マレーシア銀が配当支払いへ：第4四半期決算の分析

決算シーズン後に株価が下落したにもかかわらず、今週は配当金の支払いが始まることでマレーシアの大手銀行が再び注目を集めています。 $MAYBANK (1155.MY)$ , $CIMB (1023.MY)$, $RHBBANK (1066.MY)$, と$PBBANK (1295.MY)$ すべての銀行がFY25の予想通りの業績を達成したことで、市場の関心は業績から実行へと移っています。見出しの数字はおおむね予想通りでしたが、真の差別化要因は各行の資本管理戦略と配当見通しにあります。

メイバンク：近期的な材料に限界のある地域の柱

$MAYBANK (1155.MY)$ メイバンクはFY25に堅調な業績を達成し、105億リンギットの純利益を計上しました。これは前年比4％増で、予想通りでした。純利息マージン（NIM）は前期比7ベーシスポイント改善し、定期預金の再価格設定の改善と継続的な貸出対預金比率（LDR）の最適化に支えられました。貸出成長は前年比1.7％に鈍化しましたが、これは通貨の逆風とインドネシアでのポートフォリオ調整の影響も一部あります。しかし、基礎となるビジネスは堅調です。決算説明会では、経営陣から資本管理に関する更新情報は限られていました。しかし、同グループは依然として魅力的な6％の配当利回りを提供しており、FY26の配当支払率（DPR）ガイダンスが72～73％と堅調で、業界内でも最高水準です。近期的な有機的な収益による上昇余地は限定的かもしれませんが、メイバンクの強力な配当プロファイルと業界をリードする支払いは、投資家にとって魅力的な収益サポートを提供します。

マレーシア銀行（MAYBANK）は3月26日に1株あたりRM0.33の配当を支払い、権利確定日は3月13日に設定されています。

CIMBグループ：過小評価されている資本管理ストーリー

$CIMB (1023.MY)$ FY25の業績は堅調で、予想通り純利益が2％増加し79億リンギットを記録しました。同行は年間DPS47.1センを宣言しましたが、真のストーリーはその資本の柔軟性にあります。Forward30戦略の下、CIMBはFY30までに最適なCET1比率13-14％を目標としており、余剰資本の大きな余地を示唆しています。アナリストは、この範囲の下限では、同行は最大50億リンギットの余剰資本を解放できると推定しています。これは潜在的な6％の利回り上昇に相当します。これによりCIMBはインカム投資家にとって魅力的なストーリーとなっています。業務的には、リスク加重資産（RWA）をマレーシアに再配分（現在12％のROEを達成）、厳格なコスト管理の維持、与信コストの適切な抑制など適切な施策を実施しています。経営陣の慎重なトーンにもかかわらず、配当増加への道は開けたままです。

CIMBは3月16日に1株あたりRM0.2035の配当を支払い、権利確定日は3月17日に設定されています。

RHB銀行：配当増は根本的な制約を覆い隠す

$RHBBANK (1066.MY)$ FY25は純利益34億リンギットで締めくくり、前年比8％増加しました。業績の目玉は予想を上回る配当で、年間DPSは16％増の50センとなり、配当性向は印象的な65％に達しました。この待望の動きにより、配当利回りは魅力的な6％となり、ついにインカム投資家に報いました。しかし、表面下ではより制約された状況が見られます。経営陣はFY26の配当性向を50-60％と示唆していますが、アナリストはさらなる上昇を維持するのは難しいと見ています。バーゼルIII最終改革により、銀行のCET1比率は80-85bp低下し、資本の柔軟性が制限されると予想されます。さらに、LDRはすでに99%と最適化されており、貸倒引当金（LLC）は比較的低い77%にとどまっているため、資産品質の弱さに対する緩衝余地がほとんどありません。銀行はコスト削減目標を8億リンギットに引き上げましたが、具体的な効果はまだ完全には現れていません。株価は現在、過去の平均値よりも2標準偏差以上上回っています。

RHBBANKは3月30日に1株あたりRM0.35の配当を支払い、権利確定日は3月16日に設定されています。

パブリックバンク：保守的なガイダンス、隠れた上昇余地

$PBBANK (1295.MY)$ FY25の業績は堅調で、純利益は1%増の72億リンギットとなり市場の期待を満たしました。資産品質は業界のゴールドスタンダードを維持し、不良債権比率（GIL）はわずか0.51%です。銀行はFY26について慎重ながらも楽観的な見通しを示しました：NIMは「安定から中一桁」ベーシスポイントで低下すると予想されますが、これは中小企業向けクロスセリング、資産管理、バンカシュランスによる二桁の非金利収入（NOII）成長で相殺されると見込まれます。市場にとって唯一の不満点は、60%という変わらない配当性向（DPR）のガイダンスで、一部には物足りないと受け取られました。しかし、アナリストはこれをバーゼルIII最終実施前の慎重な緩衝策と見ており、実際にはCET1比率を1ppt上昇させ、推定37億リンギットの過剰資本（約3.8%の利回り上昇）を解放する可能性があると指摘しています。銀行が創立60周年を迎えるにあたり、特別な資本還元への期待が依然として残っています。

PBBANKは3月26日に1株あたりRM0.12の配当を支払い、権利確定日は3月12日に設定されています。

結論

FY25の決算シーズンは、マレーシアの銀行セクターにおける明確な分化を浮き彫りにしています。四大銀行すべてが予想通りの収益を達成しましたが、違いは資本の軌道と株主還元の可能性にあります。マヤバンクとRHBは respectable な利回りを提供していますが、評価制約やバランスシートの制限により上昇余地が制限されています。一方、CIMBとパブリックバンクはより微妙なストーリーを提示しています：前者はまだ価格に反映されていない過剰資本の宝庫を保有し、後者はバーゼルIII後に大きな価値を解放する可能性がある保守的な姿勢と pristine な資産品質を兼ね備えています。投資家にとってのメッセージは明確です—収益は得られますが、真のアルファは上昇余地でサプライズを起こせる柔軟性を持つ銘柄にあります。

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