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ノボノルディスクA/S 2025年第4四半期決算説明会

主なポイント（AI生成）

財務実績

為替レートを一定とすると、2025年の売上高は10％増加し、営業利益は6％増加しました

買収および再編コストの影響により、総利益率は2024年の84.7％から81％に低下しました

1020億DKKの純利益から、営業活動によるキャッシュフローは約1兆2000億DKKを生み出しました

肥満治療分野の売上高は2019年の60億DKKから31％増加し、820億DKKに達しました

ビジネスハイライト

FDAは12月22日にWegovy錠剤を承認し、1月5日に発売され、初週に5万件の処方箋が記録されました

革新的な医薬品で約4,600万人を治療、2019年以降1,600万人増加

Wegovy（ウェゴビー）が2025年に35カ国で新規発売、2024年比3倍以上に拡大

第3相Cagrisema試験で優れたA1C低減効果と14.2%の体重減少を確認

財務見通し

2026年の調整後売上高成長率（為替レート固定ベース）は-5%から-13%と予想

調整後営業利益成長率（為替レート固定ベース）は-5%から-13%と予想

2026年のフリーキャッシュフローは350億～450億DKKと予想

2026年の資本支出は約550億DKKと予想、今後数年で減少見込み

機会

2026年半ばからMedicare Part Dが肥満治療薬を対象に追加、市場アクセス拡大

複数のパイプライン試験結果予定：Redefine 4（2026年第1四半期）、Sushi試験（2026年後半）

Wegovy処方の30%が自費購入チャネル経由に、業務効率改善を実現

アマゾン・ファーマシーとの提携を含む戦略的パートナーシップおよび遠隔医療パートナーシップ

リスク

激化する競争環境と特定の国際市場におけるジェネリック版セマグルチドの上市

MFN協定や米国複数州におけるメディケイド適用範囲縮小を含む価格面の逆風

ウェゴビー錠剤の採用が現在の生産能力想定を上回った場合の供給制約の可能性

完全な議事録（AI生成）

オペレーター

本日はお電話でのご参加ありがとうございます。ノボノルディスク2025年第4四半期決算説明会へようこそ。現在、すべての参加者は聴講専用モードです。スピーカーのプレゼンテーション終了後に質疑応答セッションを実施します。質問のある方は電話の＊1を押してください。自動音声で質問登録が完了した旨をお知らせします。質問を取り消す場合も＊1を押してください。本日の会議は録音されていることを申し添えます。

それでは最初のスピーカーである、IR責任者のマイケル・ノバート氏にバトンをお渡しします。どうぞ。

Michael Novart

2025年通期ノボノルディスク決算説明会へようこそ。IR責任者のマイケル・ノバートと申します。本日はCEOのマイク・ダストン、製品・ポートフォリオ戦略担当EVPのルートヴィヒ・ヘルスコット、米国事業担当EVPのデイブ・ムーア、研究開発担当EVP兼最高科学責任者のマーティン・フッツランガー、CFOのカーステン・マクヌーセンが同席しています。全員が質疑応答セッションで対応します。

本日の説明会はライブ配信されており、後日当社ウェブサイトで録画を公開します。所要時間は1時間を予定しています。次のスライドをお願いします。プレゼンテーション構成は2枚目のスライドに記載の通りです。特に断りのない限り、売上高および営業利益の成長率は固定為替レートベースで表示します。次のスライドをお願いします。

本説明会には将来に関する記述が含まれることを申し上げます。これらはリスクと不確実性を伴い、実際の結果が予想と大きく異なる可能性があります。リスク要因の詳細については、2025年通期の会社発表資料および本プレゼンテーション用スライドをご参照ください。それではマイクより、当社の戦略的目標に関するアップデートをお伝えします。

マイク・ダストン

マイケル、ありがとうございます。次のスライドをお願いします。2025年、ノボノルディスクは売上高10％増、営業利益6％増を達成しました。2025年には戦略的焦点をさらに明確化し、肥満と糖尿病という中核治療領域への注力を強化しました。本年は2019年に設定された2025年の戦略的目標の達成年度となります。それ以来、売上高と営業利益は2倍以上に増加し、肥満治療分野の売上は2019年の60億DKKから2025年には820億DKKに拡大しました。

希少疾患分野は現在、後期開発段階のパイプライン資産であるMIME8（現Denismic）とItalo Pivasにより持続的成長の態勢が整いました。さらに2019年以降、3,000億デンマーククローネが株主に還元されています。最も重要なのは、肥満と糖尿病治療により追加で1,600万人の患者にアプローチできたことです。

今四半期では、Senagansideの第II相試験結果やCagrisemaの第III相試験結果を含め、複数の興味深いデータが得られました。ノボノルディスクはまた、治療領域全体でパイプラインの拡充を続けています。詳細は後ほどマーティンが説明します。

2025年末までに、肥満治療初の経口GLP-1であるWegovy錠剤のFDA承認を取得し、米国でCagrisemaの申請を行いました。Wegovy錠剤については後ほどデイブが詳述しますが、初期の採用動向とこれらのマイルストーンが肥満患者にとって意味するものに勇気づけられています。

私たちは革新的な医薬品で約4,600万人の患者を治療しており、これはノボノルディスクのイノベーションへの取り組みと、世界中で治療へのアクセス拡大を図る継続的な努力を反映しています。最後に、カーステンが改めて触れますが、価格面の逆風が予想される2026年の業績予想を公表しました。これを軽視しているわけではなく、肥満と糖尿病分野で量の機会を追求するために全力を尽くします。次のスライドをお願いします。

昨日、役員執行体制の変更も発表しました。デイブ・ムーアは個人的な理由により、8年以上勤務したノボノルディスクを退社することを決めました。デイブは2017年にノボのキャリアを開始し、一時社外に出た後2022年に復帰し、グローバル事業開発部門を率いた後、2025年1月に米国事業執行副社長として米国に戻りました。

デイブはノボ在籍中に大きな影響を与えました。オゼンピックの大規模ローンチを推進し、カタロニアの3製造サイトの買収を主導し、米国でのWegovy錠剤の立ち上げを監督しました。また、ルドビック・ヘルスコットも新たな機会を追求するためノボノルディスクを退社することを決めました。ルドは2019年に当時バイオファーム事業と呼ばれていた部門（後に希少疾患治療領域）を率いるためにノボノルディスクに加入しました。

ルドビックの「患者第一」のリーダーシップは、ノボノルディスクが現在希少血液・内分泌疾患分野で強い存在感を示していることに表れています。過去10ヶ月間、製品・ポートフォリオ戦略責任者として、この情熱を全治療領域に浸透させることができました。ノボノルディスクを代表し、私自身も、デイブとルドビックの大胆かつ着実なリーダーシップに感謝申し上げます。

過去数ヶ月にわたる慎重な選考プロセスを経て、ジェイミー・ミラーとホン・チョウがノボノルディスク及び役員執行チームに加わることを発表できることを大変嬉しく思います。次のスライドをお願いします。

