2024年米国大統領選挙に賭けるための5つの観点：注目すべき5つのポイント

ゴールドマンサックスは最近、『2024年米国大統領選挙の取引』という調査レポートを発表しました。この報告書は、財政姿勢、税および規制、貿易政策と関税、金融政策、地政学の5つの観点に焦点を当てています。アナリストのドミニク・ウィルソン氏は、大統領選挙はそれ以降の時期まで市場を明確に推進することになると指摘しており、候補者がはっきりと決まっていない、世論調査が信頼できない、そして主要な政策上の違いが確認されていないためです。それでも、市場がこれらのテーマに早期に露出することを許容する場合、資産のシフトを理解するのに役立つかもしれません。それにもかかわらず、市場は早くも、政策がどのように影響を与えるかを予測していると思われることに注意する必要があります。

2つの政党が、流行前の2023年に財政支出と赤字削減に合意したため、2024年の財政姿勢の変化は2020年のそれほど大きくなる可能性は低いです。

ただし、一体化した政府が形成された場合は、財政姿勢の大きな変化がまだ可能性があります。ゴールドマンサックスのクロスアセットモデルによると、一体化した政府によるGDP成長率の100bpの拡大が1年以内にもたらされると、米国株式市場は約7％、米国10年債券利回りは約30bp上昇すると予想されています。

財政持続可能性に対する関心の高まりに鑑み、さらなる財政拡張は長期金利に必要なプレミアムに関する懸念が高まる可能性があり、長期金利曲線の上昇を促すことがあります。※傾斜した金利曲線.

2017年の法人税改革は基本的に永久的であり、現時点ではどちらの側も大きな計画を概説していませんが、それは財政赤字の増加に一部貢献しました。

共和党が圧勝を収めた場合、規制緩和に向けた勢いが復活することが予想され、化石燃料の生産に対する好意的な態度が高まるが、再生可能エネルギーイニシアチブの支援は減少する見込みである。これはインフレ抑制法に対する挑戦をもたらす可能性があり、『緑色』金属の需要成長の抑制要因となる可能性があります。

ドミニク・ウィルソン氏によると、一体化した支配下にある場合、民主党によって法人税率が上昇する可能性があると述べています。

両政党はより積極的な米国の産業政策に取り組むことを示しています。ただし、トランプ氏が再び当選した場合、貿易政策により著しい変化が生じる可能性があります。トランプ氏は、輸入品に一律10％の関税を課すことを提案していますが、その措置が米加墨協定や中国に対する既存の関税にどのような影響を及ぼすかは不明です。

増加した関税の可能性は、米ドルを支援する傾向があるものの、その結果は関税の地理的分布に依存する可能性があります。2016年、NAFTAの再交渉が提唱されたことで、メキシコペソに影響を与えたことが、貿易政策の可能性に焦点を当てたことを反映しています。対照的に、2020年の選挙は、バイデンの下で中国に対するより緩和された関税規制の可能性に焦点を当てました。しかし、バイデン政権は、関税を維持し、追加の非関税障壁の導入を含め、その前任者に対する貿易政策を大部分継続しています。※米ドル に加え、関税の地理的分布によって結果は異なる可能性もある。

理論的に、連邦準備制度は大統領府から独立して運営され、選挙結果によってその金融政策決定に影響は及ぼされないことが期待される。この時の主な関心は、ジェローム・パウエル議長の任期が2026年5月に終了することである。 もしチャンスがあれば、元大統領のトランプ氏はパウエル議長を再任するつもりはないと示唆している。トランプ政権は、過去の政権よりも連邦準備制度の行動についてより明確な意見を述べてきたため、トランプ氏が再選された場合には市場懸念が高まる可能性がある。

これらの懸念がトランプの前任期中に浮上したにもかかわらず、連邦準備制度の任命は依然として上院をクリアする必要があり、これまでの歴代政権よりも主流的な選択を保証する要因になっている。加えて、共和党政権の下でのより厳格な移民管理の可能性は、労働力の縮小に関しての懸念を引き起こす可能性があり、縁から熱く傷口から熱い圧力が増大する可能性がある。

