ロケット・ラブ：収益予想が加速するも、Neutronの打ち上げが再延期。SpaceXのライバルはまだ買いか？

$ロケット・ラボ (RKLB.US)$ ロケット・ラブは、木曜日の市場終了後に2025年第4四半期および通期の財務実績を発表した。同社は四半期売上高で過去最高を記録し、年間売上高は6億200万ドル、年間成長率38％を達成、受注残高は前年比73％増の18億5,000万ドルに拡大した。懸念材料として、第1段燃料タンクの製造欠陥によるNeutronロケット初飛行の遅延、およびスペースシステム部門の売上高が前四半期比9.1％減少した点が挙げられる。

主要財務指標

第4四半期の売上高は1億7965万ドルで、前年比35.70％増加し、予想の1億7818万ドルを上回った。

純利益は-5202万ドルで、前年比1.1％減少したが、予想をわずかに上回った。

EPS: 第4四半期のNon-GAAPによる1株当たりの損失は0.09ドルで、前四半期から損失が拡大しました。主な要因は、第3四半期に認識された4100万ドルの税務上のメリットによるものです。調整後EBITDAの損失は1740万ドルで、予測されていた損失範囲2300万～2900万ドルを下回りました。

事業セグメントの内訳

ロケット・ラブには2つの主要な事業セグメントがある。

打ち上げサービス：

ローンチサービス部門は第4四半期の売上高を7,590万ドルと報告し、前四半期比85％の大幅な増加を示しました。

エレクトロンロケットの打ち上げ：エレクトロンは強力なパフォーマンスを継続し、第4四半期に7回の打ち上げ（すべて成功）を実施、2025年には21回の成功ミッションを達成しました。同社は2025年に新たな専用打ち上げ契約を30件獲得しました。

ニュートロンロケットの打ち上げ：13トンのペイロードクラスを有するニュートロンは、ロケット・ラブの株価に影響を与える最大の要因です。

ニュートロンの初飛行は当初の計画から2026年第4四半期に延期されました。同社はロケットの信頼性を優先し、スケジュールを急いで前倒ししないことを強調しました。経営陣は燃料タンクの故障の根本原因が手作業による積層プロセスに起因する欠陥であると確認し、故障メカニズムの理解は非常に確実で、関連する研究は完了したと明らかにしました。

スペースシステム：

スペースシステム部門の売上高は1億380万ドルで、前四半期比9.1％の減少となりました。スペースシステムの売上高減少は、非線形プロジェクトからの収益認識と下請け業者の進捗状況の影響が主な要因です。

ロケット・ラブの決算予想で、同社が2025年12月に宇宙開発局（SDA）から契約を獲得したことを述べました。同社は現在、Proliferated Warfighter Space Architectureの下でTracking Layer Tranche 3プログラム向けに18機の衛星を設計・製造する8億1,600万ドルの契約を再確認しました。

主なハイライト

決算報告書におけるポジティブなシグナル

同社の2つの部門はともに過去最高の粗利益を達成しました。調整後の総合的な粗利益率も過去最高を記録しました。粗利益率の上昇は主に、エレクトロンロケットの打ち上げ回数増加による固定費償却の最適化によるものです。

さらに、SDAからの注文により、同社の受注残高は大幅に増加しました。

業績予想

同社は第1四半期の売上高を1億8500万ドルから2億ドルと予想しており、範囲の中間値で前年比57%の成長を示しています。ロケット・ラブはまた、来四半期のGAAPマージンを34%～36%、非GAAPマージンを39%～41%と予想しています。

この総利益率の予想は、来四半期に大幅な低下が予想されることを示しています。

経営陣は、SDA Tranche 2やTranche 3などの大規模プロジェクトは総利益率が比較的低いが、営業利益率と貢献利益率は高い（追加の重要なR&D投資を必要としない）と述べました。部品事業の総利益率は大きく変動し（非GAAP総利益率は30%から70%の範囲）、ポートフォリオの変化を長期的に予測するのが困難です。全体として、総利益率は長期的には上昇傾向にありますが、四半期ごとにビジネスミックスの違いにより変動する可能性があります。Neutronが市場に参入した後、その総利益率はElectronと同様の拡大曲線をたどり、当初は低いかマイナスになる可能性もありますが、生産能力の向上とプロセスの最適化により、迅速に収益を上げ、目標の総利益率レベルに近づくでしょう。同社は今後、ElectronとNeutronの詳細な総利益率データを開示し、透明性を高める計画です。

要約

全体として、決算内容は賛否両論でした。

Neutronロケットの打ち上げ以外に、その後注目すべき変数にはSDA契約の収益認識時期が含まれます。決算発表後、株価は5%以上下落しました。

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