ダウントーン生存ノート、第2巻：オプションでヘッジするタイミングと方法
前回のエピソードでは、ドローダウンに対処する最初で最も重要な方法について取り上げました。 エクスポージャーの削減簡単に復習すると、市場が下落し始めたときに積極的にポジションを縮小することの利点は何でしょうか？
今回のエピソードでは、第二の防御策に移ります。 オプションを使ったヘッジング.
1. いつヘッジするか？
ヘッジング戦略について深く掘り下げる前に、2種類のドローダウンの違いを理解することが役立ちます。
技術的なプルバック（通常の調整）
パニックによる暴落（恐怖による清算/無秩序な売り）
典型的な技術的なプルバックの場合、ヘッジングはしばしば不要です。主な理由の一つはタイミングの不一致です。一般的な技術的なプルバックでは、投資家の技術システムが「ヘッジ」シグナルを発する頃には、売りがすでに終盤に近づき、安定化しつつある可能性があります。その時点でヘッジを開始すると、 反発をヘッジする 離れる 市場が回復し始めたとき。
これらの定期的な押し目に対して、最も実践的な対応は次のとおりです: (1) 総エクスポージャーを減らす (第1回)、または (2) カバードコールを利用する プレミアムを回収しコストを削減します。（第3回）
今回の号では、2つ目のタイプに焦点を当てています: パニックによる暴落—頻度は低いが、破壊力が極めて大きい。過去5年間で市場はこの種の暴落を複数回経験しており、例えば：
– 2020年3月：米国におけるコロナショック
– 2022：年間を通したベアマーケット
– 2024年7月～8月：日本の金融引き締めショックに連動した急落
– 2025年3月～4月：世界的な関税引き上げが引き起こした広範なリスクオフ
こうした暴落は急速に訪れる傾向がある。システマティックかつ適切にリスクを軽減する時間的余裕はほとんどなく、また、カバードコールによる追加収益は大きな下落を相殺するには不十分な場合が多い—特に インプライド・ボラティリティ（IV）の拡大 オプションの再評価が激しく急速に行われるため、唯一有効な方法論は次の通りです： 保護プットの購入.
2. 戦略構築
シナリオが明確になったら、次の質問は：(1) どの程度ヘッジするか？そして(2)どのような構造を使用するか？ヘッジには、名目ヘッジとデルタ中立ヘッジの2種類があります。
2.1 名目ヘッジ
(ポートフォリオのドル価値をヘッジする)
このアプローチは ポジションサイズ 自体をヘッジします。保有資産が概ね指数のように振る舞うと仮定するため、指数のボラティリティを効果的にヘッジすることでポジションをヘッジできます。
(1) オプション選択
– 権利行使期間（満期日）: リスク期間に合わせてヘッジする。通常1～2ヶ月で十分
– 行使価格： ニアOTM（僅かにアウト・オブ・ザ・マネー）、または「 3～5% OTM（アウト・オブ・ザ・マネー）.
