オプション週間まとめ - 市場の勢いが減速する中、エヌビディアの決算はAI関連銘柄の冷え込みを解消できるか？

ムーアズの皆さん、こんにちは。

過去2週間、米国株式市場はインフレ緩和による安堵感とリスクオフの再燃の間で揺れ動き、市場はヘッドラインやガイダンスに対してますます敏感になっています。マクロデータは混在したシグナルを送りました：小売売上高は横ばいで、消費者の勢いに対する疑問を投げかけ、一方でインフレ指標は予想よりも緩やかで、一時的に利回りを押し下げ株式を支えました。同時に、最新のFOMC議事録のトーンは「より長期間高い金利」というバイアスを強化し、上昇の持続性を制限しました。

政策リスクも再浮上しました。最高裁判所がトランプ政権の世界的な関税を無効とする決定を下し、その後に関税の代替案に関する議論が加わり、不確実性が増し、後半のボラティリティを引き起こす一因となりました。企業側では、業績は全般的に懸念されていたよりも良好で、多くのS&P 500企業が予想を上回りましたが、市場は前進の勢いを欠くものには厳しい反応を示しました。テクノロジーセクターは二極化しました：AIによる破壊的変化への懸念がソフトウェア企業の株価倍率に重しとなり、一方で半導体関連の一部は需要の明るいシグナル（例：AI関連の資本支出を背景としたアプライド・マテリアルズの強気なコメント）から支持を得ました。全体として、市場は限界的に改善するファンダメンタルズと、リスク選好を脆弱に保つ政策・ポジショニングリスクとの綱引きのように感じられました。

過去数週間のトレンドは何でしたか？

(1) CPIと「AIによるディスインフレ」の議論

米国CPIデータは 2月13日午前8時30分（ET）に発表されました。ヘッドラインCPIは予想を下回り、前月比（0.2%）そしてと前年比（2.4%）、一方コアCPI 予想通り月次0.3%そしてと年次2.5%インフレは依然としてFRBの2%目標に近づきつつあるものの、改善ペースは緩やかで、FRBが積極的な利下げに自信を持って転じるのは難しい状況です。一方、AIや技術革新全般によるディスインフレ効果が再び表面化しているように見えますが、このトレンドの持続性については今後の雇用統計で確認が必要です。

2023年初頭、BYDは @LukeHWの記事「雇用統計とCPI前の様子見市場＋戦術的オプションフロー」において、彼は労働市場の軟化とAI主導の構造的変化を強調しました：

1月の雇用統計は通常、雇用状況の年間改定を含みます。おそらく下方修正となる見込みです。パウエルFRB議長は12月のFOMC記者会見で、2025年4月頃から公式の給与データが雇用創出を月約6万人まで系統的に過大評価していたと発言しました。この期間の平均雇用増加が4万人/月未満だったことを考慮すると、顕著な『雇用回復』というシナリオを信じるのは難しいでしょう。特にこれまでに確認されているデータ——弱いADP（コンセンサス+4.8万人に対し+2.2万人）、高いチャレンジャー解雇（1月10.8万人で2009年以来最高、AI関連解雇7,624人=総数の7%）、ISMサービス業雇用の軟調（50.3）、予想を下回るJOLTS——を踏まえると尚更です。

AIの急速な発展は、一方で生産性の急上昇をもたらす一方、「雇用増なき拡大」を生み出しています——労働者1人当たりの高い生産性が人員数の弱さを相殺し、経済の耐性を維持していますが、FRBはAI関連の構造的な労働市場の弱さを「修正」できません。したがって鍵は下方修正の最終的な規模です。もし修正幅が十分に大きければ、今月末の利下げを支持するようパウエル議長への圧力が高まる可能性があります。続きを読む>>

