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2026年上半期の市場見通し＋シンガポール市場の見通し

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レビュー： $ストレーツ・タイムズ (.STI.SG)$ 2025年のパフォーマンス vs グローバル競合

2025年はシンガポールのストレーツ・タイムズ指数（STI）にとって素晴らしい年でした。キャピタルゲインの観点からも、インカムジェネレーションの観点からも、STIは一貫して成果を上げ、グローバル競合に対してその規模を超える活躍を見せました。

STI vs グローバル競合 - パフォーマンス（2025年1月以降）

2025年1月以降のパフォーマンスを比較すると、グローバル主要指数やアジアの競合に対して、STIは29%の成長を記録し、4位に位置しています（ACWI-All Country World Indexを除く）。注目すべきポイントは以下の通りです：

STIの成長率はユーロ・ストックス50指数（SX5E）やFTSE100指数（UKX）を上回っています。これは、運用会社が米国外の欧州地域に向けてポートフォリオのローテーションと再配分を行っていたにもかかわらずです。

韓国のKOSPI200（KOSPI2）、香港のハンセン指数（HSI）、日本の日経225（NKY）などのアウトパフォーム指数には、すべて強い共通要因があります。それらはグローバルAIサプライチェーンの一部である主要経済圏です。さらに、中国は自国開発のAIモデルが米国開発の競合モデルよりも効率的でコスト面で優位性を持つことを証明しました。

ストレーツ・タイムズ指数（STI）は、米国を除く全世界指数（ACWX）に対してわずかにアンダーパフォームしています。これは、TSMC、ASML、ノバルティス、ノボノルディスクなどの巨大AI・テック・ビッグファーマ関連銘柄が不足しているにもかかわらず、シンガポールのSTIが世界の他の地域に遅れをとらなかったことを意味します。

キャピタルゲインのみに基づくと、STIは専門家が高いボラティリティが予想される年とされる中で強い成長を遂げました。これには地政学的緊張の高まりと一見高いバリュエーションが重なりました。

STI vs グローバル・ピアーズ - 配当利回り

安全、安定、緩やかで着実。これらの言葉はシンガポールのストレーツ・タイムズ指数（STI）に当てはまります。ボラティリティの高い2025年において、STIはシンガポール株式からの強力な配当リターンを提供することで、バリュー重視のインカム市場としての役割を果たしています。STIのユニークな構成により、先進国市場の中で常に最高水準の配当利回りを提供するリーダーとしての地位を確立しています。これは2023年以降グローバル市場の配当利回りが全体的に低下している事実にもかかわらずです。

STIに上場している企業のほとんどは、成熟した事業ラインを持ち安定したキャッシュフローを生み出す大企業です。シンガポールの銀行はMASの要件に沿って、必要以上の現金準備を一貫して維持しています。STIに上場しているREITも、収入の高い割合を株主に分配することが法律で義務付けられています。

2025年の主なハイライト

シンガポールの経済成長とパフォーマンス

GDP

貿易産業省（MTI）は、2025年のシンガポールのGDP成長率の最終予測を4％に上方修正しました。第3四半期の経済が好調で、前年比4.2％の拡大を示したことが、見通し改善の主な要因です。成長は主に製造業、卸売業、金融・保険セクターによって牽引されました。特に製造業は世界的なAIブームの恩恵を大きく受け、電子機器クラスターにおけるAI関連半導体、サーバー、関連製品の需要が顕著に増加しました。バイオ医薬品製造クラスターも、主要な高価値医薬品原料の生産増により堅調な成長を記録しました。一方、金融・保険セクターは、ビジネスと投資家のセンチメント改善に支えられました。

米中貿易休戦の延長による貿易緊張の緩和を含む、シンガポールの主要貿易相手国の回復力など、世界的な経済環境の改善も、シンガポールの外需を支えました。上記の要因が相まって、シンガポール経済は予想以上のパフォーマンスを達成しました。

