3月のFOMCプレビュー：FRBは中立金利の見積もりを引き上げ、四半期に縮小することを検討する可能性が高い

連邦公開市場委員会は、現在のフェデラルファンド金利目標の範囲を5.25％から5.5％の間で維持することが再び広く期待されています。投資家は、この会議で発表された経済予測の概要とドットプロットに注目します。

連邦公開市場委員会の声明は、2日間の会議終了後、水曜日の東部標準時午後2時に発表される予定です。その後、ジェローム・パウエル議長との記者会見が東部標準時午後2時30分に予定されています。

最近のインフレデータの発表は、連邦準備制度理事会が即時の金利引き下げを進めるという信頼を植え付ける可能性は低いです。2月のCPIとPPIは、一部の要素が緩やかになり、1月の予想外の上昇につながったにもかかわらず、活況をたどりました。

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FOMCの関係者の中には、インフレは鈍化したものの、上昇したままであり、ここ数ヶ月の減速のペースは2023年ほど印象的ではないと警告している人もいます。

雇用市場は引き続き回復力があります。米国は2024年2月に27万5千人の雇用を増やし、予想の20万人を上回り、1月に下方修正された22万9千人を上回りました。医療（67,000）、政府（52,000）、フードサービスおよび飲酒施設（42,000）で雇用が増加しました。

市場は、更新後の見通しが確認されることを望んでいます 経済予測の要約 またはパウエルの記者会見から。特に、25ベーシスポイントの数に対する予想の中央値が、今年は3回の引き下げから12月の更新で見られた中央値4.6％に下がった場合は特にそうです。

オールスプリング・グローバル・インベストメンツのシニア・ポートフォリオ・マネージャーで中核債券チームの共同リーダーであるマウリック・バンサリ氏は、「もしそれが3回の [削減] のままであれば、それはおそらくFRBが今年の夏に削減する準備ができているというかなり健全な兆候です」と示唆しています。

とはいえ、バンサリ氏は、インフレ抑制に向けた動きが最近鈍化していることを考えると、ドットプロットでは2回の利下げしか予測されない可能性に投資家は備えたいと思うかもしれないと警告しています。バンク・オブ・アメリカのアナリスト、米国のエコノミスト、マイケル・ガペン氏は、この感情を反映して、予測は3回の引き下げにとどまると予想していますが、金曜日に発表されたリサーチブリーフに記載されているように、引き下げられる可能性の「明らかなリスク」を認めています。

JPモルガンでは、米国のチーフエコノミストであるマイケル・フェロリ氏は、FRBが今年2回の利下げのみを示す可能性は50％を超えると考えています。彼は金曜日のレポートで、「12月のドットプロットは、予測が今年予想される3回の削減から2回にシフトするのにそれほど時間はかからないことを示唆しています」と述べています。

アトランタ連邦準備銀行のラファエル・ボスティック総裁など、金利設定委員会の一部のメンバーは、広く期待されている3回の利下げよりも少ない利下げを好むと表明しています。

今後1年間のもう1つの重要な考慮事項は、連邦準備制度理事会が政治的中立のイメージを維持するために、大統領選挙に近い時期に金利を調整することに消極的である可能性があることです。これを念頭に置いて、中央銀行は、特に今年の夏に、金利を変更するわずかな機会に目を向けているかもしれません。その後、経済指標に大きな変化がない限り、12月の会議までの非公式な「沈黙期間」に入る可能性があります。

エコノミストはまた、FRBの変更に警戒しています ファンド金利の長期予測、12月には 2.5% でした。たとえば、フェロリは、この目標金利は2.625％、さらには2.750％に上方修正される可能性があると考えています。この潜在的な利上げは、FRBが史上最も強力な利上げを行ったにもかかわらず、米国経済が予想外に持続したことに起因しています。

「長期金利は長期間にわたって 2.5% に設定されていますが、若干の引き上げの余地があるかもしれないという兆候がいくつか聞かれています」とMaulik Bhansali氏は言います。「長期金利が上昇傾向にあるという兆候があれば、経済にとってより重要な5年債や10年債などの長期金利に影響が及ぶでしょう。」

バンサリはさらに、長期金利の引き上げはFRBの将来の金利引き下げ能力に影響することを明確にしています。「金利が2.5％以上に設定されている場合、金利引き下げが中立的なスタンスに達する余地は少なくなります。」市場参加者にとって、「おそらく、今年何が起こるかよりも、長期金利の動向を見ることの方が多いでしょう。」

インフレと成長期待の調整 また、12月の更新で下方修正された後も、注意深く見守られます。その12月の予測では、インフレ圧力が緩和され始めたため、FRBの中央値では、2024年の経済成長率は1.4％と予測されていました。これは、2023年の最終四半期に記録された3.2％の拡大と比較して減速しています。FRBが推奨する指標である個人消費支出物価指数で測定すると、変動の激しい食料とエネルギーコストを考慮した場合と考慮しない場合の両方で、インフレ率は2024年には2.4％に低下すると予測されていました。

ジェフリーズは最近の分析で、経済予測に大きな変化は見られないだろうと示唆しました。「1月と2月のインフレ率は持続的に高いままでしたが、現在のデータには、インフレ率が高くなるという年末予測の修正を正当化する理由はありません」と報告書には記載されています。

しかし、バンク・オブ・アメリカエコノミストは、FRBが経済成長予測を1.8％まで上方修正し、インフレ予測を2.5％に調整し、失業率予測を変更せずに維持する可能性があると予測しています。

FOMCは、利上げに加えて、今週の会議で、いつ、どのように証券保有のドローダウンを遅らせるかについての議論を始めることを提案しました。当局者は、金利を引き下げながら、ペースは遅くても証券の売却を継続しても、互いに矛盾しないと述べています。

FRB当局者が3月にQTに関する予備協議を行う可能性はありますが、ブルームバーグは依然として5月の次回会合で正式な発表が行われることを期待しています。EYパルテノンのアナリスト、グレゴリー・ダコは最新のレポートで、「パウエルは実施プロセスの詳細を述べないでしょう。2024年下半期までにテーパリングが開始されるとは予想していません。」