オラクル＆ブロードコム：IV急落を目の当たりに―「ショートプットの窓」が閉じる前に行動を

オラクルとブロードコムは、第3四半期決算シーズンの後半において最も注目を集めている2銘柄と言えるでしょう。しかし両社とも決算発表後に売り込まれました——「AIバブル崩壊」論が強まる中——市場心理はさらに脆弱化しています。これら2大企業の下落は間接的に、広範なテクノロジーセクターの調整（例えばナスダック総合指数 or ナスダック100指数12月11日から17日にかけて。

しかし、先週木曜日のマイクロン決算は、AIセクターと半導体株にとって待望の上昇材料となり、ブロードコムやオラクルを含む関連銘柄全体の反発を引き起こし、当該セクターが底値から安定するのに寄与したコアウィーブとネビウス・グループでは、さらに急激な反発が見られました。これら2社はオラクルと同様の「コンピュート・キャパシティ」分野で取引されている銘柄です。

以前のレポートでスティーブン氏は、オラクルとブロードコムの売り抜け後の反発を注視すべきと指摘していました。本稿はそのフォローアップとなります。

オラクル（ORCL）

オラクルのインプライド・ボラティリティ（IV）は11月下旬と比べて有意に低下しています。IVパーセンタイルは再び50を下回りましたが、絶対的なIV水準は依然50以上を維持しています。つまり、プット売り戦略は依然有効ですが、その機会は狭まりつつあります。IVが約40前後、あるいはそれ以下に収束する場合、ショート・プット戦略の魅力は大幅に減退します。

For a 単純プット売りオラクルに対するストライク価格は概ね現状価格より25～35％低く設定し、満期日を残存期間4～6ヶ月、想定されるリターンのプロファイルはおおむね 4.3%–9.6%.

ネイキッド・ショート・プットにおける主要なテールリスクは明快です：株価が行使価格を下回りさらに下落した場合、権利行使されポジションが不利な方向に動きながら株式を保有することになる可能性があります。このリスクを軽減する一つの方法は、行使価格をさらに下方に設定し権利行使確率を低減させることです。

シングルレグ構造に加え、2レグのバリエーションも存在します：買うより低い行使価格のロングプットを購入ショート・プットの行使価格の下方に設定することで下落リスクに上限を設け、ブル・プット・スプレッドを形成します。これはネイキッド・ショート・プットに内在するテールリスクを「固定」し軽減する最も明確な方法の一つです。

オラクルのショート・プット戦略概要

ブロードコム（AVGO）

ブロードコムのオプション戦略はオラクルと概ね類似していますが、ブロードコムには同様の債務懸念が存在しないため、左側テールリスクは相対的に小さいと言えます。したがって、単純プット売りをディップ買いの戦略として採用することは、ここではより正当化できます。

とはいえ、市場全体でボラティリティが低下した過去数セッションを経て、ブロードコムのIV（インプライド・ボラティリティ）は急激に圧縮されました。IVパーセンタイルは約70％から 17 !!! 別の言い方をすれば：プレミアムを売却する機会の窓はさらに急速に閉じつつあります。IVが30％台前半（あるいはそれ以下）に低下すると、「純粋なプレミアム売り」という観点からは有効な戦略が限られます。投資家は現在のボラティリティを、縮小しつつある最後の機会と捉えるべきでしょう。

戦略構造の観点では、2つのバリエーションが存在します：ノーアサインメント対株式引受意向あり.

株式引受なし（純粋なプレミアム収益を目的）:

– 行使価格: 現物価格より約 15%–25%低い水準

– 期間: 残存期間4～6ヶ月、

株式引受意向あり（株式取得を希望）:

– 行使価格: 1段階高い水準（例: 現物価格より約 10%低い水準）

– 期間: 2–3ヶ月.

ここでの考え方は、今後2～3ヶ月間で約10%の押し目が発生した場合に権利行使される可能性を想定し、プレミアムを通じて実質的に株価を低い水準で「購入」するというものです。もし満期日までに株価が予想された下落を示さない場合、その時点の支配的な価格に基づいて戦略を再評価し、構築し直すことが可能です。

重要なニュアンスとして、権利行使を想定したショートプットはこれはボラティリティ（IV）が高い状況に依存しているため、IVが低い環境でも自動的に除外されるわけではありません。しかしIVが30％台まで圧縮された場合、権利行使なし/純粋なインカム獲得を目的とした戦略の魅力は大きく低下し、その時点では戦略を中止する方が適切な場合が多くなります。

AVGO（ブロードコム）ショートプット戦略概要

$ブロードコム (AVGO.US)$ $オラクル (ORCL.US)$ $マイクロン・テクノロジー (MU.US)$ $ナスダック総合 (.IXIC.US)$ $インベスコQQQトラスト (QQQ.US)$

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