共和党政権と議会はロシアとの戦争でのウクライナへの支援についてより不利な立場を取ることが予想される（民主党議員は拡張に反対し、いまディミトリ・グランキン外相と会談中)。市場は、ロシアに有利でウクライナに不利な結果がより現実的になると予想しそうだが、実際の影響はより予測不能になる可能性がある。

共和党政権はイランに対する制裁をより強化することが予想されるため、一部の意味では、供給の混乱からのアップサイドテールが増加する可能性がある。市場は、ウクライナ、貿易政策、NATOに関するより相反する立場が予想されることから、欧州の同盟国との緊張が高まることを予想しうる。

歴史データによれば、現職の大統領が再選を目指すかどうかに関わらず、大統領が選挙戦を戦う年には、アメリカの株式市場のパフォーマンスは通常、平均を上回るとされている。CFRAのチーフ投資ストラテジストであるサム・ストバル氏によれば、第二次世界大戦以後初めて現職の大統領が再選を目指す14回のケースでは、S&P 500指数はそのすべてで上昇し、平均的な総収益は15.5％に達した。

しかしながら、選挙の年の季節的なトレンドからいえるのは、株式市場のパフォーマンスが年間を通じて一貫して前向きではないということだ。トラスト・アドバイザリー・サービスの共同投資チーフオフィサーであるキース・ラーナー氏が1950年にさかのぼるデータを分析したところ、選挙の年の始めの数ヶ月は、米国のS&P 500指数が全体的にわずかな動きを見せることが多いという。11月の初めに行われる選挙に向けての期間は、波乱含み。

米国バンコープの投資ストラテジストは、1948年以来の市場データを徹底的に調査している。様々な選挙結果が出た後の平均3か月の収益率を決定し、その数字を対象期間全体の平均3か月収益率と対比して、政治的支配と市場パフォーマンスとの関連性の統計的な妥当性を評価した。

分析により、統治が分かれた政府の3つの例が市場行動と統計的に有意が相関関係があることがわかった。

この中で、2つのケースは長期平均の収益率を上回る正の絶対収益が関連していた：

♦白人支配下の民主主義と共和党の議会の完全な支配。

♦白人支配下の民主主義と上院と下院の分裂支配。

正の絶対収益率が長期平均よりもわずかに低い状況が1つ特定された：

♦共和党政権と議会の完全な民主党支配。

異なる政策間の大きな格差の可能性があるため、重要な結果は影響を受ける可能性が高い。その結果、波乱含みのボラティリティ等、特に選挙が近づき、その結論に至るまで、金利、米ドルなどの広範な結果が考えられる。 それによって市場のボラティリティが高くなる可能性があります。選挙が近づくにつれて、およびその終了まで、金利や米ドルなどの広範な結果に対するより多くの可能な結果が予想されることによって、より広範な結果が予測される。

政策変更の前提条件は、分野によって異なる。 貿易、地政学的動向、重要な規制問題は、大統領職に誰が就任するかに大きく依存している。一方、税法・規制策の変更、つまり多岐にわたる変更の可能性が高まるのは、行政府と立法府を両方支配している単一政党の場合のほうが多い。

一般的に、共和党の勝利、特に大勝利は、強固な米ドル、より高い利回り、より急峻な利回り曲線の可能性を高めるようだ。また、エネルギー価格の結果にも双方向性が生じる可能性がある。価格変動の潜在的なボラティリティ、利回り上昇、強い米ドルというリスクの組み合わせは、このような状況下で新興市場の資産が低調に推移する傾向を示唆する。

それゆえ、選挙投票の前段階である現在、このようなポテンシャルリスクに高い確度で対応するのは困難であるとウィルソンは警告している。その理由の1つは、政策プラットフォームがまだ進化途上であり、選挙の動向が変わり得ることである。

そのため、長期優位性の選択肢が付加され、この時期の不確実な状況で高く評価されることが予想される。 これらの不確実性を考慮すると、比較的安定した資産、例えばVIX指数、ボラティリティ指数全般、クレジットデフォルトスワップ（CDX）などは、株式指数、債券利回り、米ドルなどよりも、方向性の傾向により影響を受ける可能性が少ないため、より魅力的に映る。