2026年のシンガポールGDP見通し

2026年に入ると、シンガポール貿易産業省（MTI）は、GDP成長率が1％から3％の範囲に緩和されると予測しています。この予想される減速は、主に米国の関税がシンガポールの主要貿易相手国に及ぼす影響がより顕著になることによるもので、世界的な経済成長の鈍化とシンガポールの輸出需要の緩和を招く可能性があります。ブルームバーグニュースの調査によると、38人のエコノミストの多くが、2026年のシンガポールのGDP成長率は約2.3％になると予想しています。

それでも、経済はいくつかの分野から支援を受ける見込みです：世界的なAI関連半導体とサーバーの需要が継続し、電子機器クラスターと卸売業セクターを維持すると予想されます。国内では、建設セクターが引き続き拡大し、情報・通信や金融・保険などの外向きサービスセクターも着実な成長を記録すると予測されています。シンガポールのバイオ医薬品・医薬品セクターの成長は、米国政府がシンガポールに課すセクター固有の関税に関する姿勢を明確にするまで不透明な状況が続きます。

インフレーション

シンガポール中央銀行であるMASは、2025年の最後の政策声明で、シンガポールのインフレ率は比較的抑制されており、コアインフレ率は近い将来底を打った後、徐々に上昇するとの見解を示しました。2025年通年のコアインフレ率は平均約0.75％、総合インフレ率は2024年から低下し0.9％でした。

シンガポールのインフレ率は一般的に低く、輸入価格（原油など）の低下、単位労働コストの伸び鈍化などの国内コスト圧力の緩和、長期介護などの必須サービスに対する政府補助金の影響など、複数の要因が組み合わさっています。

2026年のシンガポールインフレ見通し

2025年に価格を抑制していた一時的要因が消散し始めるため、2026年を通じてインフレ率は徐々に上昇すると予想されます。MASは、2026年のMASコアインフレ率とCPI総合指数インフレ率が0.5～1.5％の範囲内になると予測しています。同じブルームバーグニュースの調査によると、38人のエコノミストの多くが、2026年のシンガポールのCPIは約1.4％になると予想しています。

この上昇は、世界的な原油価格の下落がより緩やかになると予想され、地域のインフレ率が小幅に上昇するため、輸入コストのデフレ圧力が小さくなることによるものです。国内では、労働生産性の伸びが正常化するにつれて単位労働コストの伸びが増加すると予想され、民間消費は堅調を維持し、価格圧力の緩やかな上昇を支えると見込まれます。

労働

2025年のシンガポール労働市場は、特に第3四半期において、年間GDP成長率の上方修正予測に支えられ、強靭さと成長を示しました。雇用活動の活発さ、低い失業率、安定した解雇状況が特徴でしたが、企業は2025年末にかけて採用に対しより慎重になりつつある兆候を見せ始め、採用選考を厳しくする傾向が見られました。

特筆すべき点として、シンガポールの労働市場は16四半期連続で着実に成長を続けています。成長は業種間で不均一でしたが、失業率は2025年を通じて約2.0%と安定して低水準を維持しました。専門職、管理職、幹部職（PMET）に対する需要は全体的に堅調でした。

解雇者数は2Q25（3,670人対3,540人）と比べわずかに増加したものの、抑制された状態が続きました。シンガポール人力省（MOM）は、より多くの雇用主が直接的な解雇ではなく、短時間勤務や一時的な解雇を選択していることを指摘し、将来の不確実性の中での人材維持努力が反映されているとしました。労働市場の明るい材料としては、雇用労働者の実質所得（インフレ調整後）が全ての賃金レベルで上昇を続け、中所得層および低所得層の購買力向上を支えている点が挙げられます。

インフォグラフィックソース: 人力省統計へのリンク

2026年のシンガポール労働市場見通し

2026年のシンガポール労働市場の見通しは、緩やかな成長と慎重姿勢の強まりが特徴です。市場全体としては強靭さを維持すると予想されますが、世界経済の逆風と不確実性の高まりが企業心理に影響を与え続けるでしょう。その結果、雇用全体の成長と賃金上昇は減速すると予測されています。