2月5日より、ジェイミー・ミラーがノボノルディスクの米国事業担当エグゼクティブ・バイス・プレジデントとして加入します。ジェイミーは製薬業界で30年以上の豊富なリーダーシップ経験を持ち、主要な治療法の立ち上げや商業戦略の策定で実績を残しています。前職はユナイテッド・ヘルス・グループでオプタム・スペシャルティ・ホールディングスのCEOを務め、米国市場のアクセス戦略と製品ライフサイクル管理に深い知見を持っています。

2月15日より、彭超（ペン・チャオ）がノボノルディスクの製品・ポートフォリオ戦略担当エグゼクティブ・バイス・プレジデントとして加入します。彭はメルク・ヘルスケアでエグゼクティブ・バイス・プレジデント兼中国・国際事業責任者を務め、心血管・代謝・内分泌分野のグローバルポートフォリオを統括するなど、グローバルなリーダーシップ経験を有しています。

メルク、ロシュ、バイエルといった企業でイノベーション推進、健康格差是正、大規模製品戦策を主導した実績は、当社のビジョンを推進する彼女の卓越した能力を証明しています。今月ノボノルディスクに加入するジェイミーと彭を歓迎するとともに、デイブとルドが今四半期末までスムーズな後任への引き継ぎを支援します。

それでは2025年の商業実行状況について、ルドに引き継ぎます。

Ludwig Healthscott

マイク、ありがとう。次のスライドをご覧ください。2025年における世界のGLP-1市場は30%以上成長しました。ノボノルディスクの総売上は10%増加し、米国事業が8%、国際事業が14%成長しました。売上成長は米国での一時的要因に支えられました。糖尿病分野のGLP-1売上は6%増（米国5%増、国際7%増）でした。

インスリン売上は1%減少しました。米国事業は2%増加しましたが、これはチャネルとペイヤー構成の改善によるプラス影響と、数量減少のマイナス影響が相殺した結果です。国際事業は2%減少し、シェア損失の影響を受けました。肥満治療分野は両事業部門で31%増（米国15%増、国際73%増）となり、Wegovyが成長を牽引しました。

希少疾患分野は9%増加しました。米国7%増、国際10%増で、いずれも主に希少内分泌疾患治療薬（特にSogroyaの上市効果）が貢献しました。次のスライドへ。

国際事業の売上は肥満・糖尿病治療分野のGLP-1製品が牽引しました。2025年のGLP-1数量成長率は国際で44%に達し、ノボノルディスクは62%のシェアでGLP-1市場をリードしています。糖尿病GLP-1売上は7%増（中国地域でのOzempic売上拡大による）でした。

糖尿病GLP-1売上は5%減少し、これは卸在庫調整の影響です。肥満治療総売上は2025年に310億デンマーククローネに達しました。Wegovyは2025年に35カ国新規上市し、2024年の3倍以上の展開となりました。Wegovy売上は250億デンマーククローネ（前年比134%増）を記録しました。

国際事業においてGLP-1市場の成長が継続しています。未だに大きな未充足需要が残り、浸透率は低い水準です。2026年を見据え、オンライン新チャネルやパートナーシップを通じ、さらに肥満・糖尿病市場を拡大する計画です。また、セマグルチド7.2mg（減量用）とオゼンピック2mg（糖尿病用）の特定市場での展開を継続し、新製品を患者に提供していきます。

ここで、素晴らしい7年間を共にした同僚たちとノボノルディスク組織全体に感謝の意を表します。すでに患者の手に届いている、そして近い将来届くであろう画期的な医薬品に携われたことは光栄でした。では、米国事業の最新状況についてデイブにバトンタッチします。

デイブ・ムーア

ルド、ありがとう。次のスライドをお願いします。2025年の米国におけるGLP-1糖尿病治療製品の売上は5%増加しました。オゼンピックの継続的な需要拡大が牽引する一方、ビクトーザとリベルサスの影響で一部相殺されました。米国でのオゼンピック売上は、総売上から正味売上への調整とGLP-1糖尿病市場の成長によりプラス影響を受けましたが、市場シェアの減少と実現価格の低下により一部相殺されました。

現在のオゼンピック週間処方数は約61万件です。米国におけるGLP-1糖尿病市場は、2024年第4四半期比で2025年第4四半期に10%強成長しました。2型糖尿病患者に対しては、現在週約8,000件の処方があるオゼンピックの自費診療オファーを含め、多様な接点を維持しています。

先週、従来リベルサスとして知られていたオゼンピック錠剤の改良製剤についてFDA承認を取得しました。次のスライドをお願いします。

マイクが先述した通り、2025年はノボノルディスク、そして特に米国の肥満患者にとって画期的な節目で幕を閉じました。ウェゴビー錠剤は12月22日にFDA承認を取得し、組織全体の卓越した努力により、1月5日に米国市場へ初かつ最高峰の経口GLP-1体重管理薬を提供できました。

ウェゴビー錠剤は、注射剤ウェゴビーと同等の減量効果を1日1回の経口剤で提供する唯一のGLP-1ペプチド製剤です。ウェゴビー錠剤とオルフォグリプロンの第3相肥満試験データを比較すると、ウェゴビー錠剤では約35%多い体重減少が報告されています。

ウェゴビー錠剤の初期需要は期待以上のものです。1月23日終了週の総処方数は約5万件で、うち約4万5千件が自費診療によるものです。米国における過去の抗肥満薬発売時の約2倍のペースですが、まだ上市初期段階です。

処方の大半はこれらの薬剤を初めて使用する患者向けであり、市場が拡大していることを示唆しています。ウェゴビー錠剤は7万以上の小売薬局、ノボケアファーマシー、多数の遠隔医療パートナーを通じて提供されています。CVS、プライム、オプタム、アンセムによるカバレッジが進行中で、現在注射剤ウェゴビーの約半分の被保険者数をカバーしています。

さらに多くのパートナーシップを通じ、ウェゴビーの競争力ある適応症と最高峰の減量効果を備えた経口治療オプションを肥満患者に提供するため、償還アクセスの開発とリーチ拡大に取り組んでいます。次のスライドをお願いします。

2025年の米国事業におけるWegovyの売上は16％増加しました。Wegovyの売上成長は数量の増加によって牽引されましたが、実現価格の低下により一部相殺されました。1月23日終了の週において、Wegovyの週間処方数は約23万件でした。2026年初頭に注射剤型Wegovyの処方数が減少した主な要因は、年明けの給付変更、特に複数の州が抗肥満薬のメディケイド適用を除外したことです。

注射剤と錠剤を合わせたWegovyブランドの週間NBRX（新規処方箋）は現在27万5千件を超えており、これにより米国においてNBRXで測定した抗肥満薬市場のトップブランドとなりました。過去1年間で、ブランド抗肥満薬市場は規模が2倍以上に拡大しています。

米国事業では、未充足の需要に対応するため複数の経路でより多くの患者に抗肥満薬を提供することを優先しています。ノボノルディスクは2025年3月にNovo Care Pharmacyを立ち上げ、小売薬局と遠隔医療と合わせて、1年足らずで自己負担による注射剤Wegovy処方が全体の約30％を占めるようになりました。