(2) 契約数は？
契約数 = 株式総額 / (オプション価格×100)
2.2 ゼロエクスポージャー・ヘッジ（デルタ中立ヘッジ）
（ポートフォリオの市場エクスポージャーをヘッジし、P&Lが指数変動の影響を受けにくくする）
このアプローチではオプションのデルタを考慮し、市場変動に対するポートフォリオの感応度を中立化することを目的としています。つまり、市場が変動してもポートフォリオ価値をより安定させます。
オプションの選択（期間／行使価格）は名目ヘッジと同様ですが、サイジングが変わります：
契約数 = 株式総名目額 / (オプション価格 × デルタ × 100)
具体例ある投資家が $100,000 の株式を保有しており、今週のマーケットリスクをヘッジするために SPYプット を今週満期のもので使用したいとします。
– オプション価格: $2.50
– デルタ: 0.30
名目ヘッジ
契約数 = 100,000 / (2.50 × 100) = 400
デルタ中立ヘッジ
契約数=100,000 / (2.50 × 100 × 0.30) ≈ 1,333
2.3 二つのアプローチの違い
名目ヘッジはこれは 開始時点でデルタ中立。ポートフォリオは依然として市場と共に上下しますが、その振幅は減少します。 市場が大幅に上昇した場合プロテクティブ・プットのデルタはゼロに向かって減少する傾向があります（特に深いアウト・オブ・ザ・マネーの場合）。そのため、ヘッジは次第に「邪魔にならなくなり」、ポートフォリオは上昇局面に参加できます。 逆に、市場が下落した場合プットのデルタは増加し、ヘッジは次第に保護的になります。
実際には、これは非常に直感的なプロファイルです： 上昇時にはより多く参加し、下落時にはより多く保護する. 個人投資家やヘッジング初心者にとって、非常に使いやすいフレームワークです。
デルタ中立ヘッジ は、エントリー時に市場感応度を即座に中立化することを目指します。しかし、市場が動くとオプションのデルタが変化するため、ヘッジ比率がずれていきます。時間の経過とともに真のデルタ中立を維持するためには、 頻繁なリバランス、場合によっては毎日行う必要があります。 この手法は、より大きなポジションを持ち、積極的にエクスポージャーを監視・調整できる投資家により適しています。
3. ヘッジコストの削減
売りが加速する期間中は、インプライド・ボラティリティが通常急上昇し、オプション・プレミアムが高くなります。これは同じポートフォリオを保護するためにより多くのプレミアムを支払う必要があることを意味します。コストを削減するために、2つの一般的な「プレミアム相殺」テクニックが有用です：
– より低い行使価格のプットを売る、または
– より高い行使価格のコールを売る
3.1 より低い行使価格のプットを売る（プットスプレッド／プットファイナンス）
プットを既に購入している場合、別のプットを 行使価格を引き下げる で売り、プレミアムを獲得しネットコストを下げることができます。
重要な注意点：プットの行使価格は 市場価格より十分に低く 設定する必要があります。市場がそのショート行使価格を下回った場合、ヘッジの効果が上限に達します。それ以降は保護が失われます。
3.2 より高い行使価格のコールを売る（カラースタイルのファイナンス）
また、 より高い行使価格 プレミアムを獲得するために。
主な注意点：
– コールオプションの行使価格は、 十分にアウト・オブ・ザ・マネーであるべき ため、短期間の反発でその価格に達する可能性が低い。
– コールオプションの満期は、 短い予想される下落期間を大幅に超えないようにする必要があります。そうでないと、売りが一巡して市場が上昇トレンドに転じた際に、ショートコール側のポジション管理が難しくなる可能性があります。
全体的に、プレミアム相殺のポジションは「ないよりまし」という考え方で使用すべきです：合理的に得られる範囲でプレミアムを獲得するが、ロングプットのコストを完全にカバーするとは期待しないでください。
4. ヘッジを過度に使用しない
新しい投資家によくある間違いは、 過剰ヘッジ—市場のノイズの兆候に反応してヘッジを追加すること。実際には、頻繁なヘッジは多くの投資家が利益を伸ばしきれない理由の一つです。
これが統計が規律を構築するのに役立つ理由です。例えば、S&P 500が年間で「 3%、5%、10%、15%、20% 」のピークからボトムまでの下落をどのくらいの頻度で経験するかを研究できます。これらの分布は、ヘッジを行うかどうか、そしてどの程度のドローダウンでヘッジを縮小すべきかを判断するのに役立ちます。
例：歴史的分析が「 15%+ 」のドローダウンが「 過去10年間で6回 」（平均して1年に1回未満）発生したことを示している場合、すでに15％以上の下落を経験した年では、同年内に同規模のイベントが再度発生する確率は低くなるかもしれません。そのようなドローダウンの後、市場が再び売られた場合、指数が高値からおよそ「 8–10% 」下がった時点でヘッジの利益を徐々に確定するかどうかを評価し始めるかもしれません。
一方、指数が「 3–5% 」の範囲で押し目をつけた場合、ヘッジは多くの場合不要です。リスク軽減、フルエクスポージャーの回避、押し目買いのための十分な現金保持で十分でしょう。
免責事項：このコンテンツは、Moomoo Technologies Incが情報交換及び教育目的でのみ提供するものです。さらに詳しい情報
コメント（526）
コメントをする
460
88