今後の見通しとして、採用意欲は弱まり、2025年と比較して採用や賃金引き上げを計画する企業の割合は減少すると予想されます。成長は引き続き不均一で、輸出志向のセクターは持続的な圧力に直面し、一部企業では解雇意向がわずかに増加する可能性があります。政府と労使団体は、包括的な賃金成長を支援し、労働力改革を推進する戦略に注力し続け、変化する経済環境に必要なスキル（AI能力や「グリーンスキル」など）を労働者に身につけさせる取り組みを進めます。

注目すべき動向

株式市場発展プログラム（EQDP）

EQDPは、MASの投資ポートフォリオと金融セクター開発基金によって資金提供されたイニシアチブです。このプログラムの核心は、MASがシンガポール上場株式に焦点を当てた戦略に取り組む地元、地域、およびグローバル企業で構成される多様なファンドマネージャーに対して初期投資を提供することです。

EQDPは、以下のことを達成することで、シンガポール株式市場における価値創造を促進し、流動性、上場、評価の課題に対処することを目指しています：

投資家需要と流動性の向上 - 特に中小型株において、取引流動性を深め、全体的な投資家参加を広げること。

接続性の強化 - 2025年11月の最新発表では、検討グループがSGX-ナスダックデュアルリストブリッジの開発を発表しました。これは、アジアに拠点を置く成長企業（通常時価総額20億Sドル以上）が、一連の申請書類だけでアジアと北米の両方で同時に資金調達と流動性へのアクセスを可能にする単一の調和された経路を作ることを目的としています。

取引効率の向上 - 高価格株式のボードロットサイズを減らすこと（1ロットあたり100株から10株へ）。これにより、個人投資家の最低投資要件が下がり、マーケットメイキングのインセンティブが強化され、取引コストが削減されスプレッドが縮小されます。

EQDPアプローチは段階的に実施されます。MASとSGXは、2026年を通じてこれらの措置の展開を監督するために株式市場実施委員会を設立し、シンガポールを資本形成と投資の活発で競争力のある中心地としての地位を強化することを最終目標としています。

Infographic Source: MAS EQDPインフォグラフィックへのリンク

2026年シンガポール展望 - 安定性、ゲームの名前

今後を見据えると、STIを押し上げる可能性のある複数の追い風により、シンガポールの経済と株式市場は成長する見込みです。しかし、投資家は2026年が完全に順調であるとは期待すべきではありません。なぜなら、どのような追い風もグローバルな逆風からの抵抗に簡単に直面する可能性があるからです。これらの逆風のいくつかは以下の通りです：

世界経済の減速

激化する地政学的緊張

中央銀行の金融緩和サイクルに対する粘着性のあるインフレ

「大きな収入圧縮」を考慮すると、投資家はポートフォリオ構築においてより積極的なアプローチを取ることが賢明でしょう。

2026年における投資家のポートフォリオにおけるシンガポールの役割

世界的な同業他社と比較して安定しており、一般的にボラティリティが低い市場として、シンガポール株式は、安定した資本増価と収入の基盤を求める真剣な投資家にとって重要な検討事項として際立っています。

過去2年間を見ると、AIの熱狂と特に米国における強い株式成長によって支えられた幅広い資産クラスの上昇が見られました。株式のバリュエーションは現在、高値に見え始めており、投資家はドルコスト平均法（DCA）が本当に投資コストを抑えるのに効果的かどうか疑問に思っています。

特に米国連邦準備制度理事会（FRB）をはじめとする中央銀行がすでに明確に金融緩和サイクルを開始したことを受けて、利回りも低下し始めています。短期米国債から5%以上の利回りを獲得できる日々は終わりを迎えつつあります。シンガポールの中央銀行である金融管理局（MAS）も2025年に2度の金融緩和を行っています。

上記の2つのシナリオにより、投資家には選択肢とオプションが少なくなっています。機関投資家による分散投資の一環として、私募市場にはすでに多額の資金が流入していますが、それでも私募市場が飽和状態になりつつあるのではないかという懸念が表面化し始めています。