自己負担チャネルへの注力強化により、WegovyとOzempicブランド合わせて週間約12万件のTRX（総処方箋）を達成し、現在も日々新規患者を増やし続けています。ノボノルディスクは、最近発表したアマゾン薬局との提携のような患者直結の取り組み拡大に引き続き投資していきます。

11月に、ノボノルディスクがCMS（米国医療保険医療補助サービスセンター）のパイロットプログラムを通じて、米国メディケアPart Dにおける肥満薬の適用を含む米国政府との協定を締結したと発表しました。より多くの患者が当社医薬品を手頃な価格で利用できるようになることを期待しており、適用は年央頃に開始される見込みです。

アクセスの拡大に加え、市場へのイノベーション提供にも注力しています。ノボノルディスクは11月にセマグルチド高用量7.2mgをFDAに申請しました。CNPVパイロットプログラムの対象であり、2026年第1四半期中の承認判断を予測しています。さらに、Cagrisemaは12月にFDAへ申請済みで、年末年始にかけての承認が見込まれます。

ノボノルディスクでの勤務が終わりを迎えますが、その将来性にワクワクするとともに、世界中の患者に与えた好影響を誇りに思います。ノボノルディスクがこの使命を継続するのを楽しみにしています。では、R&Dの最新状況についてマーティンにバトンタッチします。

マーティン・ハッツランガー氏

デイブ、ありがとう。次のスライドをご覧ください。今週、2型糖尿病向けCagrisemaの第III相試験「Reimagine 2」のトップライン結果を発表しました。本試験はメトホルミン単独またはSGLT-2阻害薬併用で不十分なコントロールの2型糖尿病患者約2,700名を対象とし、被験者は無作為にCagrisema 2.4mg/1mg、セマグルチド2.4mg/1mg、またはCagrisema 2.4mg/プラセボのいずれかを投与されました。

本研究では、主要評価項目としてCagrisema対セマグルチドのA1C優越性を、副次評価項目の一つとして体重変化を測定しました。全被験者の約40％が試験開始前にSGLT-2阻害薬を使用していました。次へ進みます。

Reimagine 2試験において、Cagrisema 2.4mgは全被験者が治療を遵守した場合、セマグルチド2.4mgに対し優れたA1C低減効果と減量効果を示しました。平均A1Cベースライン8.2％から、Cagrisema 2.4mgは1.91ポイントの優れたA1C低下を達成（セマグルチド2.4mgは1.76％低下）しました。

さらに、Cagrisema 2.4ミリグラムは14.2%という優れた減量効果を示しました。Cagrisema 2.4ミリグラムを投与された参加者の40%以上が15%以上の減量を達成し、約4人に1人が20%以上の減量を達成しました。Cagrisemaは安全で忍容性の高いプロファイルを示しました。Cagrisemaの最も一般的な副作用は消化器系で、そのほとんどが軽度から中等度であり、時間とともに減少しました。

このデータは、最近報告されたCagrisemaを基礎インスリンに追加したReimagine 3試験の主要結果と一致しています。その試験では、Cagrisema 2.4ミリグラムを投与された患者は、40週間でA1Cが2.33ポイント減少し、体重が12%減少し、いずれもプラセボを上回りました。重要なReimagine One試験の結果は2026年第1四半期に発表される予定です。

さらに、長期の安全性と有効性を評価する心血管アウトカム試験Redefine 3の結果を待っています。これらの結果を受けて、ノボノルディスクは当局と協議し、2型糖尿病におけるCagrisemaの規制承認プロセスについて話し合う予定です。まとめると、Cagrisemaは血糖コントロールと減量の両方で優れた結果を示しました。これらの結果は、血糖コントロールに加えて体重管理を求める2型糖尿病患者にとって非常に効果的な治療オプションとなります。次のスライドをお願いします。

11月に、以前Amicretinと呼ばれていたSenagansideの2型糖尿病患者を対象とした最初の評価で良好な結果が得られたことを発表しました。この試験では、週1回の皮下投与と毎日の経口投与のSenagansideの有効性、安全性、薬物動態をプラセボと比較しました。試験には、メトホルミン単独またはSGLT-2阻害剤を併用した標準治療で十分なコントロールが得られていない約450人の2型糖尿病患者が参加しました。参加者の約40%がベースラインでSGLT-2阻害剤を使用していました。

この試験は、0.4ミリグラムから40ミリグラムまでの6つの皮下投与量と、6ミリグラム、25ミリグラムから50ミリグラムまでの3つの経口投与量を調査する複数の漸増投与量を組み合わせた研究でした。ベースラインのHbA1cが7.8%の患者において、週1回のSenagansideは、36週間で用量依存的に最大1.8ポイントのA1C低下をもたらしました（すべての患者が治療を遵守した場合）。

A1Cが7%未満となった患者の割合は最大89.1%でした。さらに、経口Senagansideを投与された患者は、ベースラインの8%から36週間で用量依存的に最大1.5ポイントのA1C低下を達成し、約78%の患者がA1Cレベル7%未満を達成しました。A1Cの改善はすべてプラセボと比較して統計的に有意であり、試験の主要エンドポイントが確認されました。

皮下投与と経口投与の両方のSenagansideは、他のインクレチンおよびアミリン系療法と同様に、安全で忍容性の高いプロファイルを示しました。このデータは、Senagansideが次世代の2型糖尿病治療薬としての可能性をさらに支持しており、2026年後半に「Ambition in Type 2 diabetes」と呼ばれる大規模な第3相プログラムやその他の適応症に進めることを楽しみにしています。

さらに、肥満を対象とした第3相プログラム「Amaze」が2026年第1四半期に開始されます。補足として、肥満または過体重の患者を対象としたAmicretinの第1B/2相臨床試験では、20ミリグラム投与で治療36週間後に22%の減量が示されました。AmbitionとAmazeの両プログラムでは、20ミリグラムの皮下維持投与量を調査します。次のスライドをお願いします。

ノボノルディスクでは、糖尿病から始まり、すべての治療領域でエキサイティングな1年が待っています。後期開発段階の資産であるCagrisemaとSenagansideの進展についてお聞きいただきました。また、過去3年間にわたって行ってきた外部イノベーションを通じて進展を達成しました。今年前半には、GLP-1、GIP、グルカゴンの三重作動薬であるUPT 251酸の中国の2型糖尿病患者を対象とした第2相データが得られる予定で、今年後半に自社の2型糖尿病を対象とした第2相試験を開始する計画です。

糖尿病関連合併症において、Sushi第3相試験からのSelnoflibagonの最初の結果は今年後半に得られる予定です。この試験は、標準治療に加えた3ポイントMACEの相対リスク減少を評価しています。動脈硬化性心血管疾患および慢性腎臓病を有する患者の全身性炎症を標的とした初のクラス治療となる可能性があります。

肥満症においては、セマグルチドと比較した減量効果を評価するRedefine 4試験の結果を今年第1四半期に予定しています。本試験の主要評価項目は、非劣性が評価される体重変化率です。現在進行中のRedefine 11試験ではCagrisemaのさらなる減量効果を評価しており、結果は2027年初頭に得られる見込みです。また、Cagrisema高用量を用いた新たな第3相試験も今年後半に開始予定です。