(2) 暗号資産関連企業の決算に注目——急落後の動向

2月上旬の暗号資産急落後、主要な暗号資産関連株式数社の決算が広く注目されました。ロビンフッド・マーケッツそしてとコインベース・グローバルは 2月10日そしてと2月12日にそれぞれ決算を発表。これに関して @Invest with Sarge コインベース・グローバルについて、ファンダメンタル分析とテクニカル分析の両方を提供し、オプション戦略の設定も行いました。

市場予想では、同社の第4四半期の1株当たり利益は0.66ドル、収益は約18億5千万ドルと見込まれています。

これは1年前の四半期と比べて全く見劣りする結果です。当時、コインベース・グローバルは約23億ドルの収益で1株当たり利益（EPS）4.68ドルを記録していました。

実際、ウォールストリートの予測が正しければ、コインベース・グローバルは調整後EPSが前年比85.9%減少し、収益は前年比約18%減少すると見込まれています。

さらに悪いことに、私が知る限り、この銘柄をカバーしている15名のセルサイドアナリスト全員が、四半期が始まって以来、利益予想を下方修正しています。

すべてのテクニカル指標が反対を示しているにもかかわらず、決算発表を控えたコインベース・グローバルの見通しについて依然として楽観的なオプショントレーダーは、逆張りトレードを採用するかもしれません。

以下は、同じ日に満期を迎える、高いストライクプライスのコールをショートし、別のコールをロングする例です：

-- 2月13日満期（決算発表後）のコインベース・グローバル・コールをストライクプライス155ドルで1ロング。最近の取引水準では約12.10ドルのコストがかかります。

-- 2月13日満期のコインベース・グローバル・コールをストライクプライス170ドルで1ショート、約4.65ドルのクレジットを得ます。

純デビット: 7.45ドル。

このセットアップを使用するオプショントレーダーは、7.45ドルの純デビット（このトレードの理論上の最大損失）をリスクにさらします。これは、満期時にコインベース・グローバルが155ドル以下で取引された場合に発生します。

逆に、満期時にコインベース・グローバルが170ドル以上で取引された場合、このトレードは15ドルのリターンを提供し、理論上の最大利益は7.65ドルとなります。続きを読む>>

取引インサイト

最近、地政学的緊張の高まりにより原油価格が上昇しています。同時に、ベネズエラ情勢の進展を受けて、米国の石油・ガス企業の同国進出が拡大する可能性への期待が高まっています。エクソン・モービル（XOM.US）は最大の受益企業と見なされており、株価は2ヶ月連続で堅調に上昇しています。

詳細分析では、 @LukeHW XOMのファンダメンタルズと競争優位性を分析するとともに、オプション市場における注目すべき変化も指摘しました。

昨日の出来高を見ると、エクソンの取引量は237万株に急増し、テスラの257万株に次ぐ規模でした。

2月と3月全体の取引量の95.7%を占め、コールオプションの数量はプットオプションの約31.13倍でした。これらのコールオプションは主に120/125の行使価格で、大幅にインザマネーであるため、平均デルタは1に近く、株を保有するのとほぼ同等の価格変動へのエクスポージャーを持ちます。

背景には、純粋な強気の確信だけでなく、同社の配当捕捉戦略があります。

配当は先物価格を通じて事前に織り込まれます。コールオプションの場合、配当落ち日が近づくと、市場が株価が配当額程度下落すると予想するため、プレミアムが抑制され（安くなり）ます。このため、配当落ち直前にコールを買うことは一般的に魅力的ではありません（配当を差し引いた先物に対して支払うことになる）。代わりに、コールオプションの論理的な戦略は通常、株を保有しながら売り側に立つことです。

配当権利落日周辺のタイミングは配当キャプチャー戦略において重要で、ディープ・イン・ザ・マネー（ITM）のカバードコールが権利落日直前に使用されます（ヘッジファンドで見られる戦術）。より高いプレミアム（主に本源的価値）が得られ、正味コストベースが大幅に低下し、権利落日後の下落＋残存時間価値により、権利行使されても利益が出る可能性があります。続きを読む>>

波に乗る