経済学者はリフレーションの兆候が迫っていると警告しました、そして紅海攻撃は唯一の理由ではありません。
最近の紅海事件の影響が続いているため、リフレーションに関する懸念が高まっています。 2023年の低インフレの理由の一つは、前年からの高いベース効果であり、2024年には同じことが言えるとは限りません。金融条件指数の緩和と史上最高の住宅価格は、インフレが加速している最新の兆候です。
■ 2020年に逃走インフレを引き起こす主要な先行指標となった送料の急激な上昇...
供給ボトルネックの緩和が、2023年のディスインフレーションの大部分をもたらしましたが、より高い地政学的な緊張と異常気象が主要なグローバル貿易のボトルネックを妨害した場合、2024年に逆転する可能性があります。ブルームバーグ米国首席エコノミストのアンナ・ウォンは、エルニーニョによる干ばつによってパナマ運河とスエズ運河の同時閉鎖が世界のサプライチェーンに混乱を引き起こす可能性があると警告しました。
最近の送料株価の急騰はテクノロジー株価とは反対のトレンドを示しており、2020年に逃走送料価格によって引き起こされたインフレ効果の連鎖を思い起こさせます。
フーシ武装勢力による連続攻撃を受けた後、Maerskは火曜日に再び紅海の通行を無期限に停止し、ケープウッドホープにそれを転送すると発表しました。 Hapag-Lloydは金曜日にも紅海の船舶運行を停止すると発表しました。スイスの地中海運送会社とフランスのCMA-CGMなどの航海も紅海の航海を停止しています。
現在のグローバルサプライチェーンはまだ容量制限の対象であり、ゴールドマンサックスはそれがパンデミック中のレベルを超えないと予測しています。 GSは、船舶業界がまだ「供給過剰」の状態にあるため、これが主な理由であると指摘しています。ただし、アンナ・ウォンは、中東での広範な戦争がホルムズ海峡での取引をさらに妨害する可能性があると警告しています。その場合、アンナは、コアPCEインフレが1H24に減少した後、2024年後半に再び3％を超えると予測しています。不動産市場と製造業は回復を始めました
最近のデータは、過去2か月間の長期金利の下落が、金利に敏感なセクターである不動産、製造業を改善していることを示しています。
主要な米国の家価指数が10月に年間成長率に転じ、成長を示し始めました。注目すべきは、30年固定金利抵当証券の金利が10月の利上げ以来最高点の7.8％に達し、住宅価格はまだ上昇しており、強い需要と相対的に不十分な供給を反映しています。住宅価格の回復は、家計セクターの消費力を高めるでしょう。2023年第2・第3四半期に、世帯純資産はそれぞれ2.4兆ドル、0.4兆ドル増加し、年間成長率はマイナスからプラス5.2％に転じる予定です。歴史的な観点から見ると、居住用不動産によってもたらされる富効果は、実質消費の回復を引き起こしがちです。
製造業部門では、12月のダラス連銀ビジネス活動調査の製造業指数が11月から大幅に回復しました。この指数はISM製造PMIと強く相関しており、製造ブームが回復していることを示している可能性があります。価値があるのは、30年固定の住宅ローン金利が10月の利上げ以来最高点の7.8％に達し、住宅価格がまだ上昇していることです。これが、住宅市場と製造業が回復している理由の一つかもしれません。
住宅価格の回復は、世帯セクターの消費力を高めます。2023年第2四半期と第3四半期に、世帯の純資産はそれぞれ2.4兆ドルと0.4兆ドル増加し、年間成長率はマイナスからプラス5.2％に転じます。居住用不動産によってもたらされる富の効果は、実質消費の回復を引き起こす傾向があります。
ダラス連銀ビジネス活動調査の製造業指数は11月から大幅に回復しました。この指数はISM製造PMIと強く相関しており、製造ブームが回復していることを示している可能性があります。
最近のデータは、長期的な金利の低下から不動産と製造業が最初に恩恵を受けることを示している。
今後、産業政策法案のさらなる実施、在庫の補充、および資金調達圧力の緩和に伴い、製造サイクルは2024年に再開され、非住宅投資の成長を促進することが期待される。
■QT終了を含む政策変更は、リフレーションリスクを増大させる可能性がある。
金融環境に関しては、2023年11月のFOMC会合以来、ゴールドマンサックス金融条件指数が99.2に低下し、2022年8月以来の緩和状態であることが示されています。連邦準備制度が持つ金融政策手段は、金融システムに利益をもたらしています。また銀行は、指標金利とBTFP（銀行期間資金調達プログラム）の金利差を利用して差額為替取引をしています。昨年11月以降の利用額は267億ドル増加しています。連邦準備銀行の上級貸出係の意見調査（SLOOS）は、12月に、銀行が信用カードや産業・商業ローンの締め付けを強めるネット比率が大幅に下がったことを示しています。
一方で、利率引き下げやQT終了が早すぎると、リフレーションとハードランディングが悪化するリスクがあります。1月3日に公開された最新の連邦準備委員会会議の議事録には、複数の参加者が委員会のバランスシート戦略にコメントしたことが明記されています。 彼らは、準備保有高が十分な重要な準備を維持するために必要な水準よりわずかに高くなった時点で、バランスシートのサイズの縮小のペースを緩めるための技術的要因について議論を開始することが適切であると提案しました。利息率引き下げとQT終了がまだ始まる前に、経済はすでに景気回復の先行指標を発表しています。 Bloombergの以前の予測によると、需要側駆動のコアPCEインフレは、利率引き下げ後に下落を止め、反発するでしょう。
12月の連邦準備制度理事会の上級貸出担当者意見調査（SLOOS）によると、クレジットカード、産業・商業ローンを引き締めている銀行の割合が大幅に減少している。
一方、利下げとQTの早期終了は、リフレーションとハードランディングを悪化させる可能性がある。
委員会のバランスシート戦略については、1月3日に公表された最新の連邦準備委員会会合の議事録によれば、複数の参加者がコメントしています。彼らは、バランスシートのサイズの縮小のペースを緩める決定を事前に公表するための技術的要素について議論を開始することが適当であると提案しました。
これらの参加者は、公衆に適切な事前通知を提供するために、このような決定に到達する前にペースを緩めるための技術的要素について議論を開始することが委員会にとって適切であると提案しました。
利息率引き下げが始まると、Bloombergの以前の予測によると、需要側駆動のコアPCEインフレは下落を止め、反発するでしょう。利息率引き下げとQT終了がまだ始まる前に、このような先行指標が発表されたことは、経済が回復することを示しています。
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