トリアゴニストについては、中国の肥満・過体重人口を対象にしたライセンス取得化合物UPT 251 acidの第2相データを今年上半期に、また当社独自の肥満症を対象とした第1B/2相試験は既に開始しています。さらに、GLP-1・GIP・アミリンを標的とする内製トリアゴニストの初回ヒト投与試験が2025年第3四半期に完了したことも特筆すべき点です。

1.5ミリグラムまでの単回投与と1.2ミリグラムまでの週1回皮下投与が試験されました。主要評価項目は治療に伴う有害事象で、トリアゴニストの安全性プロファイルはインクレチン系療法と一致していました。4週間時点でのベースラインからの体重変化率は、プラセボの0.5%に対し、トリアゴニスト群では-3.6%から-5.3%の範囲でした。

この4週間のデータは、トリアゴニストが高い減量効果を発揮する可能性についての当社の見解を裏付けるものです。最近、肥満症を対象とした第1B/2相試験を開始し、2027年上半期に結果が出る見込みです。加えて、米国および全球で肥満症関連の申請が複数進行中です。経口セマグルチド25ミリグラムと注射用セマグルチド7.2ミリグラムに関するEUの決定は今年後半に予定されています。

また、セマグルチド7.2ミリグラムと、今年後半の米国におけるCagrisemaの承認決定も控えています。2026年は希少疾患領域でも注目すべき年です。鎌状赤血球症予防のためのEteplirsenの第3相Hibiscus試験結果は今年第2四半期に予定されています。Eteplirsenは新規作用機序を有し、鎌状赤血球症患者のヘモグロビンレベルと血管閉塞性危機発症率の両方を改善する可能性があります。

最後に、Denismic（旧称Mim8）の規制当局の決定を待っています。Denismicは、インヒビターの有無にかかわらず血友病患者の出血エピソードを予防または頻度を減らすための、月1回・2週に1回・週1回の予防的治療です。米国とEUでの承認決定は2026年後半に予定されています。では、カーステンにバトンタッチします。

カーステン・マクヌーセン

マーティン、ありがとう。次のスライドに進んでください。2025年、当社の売上は両事業部門の貢献により、為替換算ベースで10%成長しました。米国ではグロスからネットへの売上調整が成長に寄与しました。粗利益率は2024年の84.7%から81%に低下しましたが、これは3つのカタロニア製造サイト取得に伴う償却・減価償却費、および第3四半期に発表した全社的な変革に伴う一時的なリストラ費用の影響です。

営業利益はデンマーククローネベースで1%減、為替換算ベースでは6%増となりました。これはGLP-1関連のプロモーション活動と製品ローンチに伴う販売費の増加、および早期研究開発投資の拡大を反映しています。しかし、営業利益への主な影響は約80億デンマーククローネの全社的リストラ費用でした。これを除くと、営業利益はデンマーククローネベースで6%、為替換算ベースで13%増加していたでしょう。次のスライドへ進んでください。

2025年、1020億デンマーククローネの純利益から、約1200億デンマーククローネの営業キャッシュフローを生み出しました。資本配分は当社の原則に従い、事業に投資し、約600億デンマーククローネを設備投資による製造能力拡張に、約300億デンマーククローネを事業開発活動によるR&Dパイプライン拡大に充てました。また、約520億デンマーククローネを配当として株主に還元しました。

2026年3月26日の年次総会において、取締役会は最終配当として7クローネ95オーレを提案する予定です。これにより、2025年の総配当額は8月25日に支払われた中間配当を含め11クローネ70オーレと見込まれます。これは前年比2.6%の増加となり、1株当たり配当の増加は30年連続となります。

ノボノルディスクは2026年も株主への還元を継続し、総現金還元額は600億デンマーククローネを超える見込みです。さらに、取締役会は新たな自社株買いプログラムを承認し、今後12ヶ月間で最大150億デンマーククローネを執行する予定です。次のスライドをご覧ください。

2026年、売上高と営業利益は米国340B医薬品価格プログラムに関連する42億米ドルの販売リベート引当金の戻入によりプラスの影響を受けます。基礎的な営業業績の透明性と比較可能性を高めるため、今後は為替レート換算調整後の調整済み売上高および調整済み営業利益成長率に基づいて見通しと予想を開示します。

これは主に非現金性の例外的かつ非反復的な効果（引当金戻入を含む）を除外するため導入されます。調整済み営業利益も同様に、340B引当金戻入の影響や、主要な減損損失や重大な法務問題などに関連するその他の例外的・非反復的な効果を除外します。

2026年の調整済み売上高成長率は、為替レート換算調整後で-5%から-13%と予想されます。現在のデンマーククローネに対する為替レートを考慮すると、デンマーククローネベースの報告成長率は為替レート換算調整後より3ポイント低くなると見込まれます。この見通しは、国際事業における売上成長期待と米国事業における売上減少予想を反映しています。

2026年もGLP-1薬の世界的な市場拡大が続き、患者数と数量が増加すると想定されます。しかし、これは米国の最恵国待遇協定の影響や、国際事業におけるセマグルチドの独占権喪失などによる実現価格の低下によって相殺されます。最後に、2025年の米国における総売上高から純売上高への調整に関連するプラス効果は再現されないと予想されます。

国際事業における見通しは、GLP-1治療薬の継続的な市場浸透や主に肥満領域における市場拡大、激化する競争、および特定市場におけるセマグルチドの特許切れによるマイナス影響など、現在の成長トレンドに基づいています。

米国事業における見通しは、注射用GLP-1ポートフォリオの現在の処方傾向、競争の激化、およびメディケイドにおける抗肥満薬カバレッジの縮小によるマイナス影響に基づいています。さらに、市場アクセスへの投資に関連する実現価格の低下は、米国政府との最恵国待遇協定によって増幅されています。

Wegovy錠剤の上市に伴う取り込みは、市場浸透、注射用抗肥満薬カテゴリーの成長への潜在的なマイナス影響、およびチャネルミックスに関する一連の仮定に基づいて反映されています。調整済み営業利益成長率は、為替レート換算調整後で-5%から-13%と予想されます。現在のデンマーククローネに対する為替レートを考慮すると、デンマーククローネベースの報告営業利益成長率は為替レート換算調整後より約5ポイント低くなると見込まれます。

調整済み営業利益成長率の予想は主に、売上成長見通しと、研究開発および商業分野における現在および将来の成長機会への重点投資を組み合わせたものです。2026年のその他の主要なモデル考慮事項はスライドに示されています。2026年以降、ノボノルディスクはフリーキャッシュフローを営業活動による正味現金から有形固定資産の購入を差し引いたものと定義し、350億から450億デンマーククローネと見込まれます。

2026年の資本支出は約550億デンマーククローネと予想されています。今後数年間、拡張プロジェクトの完了に伴い、資本支出は減少すると見込まれます。これが2026年の見通しです。ではマイクに戻ります。

