自の役割-赤色の金属は産業上の必需品で、黄色い金属は安全な避難所として一般に認識されています-は、特にお互いに関連して、市場価格に有用な情報を埋め込むことができます。大まかに言えば、銅と金の比率は、リスク資産に対する市場の食欲と国債の安全性との知覚に対する指標として機能することができます。