ASML Q1収益プレビュー：リソグラフィ機の出荷台数は減少し、収益予想は低下します

$ASMLホールディング(ASML.US)$今週の水曜日に米国株式市場が開く前に、第1四半期の収益を発表します。第1四半期にASMLのリソグラフィシステムの出荷台数が減少したことを考えると、 ASMLの2024年第1四半期の収益は減少すると予想しています。 4月16日現在、ASMLの株価は954.82ドルで、時価総額は3,792.55億ドルです。

ASMLはオランダの半導体装置大手で、ハイエンドリソグラフィシステムの設計と製造を専門としています。深紫外線（DUV）および極紫外線（EUV）リソグラフィシステムを含む製品ラインを備えた、世界の高度な集積回路製造に不可欠な機器サプライヤーです。同社が独占的に提供するEUVリソグラフィマシンは、今日の最先端のチップ製造ノード（3nm、5nmなど）を実現するために不可欠であり、ASMLは世界の半導体産業チェーンにおいてかけがえのない存在となっています。次に、2024年第1四半期に同社の特定の事業がどのように発展するか、そして投資家が特に注意すべき分野を見てみましょう。

ASMLの中核事業は、システムおよび純販売事業（79.61％）と、ネットワークサービスとフィールドオプションの純売上高（20.39％）の2つの部分で構成されています。前者には、同社のEUVリソグラフィマシン、ArFシリーズ、KrFシリーズDUVリソグラフィマシンなどの販売を含む、さまざまな細分化されたリソグラフィマシン製品の販売が含まれます。後者は主にASMLのリソグラフィマシン製品のリモートモニタリング、ソフトウェアのアップデート、ハードウェアのアップグレード、リソグラフィマシンのメンテナンス、その他のアフターサービスを担当しています。

チャート：ASMLの主な事業構成

ASMLのシステムおよび純販売事業の収益が総収益の80％近くを占めていることを考えると、事業のこの部分は会社の総収益の主要な柱です。季節的要因と2024年のASMLのリソグラフィ機の輸出製品の制限により、2024年第1四半期のASMLの総出荷台数は減少し、システムおよび純販売事業の収益がさらに減少すると予想しています。 ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のASMLのシステムおよび純売上高事業収益は44億ドルで、前年同期比23.3％減、前四半期比28％減少すると予想されています。; EUVリソグラフィマシンの売上高は17.8億ドルで、前年同期比で42％以上減少し、前四半期比で27.2％減少すると予想されています。

主な業績が理想的とは言えないので、ASMLの総収益も大幅に減少すると予想するのは難しくありません。 ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のASMLの総収益は58億ドルで、前年同期比19.7％減、前四半期比で25％減少すると予想されています。 TSMCのN2プロセスの進歩とマイクロンのASMLリソグラフィマシンの新規受注により、2024年第3四半期のASMLの収益は損失から利益に転じると予想され、前年比の収益の減少傾向は長くは続かないと予想されることは注目に値します。

グラフ:ASMLの収益の変化

潜在的な季節的影響に加えて、2024年第1四半期のさまざまなシリーズのリソグラフィ機製品の販売プロセスは、オランダと米国で発行された最新の輸出管理規制によっても制限されます。そのため、ASMLのリソグラフィマシン製品の出荷台数は大幅に減少すると予想しています。

4月初旬の公開情報によると、NXT：2000iを含むASMLのリソグラフィマシンのいくつかは、2024年に中国への輸出許可を取得せず、すでに中国市場で販売されているリソグラフィマシンのメンテナンスも停止され、中国市場での販売台数に10％から15％の影響を与えると予想されます。さらに、同社の2023年の業績データによると、ASMLの中国市場での販売台数は、リソグラフィシステムの総販売量の29％を占め、2022年の14％から増加し、その年の同社の業績の大幅な向上に直接つながりました。

したがって、ASMLの中国市場におけるリソグラフィ機売上の減少は、同社のリソグラフィ機製品の総出荷量に比較的明らかな悪影響を及ぼすと予想しています。 ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のASMLの製品出荷台数は95台で、前年同期比4.6％、前四半期比で23％減少すると予想されています。

EUVリソグラフィマシンとArF-イマージョンリソグラフィマシンの両方の出荷台数の減少。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、第1四半期のEUVリソグラフィ機の出荷台数は9台で、前年比で約45％減少し、ArF-液浸リソグラフィ機の出荷台数は第1四半期に20台で、前年比で約18％減少すると予想されています。

グラフ:出荷量の変化

経費の面では、ASMLの営業費用は、主に販売管理費と研究開発費で構成されており、研究開発費は総営業費の約 77% を占めています。同社の2023年第4四半期決算説明会のガイダンスによると、ASMLは、リソグラフィ機製品のアップグレードと更新を実現するために、2024年に研究開発費への投資を増やす予定です。

ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のASMLの総営業費用は、前年比12％増の14億5300万ドルと予想されています。研究開発費は、前年比11.8％増の11億3700万ドルと予想されています。 同社の研究開発費率も、前四半期の 2.4% から今四半期の 19.5% に上昇しました。 全体として、ASMLの経費最終支出は大幅に増加し、会社の利益に悪影響を及ぼすと予想されます。コスト上昇は研究開発費の増加によるものであることを考えると、同社は将来、研究開発から利益を得ると予想されます。

利益の面では、 上記の営業収益の予想される減少と予想される費用の増加と相まって、ASMLの2024年第1四半期の純利益も大幅に減少すると予想しています。ブルームバーグのコンセンサス予想によると、2024年第1四半期のASMLの純利益は11.86億ドルで、前年同期比43.5％減、前四半期比46.2％減少すると予想されています。 ASMLの純利益率は、前四半期の 32% から今四半期には 20% に低下し、粗利益率は 51.4% から 48.8% に低下すると予想されており、収益性が鈍化していることを示しています。さらに、同社の予想EPSは3.03ドルで、前年同期比43％減、前四半期比45％減少しています。

投資家は、ASMLの2024年第1四半期の利益予想は大幅に低下すると予想されていますが、同社の純利益率は依然として20％という比較的高い水準にとどまっており、ブルームバーグは、2024年第3四半期の同社の売上高が大幅に回復し、純利益が高い水準に戻ると予想していることに注意する必要があります。

チャート：ASMLの収益性の変化

さらに、自己資本利益率（ROE）の観点から見ると、2023年12月現在のASMLのROEは過去12か月間で58％で、業界平均と比べるとかなり高いです。 さらに、過去3年間のASMLの配当性向の中央値は34％（同社は利益の66％を保有）であり、ASMLは少なくとも10年以上配当を支払っています。これは、株主と利益を分かち合うという同社のコミットメントを示しています。 ブルームバーグのコンセンサス予想によると、ASMLの今後3年間の配当性向は約29％になると予測されています。これに基づくと、ASMLの将来のROEは 56% になると予測されています。

全体として、ASMLの利益の伸びは鈍化すると予想されていますが、同社は歴史的に利益の大部分を高い収益率で再投資しており、大幅な収益成長につながっています。したがって、ASMLは将来的に大きな成長の可能性を秘めていると予想しています。

フォトリソグラフィ装置の世界的に有名なメーカーおよびベンダーとして、 ASMLIは、第1四半期にリソグラフィ機の販売量が減少したことを考えると、EPSの大幅な減少に伴い、2024年第1四半期の総収益が減少すると予想されています。

これまでの株価実績を見ると、ASMLの株価は2024年の初めから 26% 以上上昇しています。特に、JPモルガンやウェルズ・ファーゴなどの大手投資銀行は、同社の第1四半期の株価見通しについて、オーバーウエイトまたは買いスタンスをしています。それにもかかわらず、前述の分析では、ASMLが第1四半期に大幅に低迷したことが明らかになっています。

ASMLの株式が2024年第1四半期に大幅に上昇したことを考えると、 予想される収益の落ち込みは、株式の以前の価格変動にはまだ考慮されていません。 さらに、市場は一般的に株価に対して前向きな見方をしています。 ASMLの過去12か月の配当利回りは0.69％と控えめですが、米国の現在のリスクフリー金利は5％に近づいています。会社の事業に堅調な成長ドライバーがない場合、ASMLの株価にはある程度の下落圧力がかかると予想されます。

第1四半期における同社の業績不振を考慮すると、 投資家は会社のプットオプションを購入できます。株価が予想どおりに下落した場合、プットオプションの価値は上昇し、投資家はオプションを売却するか行使することで利益を得ることができます。

すでにASML株を保有している投資家の場合は、 彼らは逆変換戦略を採用することができます。 これには、コールオプションを売ると同時にプットオプションを購入して、株価の下落を防ぐことが含まれます。株価が大幅に下落すると、プットオプションの価値が上昇し、その利益によって株価の下落による損失が相殺され、事実上、株式ポジションの下振れストップロスが設定されます。

次のグラフは、ASML株に関する現在の市場オプション保有量を示しています。投資家は、リスクヘッジやアービトラージの基礎としてこのチャートを参考にして、それに応じて適切な投資判断を下すことができます。

チャート：過去30日間の4月9日現在のASMLオプションホールディングス

表：4月9日現在のオプション取引の上位5件、主にコール