マイク・ダストン

ありがとう、カーステン。次のスライドに進んでください。私たちの2025年の戦目標は達成されました。2025年は業績と株価に影響を与える大きな課題がありましたが、それらの逆境は私たちをより強靭にしました。糖尿病、肥満、およびそれに関連する併存疾患を抱える人々、そして私たちが治療し、将来的に治療を目指す希少疾患を抱える人々に対する未充足のニーズに対応するため、まだ多くの取り組みが必要です。

9月21日にロンドンで開催されるキャピタルマーケットデーの一環として、新しい戦略目標を発表する予定です。それまでは、もちろんビジネスの主要な側面における進捗を報告し、追跡し続けます。ではマイケルに戻します。

マイケル・ノバート

ありがとう、マイク。次のスライドをお願いします。これでQ&Aセッションの準備が整いました。参加者の皆様には、1つ、最大2つの質問（サブ質問を含む）に限定していただきますようお願いします。オペレーター、最初の質問を受け付ける準備ができました。

オペレーター

ありがとうございます。質問をするには、電話で*1と1を押し、名前が呼ばれるのをお待ちください。質問を取り消す場合は、再度*1と1を押してください。それでは最初の質問を受け付けます。本日の最初の質問は、ゴールドマン・サックス・グループのジェームズ・クイグリーからです。どうぞ。

ジェームズ・クイグリー

ありがとう、質問をさせてください。2つあります。まず、ガイダンスについて理解したいのですが、国際事業では低一桁成長を示唆しており、米国では20％減も示唆しています。この内訳を、特に主要競合他社が今朝グローバルベースで10％台半ばの価格設定を示唆している中で、数量と価格の高レベルでの内訳を教えていただけますか？

2つ目の質問は、メディケアの解放についてです。こちらの潜在的なスピードをどのように考えていますか？競合他社は7月1日から解放が非常に速く進むと示唆していますが、ガイダンスではより緩やかな取り込みを示唆しています。解放のスピードに関する仮定の根拠は何ですか？ありがとう。

カーステン・マクヌーセン

ありがとう、ジェームズ。カーステンへの2つの質問です。はい、ジェームズありがとう、そしてご質問を投稿いただきありがとうございます。ガイダンスについてですが、まず国際事業が昨年第4四半期に8％、下半期では約10％の成長を達成したことが、2026年に向けた現在の成長率です。特定市場におけるセマグルチドのLOE（Loss of Exclusivity）を調整すると、国際事業の成長率は中一桁になり、その結果、ガイダンスに基づくと、残りの部分で米国事業の売上減少率は10％台となります。

これが主な要因です。米国の売上減少は価格下落によって引き起こされており、市場アクセスへの投資と米国の現金チャネルが異なる価格ポイントにあることが主要な要因です。つまりチャネルミックスです。さらに、数四半期前に発表したMFN（Most Favored Nation）の影響があり、グループ売上には低一桁の影響があるとされており、米国ではほぼ2倍の影響となります。

重要な観点は、これらの価格引き下げによって、どの程度まで市場でのボリューム拡大とリーチ拡大が可能かということです。まだ初期段階です。仮定を組み込んでおり、特にWegovy錠剤の最初の4週間のデータを確認しましたが、先ほどデイブが示したように非常に期待が持てます。Wegovy注射剤についても同様で、現在Wegovy注射剤の処方箋の約30％が現金支払いによるものです。

つまり、価格引き下げに対するボリューム反応が見られています。年間を通じてどのように展開するかはまだ不透明です。多くの変数が影響するためですが、純粋に価格下落がメディケアにおける米国売上を押し下げ、メディケアパーティとMFNの影響を受けています。今年半ばからは、Wegovyがメディケアパーティで償還対象となり、高齢者が償還設定で利用できるようになることでメリットが生じると予想しています。

これはガイダンスに含まれていますが、現時点では、医師や医療スタッフへの教育、患者がその恩恵にアクセスするまでの時間的ラグを考慮すると、今年の恩恵は限定的で、2027年にかけてより大きな恩恵が期待されます。

ジェームズ・クイグリー

ありがとうございます。

オペレーター

ありがとうございます。次の質問はバンク・オブ・アメリカのサチン・ジャインからです。どうぞ。

サチン・ジャイン

こんにちは、質問ありがとうございます。カーステン、もう2つガイダンスについて質問させてください。ジェームズの質問を少し違う角度から尋ねます。第3四半期にプッシュとプルの質問をしましたが、当時は低一桁の成長マイナス3つの逆風と表現されていました。そこで、第3四半期から今回のガイダンスまでに、低一桁から現在の-5％から-13％、つまりコンセンサスに対して中～高一桁の差が生じた理由、そのうちボリュームと価格の影響はどの程度か、そして価格要因の中でも新たな要素、特に現金チャネルの影響について教えてください。

次に、より具体的には、ガイダンスの下限を達成するために必要な頻度についての質問です。複数の投資家が、特に注射剤切り替えによって推進されている口頭の前提条件を中心に、それがどれほど保守的であるかを検討しています。ありがとうございます。

Karsten Mcnusen

ありがとう、サチン。ガイダンスと高低間の押し引きについて、カーステンにも2つの質問があります。ええ。これらの質問ありがとう、サチン。ご存知の通り、私は第3四半期の決算電話で2026年のガイダンスを示していません。それが出発点であり、現在のリリースでも述べているように、私たちは市場で見られる最新のトレンドに基づいてガイダンスを設定しています。

したがって、現在発表しているガイダンスは、もちろん2025年に残したランレートに基づいています。以前にも触れたように第4四半期の業績、そして将来に関するトリガーイベントや期待、前提条件など、私たちが組み込んでいるものです。これらが私たちが組み込んでいる重要なポイントです。第3四半期と比べて、今日私たちがさらに知っていることは何でしょうか？

国際事業のランレートについて、いくつかのニュアンスをさらに把握しています。第4四半期に8％の成長が見られ、もちろん、いくつかの市場におけるより具体的で詳細な価格設定と償還選択に関する市場情報もあります。そして米国では、第4四半期の決算を超えて把握しているのは、デイブが触れたように、最初の月のWegovy錠剤の受け入れ状況であり、私たちは非常に満足しています。

そして、Wegovy注射剤の現金ビジネスと、開始価格を199ドルに引き下げたことへの反応です。これが3か月前からの基本的な変化です。覚えておくべき重要な点は、私たちはここ数年経験しているように、米国市場は他のほとんどの市場よりもはるかにダイナミックであり、通常のGPを通じた処方トレンドがはるかに安定していることです。

したがって、プラスにもマイナスにもなり得るマクロ変数は、米国市場のダイナミクスです。市場の拡大については懸念していません。2025年には2倍以上になりました。したがって、市場スペースの継続的な拡大には非常に自信を持っていますが、私が触れている変数は、もちろん、いつものように競争のダイナミクス、グロスからネットへのダイナミクス（これらは遅れて予測されます）、そしてWegovy錠剤の価格と量に影響を与える調達ダイナミクスとチャネルダイナミクス、そしてそれがWegovy注射剤にどのように影響するかです。

