バークシャー・ハサウェイがチャブ保険へ投資した理由

ウォーレン・バフェットのバークシャーハサウェイは、昨年以来機密にされていたポジションを明らかにし、保険会社のチャブに大規模な投資を行ったことを明らかにしました。2024年3月末時点で、バークシャーハサウェイはチャブの株式約2,600万株を保有し、投資額は約67億ドルになります。このステークは、チャブの6.4％を占め、バークシャーハサウェイポートフォリオ内で第9位の保有株数です。

バフェットがチャブに興味を持つのは、同社が不動産保険における長い歴史と強い専門知識を持っているためかもしれません。不動産保険業界は、車両保険へのバフェットの投資と論理的に似た安定したキャッシュフローを持っています。

チャブの起源は1882年にさかのぼります。トーマス・カルデコット・チャブは、アメリカ合衆国ニューヨークの港湾地区の船舶および貨物の保険を開始しました。進化と革新の数十年の後、火災保険、事故保険、航空保険など他の分野にも事業を広げていきました。

2015年7月1日、エース・リミテッド（米国の保険会社）は、現金および株式で合計283億ドルでチャブ・コーポレーションを買収することを表明しました。取引が完了した後、エース株主が合併後のエンティティの70％の株式を保持し、前チャブ株主は30％の利益を受け取りました。新たに合併した会社の本社は、エース・リミテッドの旧本社があったチューリッヒに設立されました。強力なブランド認知度を利用する戦略的手法として、合併後の会社は引き続きチャブの名前で運営することを決定しました。

2023年、チャブの基礎的なカムバインド・レシオ（費用率および損失率）は自社の歴史的平均および競合他社を上回っていました。この傾向は2024年にも続くと予想されています。プレミアムの成長による価格の引き上げと経費レバレッジの利益に加えて、アナリストは当該年の下請け損失と費用レシオのさらなる改善を予測しています。同社の報告および基礎的なカムバインド・レシオは、主に利益余剰によるもので競合他社よりも常に優れています。テクノロジーへの投資により一般経理費が削減されることを期待しており、消費関連の事業からの転換が進むことにより、各種取得レシオが低下する見込みです。費用率と損失率を合わせた基礎的なカムバインド・レシオ（Combined Ratio）2024年までこの傾向が持続すると予想される。プレミアム成長による価格上昇と経費レバレッジの恩恵に加え、アナリストは当該年においても採用損失率および費用レシオがさらに改善すると予測しています。同社の報告基礎的なカムバインド・レシオは、主に利益余剰によるもので常にグループの中でも優れています。テクノロジーへの投資により、一般管理費が削減されることを期待しており、消費関連の事業からの転換が進むことにより、各種取得レシオが低下することが予想されます。

チャブのプレミアム成長は、競合他社よりも速いペースでした。昨年、純料金率の上昇は第2四半期にピークを迎え、その後の減速を除いては、2017年から2019年までの平均3.5％を上回っています。商業保険における高騰した価格のため、2024年のチャブのプレミアム成長に関するコンセンサスは、7〜8％の間にあります。農業保険を除いたチャブのスケールを考慮すると、同社の世界的な不動産保険プレミアムは、第1四半期にも13.3％の2桁の成長を維持しています。

チャブのグローバルな規模は、トラベラーズやハートフォードなどの国内競合他社と比較して持続的な利点を提供しています。AIGは、主要な保険事業を持つ非米国の競合他社です。

グローバルな専門知識は、チャブが新興市場で高い成長率にアクセスし、広範な顧客層にサービスを提供できるようにします。チャブの事業内容は非常にユニークであり、他の保険会社が複製または取得するのは非常に困難です。

チャブ全体のプレミアムの約30％は国際部門で発生し、そのうちアジア太平洋地域が収益の29％を占めています。高齢化が進み、所得を増やしているアジア市場は、特に強力な機会を提供しています。

華泰とシグナの事業を成功裏に買収したことで、チャブは中国の保険業界で確固たる地位を確保し、同国の金融サービス会社で過半数を保有する最初の外国企業になりました。スイスリーは、新興市場の保険料が他の地域を遥かに上回る成長率で拡大すると予測し、2030年代半ばに中国が世界最大の保険市場になると予想しています。チャブの戦略的な存在は、アジアの生命保険市場内での十分な立ち位置を確保しており、米国における同様のビジネスで生成される現行保険料の4倍近くにのぼる、1兆ドルに拡大すると予測されています。

チャブの株式評価額は、競合他社の将来のPERと比較してわずかに低く評価されています。同社の業界での優れた業績は、対照的な損益と安定した株式収益をもたらしています。同社は10年間にわたり、多くの競合他社を上回る平均ROEを達成しながら、低い変動性を維持しています。さらに、短期および長期間にわたる簿価1株当たりの優れた成長を実現しており、同業他社における基準を設定しています。

出典：チャブ

Moomoo北米チームより、Calvin