ブロードコム、決算発表後に下落。AIチップへの期待に疑問符、今後の見通しは？
ブロードコムのAIガイダンスが市場予想を下回る。Googleとエヌビディアへの懸念が悪材料に
$ブロードコム (AVGO.US)$は再び強力なAI四半期を報告したが、株価は時間外取引で依然13%急落した。詳しく見ていこう。
2026年度第2四半期 主要財務指標
– 収益: 221億9千万ドル、前年比 前年同期比48%増 、前期比15%増で、市場コンセンサス予想の221億2,000万ドルを僅かに上回り、事前ガイダンスの220億ドルを超える結果となった。
– 非GAAP売上総利益率: 77.1%、前年同期比2.3パーセントポイント低下したが、前期比0.1パーセントポイント上昇した。 非GAAP営業利益率: 67.3%、前年同期比2パーセントポイント、前期比0.9パーセントポイント上昇し、前期比改善は4四半期連続となった。
– Non-GAAP純利益: 120億7,000万ドル、前年比 前年同期比55%増 、前期比19%増で、市場コンセンサス予想の117億7,000万ドルを上回った。
プラットフォーム別収益内訳
– セミコンダクター・ソリューション部門の売上高は 150億1,000万ドル、増加 前年比79%増 で、総収益の68%に相当。AIが主要なエンジンとなった。Hock Tan CEOは、第2四半期の半導体部門におけるAI関連収益が 108億ドル、前年比 前年比143%増と述べ、カスタムAIアクセラレーターおよびAIネットワーキングへの需要増が牽引した。
– インフラストラクチャ・ソフトウェア部門の収益は 71億8000万ドル、前年比 前年比9％増 で、総収益の32%に相当。VMwareはマージンの安定性とキャッシュフローを提供し続けているが、同社株はソフトウェアの回復力よりも、AI半導体の勢いに基づいて評価される傾向を強めている。
注目すべき3つのポイント
AIの業績予想は真のハードルに届かず
ブロードコムは2026会計年度第3四半期の収益を約294億ドルと予想し、前年比84%増を示唆した。これはロイターが引用したコンセンサス予想を上回っていた。問題はAI半導体の業績予想だった。 経営陣は第3四半期のAI半導体収益を160億ドル（前年比200%以上増）と見込んでいるが、ロイターが引用したVisible Alphaの推計値は約163億6000万ドルだった。
これが、大幅な成長にもかかわらず株価が下落した理由である。公式の業績予想は堅調だったが、市場が真に期待していた水準はさらに高かった。 ブロードコムはまた、2027年のAI半導体売上高目標である1,000億ドル超も引き上げなかった。 AI主導の大幅な再評価後、投資家は経営陣に既存のロードマップを確認するだけでなく、目標の上限を引き上げることを求めていた。
Googleの調達先多様化懸念がカスタムチップのストーリーを直撃
ブロードコムのカスタムAIチップのストーリーは長らく $アルファベット クラスC (GOOG.US)$ のTPUエコシステムと結びついていた。決算説明会で、経営陣はGoogleとのパートナーシップを戦略的かつ実質的なものと擁護し、ブロードコムは最近、Google向けに複数世代のTPUとAIネットワーキングを開発・供給する長期契約を締結した。
市場は依然として、経営陣からの重要な新たな発言に注目した。 ブロードコムのGoogle内でのシェアについて問われたホック・タンCEOは、ブロードコムとしてはプログラム内のすべての設計を勝ち取りたいが、GoogleのAIコンピューティングの成長は、供給源がある程度多様化する可能性があることも認識していると述べた。 これは、Googleが時間の経過とともにベンダーを多様化させる可能性があることを経営陣が初めて明確に認めたように聞こえた。これはブロードコムがGoogleを失ったことを意味しない。これは、Googleが将来のTPU世代にさらに多くのASICパートナーを引き入れた場合、シェア希薄化リスクを上振れシナリオに織り込まなければならないことを意味する。
AIネットワーキングはより大きなエヌビディア問題に直面
ブロードコムのAIストーリーはカスタムXPUだけではない。AIネットワーキングも主要な成長ドライバーだ。第2四半期、ネットワーキングはほぼ 40% ブロードコムの108億ドルのAI半導体売上高のうち、 約43億ドル がAIネットワーク関連の売上高と推定されます。これは大きなビジネスですが、エヌビディアが直近で報告したデータセンター・ネットワーキング売上高の 148億ドル.
と比較すると、まだはるかに小さい規模です。成長率の比較も厳しいものがあります。ブロードコムのAI半導体売上高全体は第2四半期に前年同期比143%増加しましたが、エヌビディアのデータセンター・ネットワーキング売上高は最近、前年同期比199%増、前四半期比35%増となりました。エヌビディアのSpectrum-Xイーサネット・スイッチは、メタやオラクルなどの主要なAIデータセンター顧客にも採用され始めています。ブロードコムは依然として重要なAIネットワーク供給元ですが、市場は現在、ネットワーキングを保証されたブロードコムの独占領域ではなく、競争の激しい戦場として捉えています。
業績予想
ブロードコムは2026年度第3四半期の売上高を約 294億ドルと予想しており、これは 前年同期比84% の成長を意味します。経営陣はまた、第3四半期の非GAAP営業利益が予想売上高の約 67% 、調整後EBITDAが予想売上高の約 68% になると見込んでいます。AI半導体売上高は 160億ドル、さらに上昇し 200%超増加.
絶対値として見れば、これは非常に強力な業績予想です。市場の反応が示す通り、問題は成長水準そのものではなく、上方サプライズの規模でした。投資家はより大きなAIチップの業績予想と、2027年目標の上方修正を求めていました。
まとめ
ブロードコムの四半期業績は本質的に堅調でしたが、株価は既にはるかに大きなAIサプライズを織り込んでいました。売上高、AI半導体売上、利益、フリーキャッシュフローはいずれも強力に見えましたが、市場は経営陣が上方目標を引き上げることを望んでいました。
長期的なAIストーリーは変わらず健全です。ブロードコムは依然として、エヌビディアを除く最も重要なカスタムAIチップおよびAIネットワーキングのサプライヤーの一つです。近い将来のリスクはバリュエーションです：期待がこれほど高い場合、堅調な四半期業績でさえ失望材料として取引される可能性があります。
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