しかし、競争環境がこれらすべてにどのように影響するかも、古典的な変数ですが、非常にダイナミックな市場セグメントです。

サチン・ジャイン

ありがとう、カーステン。

オペレーター

ありがとう、サチン。次の質問をお願いします。ありがとうございます。次の質問はJPモルガンのリチャード・フォッサーからです。どうぞ。

リチャード・フォッサー

質問にお答えいただきありがとうございます。一点追加で伺いたいのですが、Wegovyの処方箋アクセスについて、経口Wegovy錠のアクセスについて触れられていましたが、今年の商業チャネルにおけるそのアクセス状況についてどのように捉えていますか？現金チャネルでより安価な製品が入手可能なことを考えると、雇用主がアクセスを制限するインセンティブを持つ可能性があるように思われます。この点についてのご見解と、それがチャネルの構成や数量にどのような影響を与えるかについてお聞かせください。

もう一点、調剤薬局のボリュームについて伺いたいのですが、経口剤の立ち上げが非常に順調で新規患者も増えているとのことですが、より低い価格が調剤薬局のボリュームに影響を与えている証拠はありますか？また、経口剤によって調剤薬局からシェアを奪っているという兆候はありますか？どうもありがとうございます。

デイブ・ムーア

はい、リチャード、ありがとうございます。注射剤については、アクセスが比較的安定していると見ています。もちろん、毎年そのアクセスレベルを維持するための議論を行っています。以前にもお話ししたように、私たちはその障壁を減らし、患者にとっての体験をより簡単にすることを非常に重視しています。AOMをカバーしないと決定した州もいくつかありました。例えば、カリフォルニアは大きな州です。

しかし、現在利用可能なより低い価格を考慮して、私たちはこれらの州と再度協議し、メディケイドでのアクセスを増やせることを期待しています。錠剤については、私が述べたように、最初の月で既にいくつかの前向きな進展が見られています。1月の開始時点でCVSがすぐにカバーし、その後すぐにPrime OptumとAnthemを追加することができました。今年を通じてこれをさらに構築していく予定です。

錠剤をカバーすることに興味を持つ保険プランや雇用主が現れると予想しています。調剤薬局についての2つ目の質問ですが、現時点では変化は見られていません。まだ初期段階です。調剤市場は現在、比較的安定していると見ています。今週時点で、17万人以上がWegovy錠を服用しており、そのほとんどが自費負担です。市場への進出方法のため、毎日データを受け取っています。

したがって、調剤薬局からの切り替えがある可能性は十分に考えられますが、判断するにはまだ少し早く、長期的なデータは得られていません。しかし、より多くのデータが入ってくるにつれて、これを研究していく予定です。

リチャード・フォッサー

デイブ氏、どうもありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます、リチャード。次の質問に移ります。BNPパリバのピーター・フェドアさんからの質問です。どうぞ。

ピーター・フェドア

はい、ピーター、ありがとう。BNPから2つ質問があります。まず最初にマーティンについてですが、現時点でRedefine 4に関するメッセージを変更するつもりはないと承知していますが、せめて試験設計について教えていただけますか？Redefine 1で見られたような柔軟な投与量が許されていたのでしょうか、それともRedefine 4のCagrisemaの食欲への影響に関してはより固定された性質だったのでしょうか？基本的に、Redefine 4と1を比較する際に認識しておくべき大きな試験の違いはありますか？

そしてマイクを渡しますか？ガイダンスに戻って申し訳ありませんが、すべての仮定を一つ一つ尋ねるつもりはありません。ただ、提供されたガイダンスの精神についてです。これは共食いや競争に対する真の懸念を反映しているのでしょうか、それとも2026年まで続くこの持続的な利益下方修正のストーリーを防ぐために、可能な限り控えめに年を始めているだけなのでしょうか？ありがとう。

マーティン・ハッツランガー氏

もちろんです。Redefine 1についてですが、あなたの言う通りです。新しいニュースはありませんので、ストーリーを変えるつもりはありません。Redefine 4では、肥満人口においてCagrisemaとセマグルチドを比較し、まず非劣性をテストした後、優越性をテストします。投与量はRedefine 1と同様でした。ご存知のように、Redefine 1からいくつかの学びを得ており、より長期の研究が必要であることを認識しました。

そして、Redefine 4についてはこれまで通りですが、Redefine 11にも期待しており、そこでCagrisemaの減量の全ポテンシャルを見られるでしょう。

マイク・ダストン

非常に良いですね。ピーター、まず始めに、私たちは皆、肥満市場が非常に変動的でダイナミックであり、多くの要素が動いていることを認識しています。私たちのガイダンスの方法は、もちろん事業部門と話し合い、マクロトレンドを確認し、最新の情報を取り入れることです。まずは前年度の終わりとそのランレート、特に第4四半期、さらに細かく言えば第4四半期の3ヶ月間のデータを確認します。これが基本的な出発点です。

その後、基本的に利用可能な新しいデータを確認しようとします。カーステンが触れましたが、4週間分のピルデータがあります。非常に励みになるもので、それを考慮に入れており、基本的にガイダンスに含まれています。もちろん、今後11ヶ月間に何が起こるか完全にはわかりませんが、それについて良い仮定を立てます。また、以前に皆さんと議論したことがある事柄、例えば国際事業におけるLOE（独占権喪失）については、実際には何も変わっていません。以前から存在し、今も存在しています。

その影響はまだ見られていません。第2四半期から始まります。そして、第2四半期には上振れ要因も見られるでしょう。先ほど触れたメディケアです。メディケアの人々にGLP-1製品を提供したいのですが、まだ開始しておらず、基本的に今年の後半に始まります。ですから、それについても仮定を立てます。

中間点と私たち自身の目標を設定し、その後、それぞれの側に4ポイントのプラスマイナスを加えます。これが過去のやり方であり、今年も同じように行っています。

ピーター・フェドール

ありがとう、マイク。ありがとう、マーティン、そしてありがとう、ピート。

オペレーター

次の質問をお願いします。ありがとうございます。次の質問はTDカウエンのマイク・ネドゥルコビッチさんからです。どうぞ。

マイク・ネドゥルコビッチ

こんにちは、ありがとうございます。2つ質問があります。1つ目はWegovy Pillの供給についてです。Wegovy Pillの好調な立ち上げにも関わらず、2026年に供給中断のリスクはありますか？例えば、現在の高いレベルの採用が続いた場合、ノボノルディスクは現行の生産能力で年末まで需要に対応できるでしょうか？そして2つ目の質問はCagrisemaとRedefine 4についてです。

マーティン、先ほどの質問への回答は少し不吉に感じたと正直に言わせてください。なぜCagrisemaの減量効果の全容を確認するにはRedefine 11の結果を待たなければならないのでしょうか？試験内容が変更されたRedefine 4ではなぜ明らかにできないのですか？ありがとうございます。

マイク・ダストン

はい、どうもありがとう、マイク。この間、私は何度かWegovy pillの供給についてどれだけ自信を持っているか話してきました。基本的に、私たちは供給状況に問題が生じないと確信できるタイミングで米国でこの薬を発売したと言ってきました。最初の1ヶ月で信じられないほどの需要がありました。今日改めて申し上げますが、私たちは米国市場に確実に供給できることに非常に自信を持っています。

マーティン・ハッツランガー氏

Redefine 4についてですが、進行中の試験に修正を加える際には、何が起こるかを完全に予測することはできません。研究期間を延長できますが、Redefine 1から得た知見の一部として、より長い治療期間が必要だったこと、また逆説的ですがより柔軟な投与を実現する必要があったことを認識しなければなりませんでした。Redefine 4では変更できないより長い時間をかけて、より多くの患者がより高い目標に到達できるようにする必要があります。

私たちはRedefine 11でそれを最適化しました。Redefine 4では試験期間の最適化を試みましたが、Redefine 11では、私たちがフレキシブル・タイトレーションと呼ぶ（この言葉が好きかどうかはわかりませんが）すべての知見を活用しています。そしてそれが患者さんや試験中の行動に実際に違いをもたらしていることが既に確認できます。

ですから、私はRedefine 4に対しても依然として楽観的ですが、Cagrisemaの減量効果の全容は、完全な試験期間と、患者さんが最適な方法でCagrisemaを使用することを促す本当のフレキシブル投与を行った時にのみ明らかになると思います。

マイク・ネドゥルコビッチ

ありがとう、マーティン。ありがとう、マイク。

オペレーター

次の質問に移ります。ありがとうございます。次の質問はUBSのハリー・セフトンさんからです。どうぞ。

ハリー・セフトン

ありがとうございます。Wegovy錠に関する2つの質問があります。まず、Wegovy錠の需要持続性についての期待をお聞きしたいです。ノボノルディスクのRybelsusの経験から、注射剤との治療継続期間の差異を示す証拠はありますか？また、競合薬Orforglipronの登場による錠剤需要への影響についてもお聞きしたいです。

2つ目の質問はWegovy錠の収益性についてです。大幅に低い価格帯と高いAPI需要を考慮すると、Wegovy錠の粗利益貢献度は注射剤と比べてどうなりますか？ありがとうございます。

マイク・ダストン

ありがとうございます。成長と需要の持続性について考える際、2つの点が思い浮かびます。1つは競合圧力、もう1つは競合が存在する中で自社がどれだけ積極的に取り組めるかです。まず最初の点からお話しします。私たちは全力を注いできました。これが最高の製品ローンチとなった理由の一部は、考え得る全ての活動とプロモーションを投入したからです。

先ほど触れたように、全ての遠隔医療事業者との提携や、今日7万軒の小売薬局で入手可能な状況も、この驚異的な需要拡大の背景にある要因の一部です。しかし当然ながら、競合が参入した後どうなるかという疑問が生じます。この状況を維持できるか？持続可能なのか？

過去2年間で肥満市場から学んだ非常に明確なことがあります。患者が抗肥満薬を選択する際の第一基準は減量効果の大きさだということです。最新の臨床試験結果を見ると、Wegovy錠を服用すると16.6%の減量効果が得られることが示されています。これに加えて心血管系へのメリットやその他の優れた効果もあります。16.6%の減量です。

競合製品のデータも確認しましたが、彼らの数値は12.4%です。これを四捨五入すると17%と12%になります。ほとんどの患者さん、そして私自身に尋ねても、17%の減量効果と12%のどちらを選ぶかと聞けば、答えは明白です。17万人の患者からの反応でも、これが単なる錠剤ではなく、ペプチドであり、錠剤内の大きなタンパク質がこの驚異的な効果をもたらしていることがすぐに認識されました。

これが私たちに大きな楽観をもたらしています。もちろん、これを推進し、プロモーションを続けます。日曜日の大きな試合で私たちを見かけたら驚かないでください。私たちは目立つように活動し、この成功を確実にするために最善を尽くします。

カーステン・マクヌーセン

ハリーさん、製造原価に関する粗利の質問ありがとうございます。簡単に言うと、Wegovy錠剤の粗利はWegovy注射剤よりも低いですが、重要なのは粗利水準が低いものの、依然として魅力的な粗利であることです。ですから、私たちは錠剤を全力で推進しており、もちろん全体の意図は市場を拡大することで、自社製品の食い合いを避けることです。

ハリー・セフトン

どうもありがとう、カーステン。ありがとう、ハリー。

オペレーター

次の質問をお願いします。ありがとうございます。次の質問はモルガン・スタンレーのティボ・ロテリンさんからです。どうぞ。

ティボ・ロザリン

どうもありがとうございます。最初の質問はOzempicとMFN価格の実施時期についてです。今年のメディケアに対してMFN交渉価格はいつから適用されますか？また、すでにカバーされているため、関連するボリュームの増加はありますか、それとも市場シェアが利益を相殺すると予想されますか？そして2つ目の質問は、マーティンさんへのWegovy錠剤のプロファイルについてです。アドヒアランスを理解するために、患者が1日または数日間錠剤を服用し忘れた場合、減量効果にどのような影響があるか教えていただけますか？

同様に耐容性について、患者が高用量を服用中に何らかの理由で数日間服用を忘れた場合、25ミリグラムに戻して再開できますか？また、副作用はどのようなものですか？ありがとうございます。

デイブ・ムーア

はい、ティボ、ありがとうございます。オゼンピックに関しては、ご存知の通り、現在糖尿病においてメディケアの適用があります。MFNおよびMFPについては、どちらも2027年頃のイベントとなる見込みです。もちろん、セルフペイでの利用は可能にしており、先ほども申し上げた通り、現在週に約8,000件の処方箋がカバレッジのない患者向けにセルフペイで処理されています。しかし、MFNとMFPは2027年頃のイベントとなるでしょう。

マーティン・ハッツランガー氏

ウェゴビー錠について全くその通りです。一般的に、患者が慢性治療を受けている場合、時々投与をスキップすることがあることは承知しています。セマグルチドはセマグルチドであり、定常状態に達した後の半減期は非常に長いということを忘れないことが重要です。これは、週1回の皮下投与の場合と同様です。

これは基本的に、安定した投与量でウェゴビー錠を服用している場合、1回投与をスキップしても、その期間中の血中濃度に大きな影響はないことを意味します。また、25ミリグラムの投与量で再開しても、有害な影響はありません。この観点から、セマグルチドはセマグルチドであり、経口投与においてもその半減期の恩恵を受けています。半減期が短い他の化合物では、有効性や1～2回投与をスキップした場合の影響が大きく異なるでしょう。

Tibo Rotherin

素晴らしい。どうもありがとう、マーティン。

オペレーター

オペレーター、次の質問に移ります。あと2つ質問を受け付けます。ありがとうございます。次の質問は、デンマーク銀行のカーステン・ロンバーグ・マドセンさんからです。どうぞ。

カーステン・ロンバーグ・マッセン

どうもありがとうございます。資本支出（CapEx）について、再び数十億単位の比較的高い水準を予測しています。APIの構築が予定通り進んでいることを確認できますか？このプログラム全体が、数年前に予想していたよりも時間がかかり、費用もかさんでいるように感じます。次に、高用量ウェゴビーの承認についてですが、近々承認されることを期待していますが、すぐに発売する予定ですか？また、どのタイプのペンで発売する予定ですか？

カーステン・マクヌーセン

はい、その質問ありがとうございます、カーステン。先ほども申し上げた通り、資本支出は減少傾向にあります。これが最初のステップであり、今後数年間でさらに急激な減少が見込まれます。これは、過去に承認されたプロジェクトの完了と関連しています。プロジェクトによっては前後しますが、全体としては予定通り進んでおり、特にAPIについては、今年中に主要な新施設の一部が稼働開始し、今後さらに増える見込みです。

マイク・ダストン

そしてカーステン、7.2mgのWegovy高用量についてですが、ご存知の通り、私たちは昨年12月にCNPVバウチャープログラムの下で申請を行い、今四半期中に承認が得られる見込みであることを発表しました。承認が下り次第、すぐに発売の準備が整っています。規制当局の承認を待たずに全力で取り組むつもりです。というのも、この薬剤が投与量によって異なる効果をもたらすこと、そしてその投与方法によって効果が変わることを世界に理解してもらうことが非常に重要だと考えているからです。

現在、セマグルチド2.4mgでは15-16%の減量効果が得られています。ティルゼパチド15mgでは20-21%の効果があります。私たちは、セマグルチドの投与量を7.2mgに増やすことで、ティルゼパチドとほぼ同等の効果が得られることを段階的に示しました。これは非常に重要な知見であり、世界に知らしめるべきだと考えています。同等の減量効果に加えて、心血管、腎臓、肝臓へのメリットもあることを理解してもらえれば、人々は自分に合った選択肢を選ぶことができるでしょう。

したがって、私たちが全力でこれに取り組むことは非常に重要であり、その計画を進めています。まずは現在利用可能な同じタイプのデバイスで発売する予定です。

カーステン・ロンバーグ・マドセン

素晴らしい、ありがとう、マイク。ありがとう、カーステン。

オペレーター

最後の質問をお願いします、オペレーター。ありがとう。本日の最後の質問は、ロスチャイルド・アンド・カンパニーのサイモン・ベイカーさんからです。どうぞ。

サイモン・ベイカー

時間を割いていただきありがとうございます。2つ簡単な質問があります。1つ目は、繰り返し質問されている業績見通しについてです。概念的には、価格影響については高い可視性がある一方、数量増加については可視性が低いことが、業績見通しに反映されている主要な要素の一つと言えるでしょうか。それに関連して2点目があります。

IO分野（免疫腫瘍学）におけるジェネリック医薬品の競合について、特にカナダでの想定を更新していただけないでしょうか。その理由は、セマグルチドのジェネリック医薬品全てがカナダ保健省から欠陥通知を受け、解決は今年半ばまでかかると見込まれていると理解しているからです。つまり、カナダでのセマグルチドジェネリックは上半期ではなく下半期の現象となる可能性が高いです。これについてのご見解と、業績見通しにどの程度反映されているかについて伺えればと思います。どうもありがとうございます。

カーステン・マクヌーセン

サイモン、ご質問ありがとうございます。成熟した償還ブランドについては、TRXで測定されるボリュームトレンドには確立された成熟した傾向線があり、契約価格などについても良い感覚を持っています。したがって、成熟した償還ブランドについては、これは比較的単純だと言えます。

不確実性が見られるのは自己負担型のチャネルです。自己負担チャネルの価格弾力性は、私たちがまだ探求しているところです。デイブが先ほど触れていたように、Wegovyピルの最初の4週間での採用は素晴らしいものでした。しかし、肥満の自己負担は非常にダイナミックなセグメントであることも認識しています。年間を通じてどのように機能するか、季節性の程度などについては、ダイナミックな調達やカニバリゼーション競争もあり、明らかに不確実性が存在します。

私たちは最善の仮定を立てていますが、それは両方向に働く可能性があります。上振れも下振れもあり得ます。そのため、特にカナダについては範囲を設けて作業しています。以前の四半期でも述べたように、国際市場におけるセマグルチドのLOEは売上に低一桁の影響を与えます。カナダが最も大きな影響を受けます。

もちろん、ジェネリック医薬品の上市時期、承認、発売に関する仮定も立てています。これらのファイルの状況や欠陥通知の解決に関する詳細な情報は持っていません。しかし、明らかに影響の鍵となる変数は時間です。方向性は同じだと思いますが、カナダでのジェネリック医薬品の承認ペースによっては、ガイダンスに対して上振れにも下振れにもなり得ます。したがって、まだ確定していません。

サイモン・ベイカー

ありがとう、カーステン。

マイケル・ノバート

ありがとう、サイモン。これでQ&Aセッションも終了です。ご参加いただきありがとうございました。コールを終了する前に、フォローアップの質問があれば、インベスターリレーションズまでお気軽にご連絡ください。最後にマイクに再度お願いします。

マイク・ダストン

マイケル、本当にありがとうございます。まず改めてルドビックとデイブに、ノボノルディスクのために長年にわたって尽力してくれたことに感謝したいと思います。また、ジェイミーとペンを改めて歓迎し、二人と共に働くことを非常に楽しみにしていることを強調したいと思います。2026年は基本的に逆風が吹く年となるでしょう、特に価格下落の影響を受けており、それは本日の業績予想にも反映されています。

しかし、価格引き下げはある意味では将来への投資であり、より多くの患者を獲得するための手段でもあります。おそらく、糖尿病と肥満の分野において、ノボノルディスクほど大規模な健康改善に適した企業は他にないでしょう。私たちはその準備ができています。そして、手頃な価格でより早く高いボリュームを達成できると確信しています。

もちろん、今後も皆様とより多くの情報を共有できることを楽しみにしています。特に、驚異的なWegovy錠の継続的な成功についてですが、今年を通じて全ての治療領域でさらにエキサイティングなデータや規制上の節目も共有できるかもしれません。これをもちまして、本日ご参加いただいた皆様に感謝申し上げます。ありがとうございました。

オペレーター

ありがとうございます。これで本日の電話会議を終了いたします。ご参加いただきありがとうございました。これで回線を切らせていただきます。

詳細はノボノルディスク IR

注意：この要約はAI言語モデルによって、自動生成字幕や第三者ソースからの公開音声を含む公開情報に基づいて作成されています。正確性を期す努力はしていますが、AI生成コンテンツには誤りや抜けがある可能性があります。最新かつ正確な情報については、各上場企業が公表する公式資料をご参照ください。このコンテンツは情報提供のみを目的としており、投資アドバイスや金融商品の売買推奨を構成するものではありません。記載されている見解や要約はmoomooの公式見解を反映するものではありません。moomooは本コンテンツの正確性、適時性、完全性について明示または黙示を問わず一切の保証を行わず、本コンテンツの利用によって生じた損害についても責任を負いません。オリジナルのカンファレンスコール内容の著作権は各上場企業に帰属します。

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