世界の配当利回りは現在、20年ぶりの低水準に落ち込み、ACWIを見ると約1.43%で下落しています。世界経済の見通しが悪化した場合、投資家、特に私募市場へのアクセス手段を持たない投資家には誤りの余地がほとんどありません。

ここでシンガポールのSTIが安定した代替手段を提供できます。 $Amova Singapore STI ETF (G3B.SG)$ は約3.79%の配当利回り（TTM）を提供しています。これは上記の $iシェアーズ MSCI ACWI ETF (ACWI.US)$ や $SPDR S&P 500 ETF (SPY.US)$

STIテクニカル分析

長期的な戦略的観点から、STIは強気の勢いを維持し続ける見込みです。すべてのテクニカル指標が強気シナリオを示唆しており、5070.00の抵抗線に向けてさらに上昇が期待されます。長期および中期移動平均線に加えて、MACDモメンタム指標も強気の根拠を補強しています。5070.00の抵抗線を突破すれば、次の抵抗線である5350.00まで上昇する可能性もあります。最も近いサポートレベルは4560.00に位置しており、このレベルより前に強いサポートは存在しない点に留意が必要です。

銀行・金融セクター2026年見通し

銀行業は本質的に金利敏感なビジネスであるため、2026年まで米連邦準備制度理事会（FRB）とシンガポール金融管理局（MAS）が利下げサイクルを継続する限り、シンガポールの銀行（DBSグループ、OCBC、UOB）は純利息収益（NII）の創出に苦戦すると予想されます。アナリストは、税前利益の4%以上が危険にさらされていると推定しています。

銀行、特に $DBSグループ (D05.SG)$そしてと$OCBC Bank (O39.SG)$は、預金のヘッジングや固定金利ローンの発行増加を通じて金利感応度を低減する措置を講じています。さらに、多様化した資金調達の組み合わせにより、金利低下の中でもある程度のマージン緩和が続いています。地銀がNIIへの依存をさらに減らし、ウェルス・マネジメント業務に注力することで、銀行の収益創出が支えられるでしょう。

シンガポール銀行テクニカル分析

3行すべて、 $DBSグループ (D05.SG)$(緑)、 $OCBC Bank (O39.SG)$(赤) そして $UOB (U11.SG)$(紫) は年初から4月の「解放記念日」の売りが入るまでほぼ同じ動きを見せていました。しかし、4月の安値を抜けた後、各行の迅速な事業転換によりリーダーと後続の行が明確に分かれました。DBSグループは1年前から49.82%上昇し、OCBCは38.60%で続いています。UOBは13.66%と他の2行に後れを取っています。パフォーマンスの正常化という観点では、OCBCは急勾配で上昇しDBSグループに追いつきつつあります。UOBのパフォーマンスは比較的横ばいで、最近になってようやく回復しています。

2026年の資産運用展望

シンガポールの銀行は、流入する富裕層資産を獲得するのに有利な立場にあります。地政学的な不確実性を背景に、富裕層投資家は分散投資を模索しています。これには資産をより安全で安定した市場に移すことも含まれます。

APAC地域のプライベートバンキング名義で簿記された資産運用額（AUM）において、DBSグループは $UBSグループ (UBS.US)$そしてと$HSBC (00005.HK)$ に次ぐ位置にあります。OCBCとUOBもAPAC地域における資産運用ビジネスの強力な競合と見なすことができます。

報告によると、UBSの一部の顧客は、スイスの規制当局がUBSのクレディ・スイスとの統合を精査していることを受け、資金を他の銀行に移す可能性があります。さらにHSBCは再編や法的問題を抱え続けており、これは超高資産家（UHNW）顧客層の信頼を損なう可能性があります。彼らはより慎重な選択を好むかもしれません。ここで、シンガポールの地銀は、APAC地域における安定性と専門性を求める顧客の流出を捉えるのに有利な立場にあります。

2026年のREITsセクター展望

シンガポールのSTIの少なくとも40%はREITsで構成されています。STIの予備リストでさえ、5銘柄中4銘柄がREITsです。これは、STIの中核的な強みの1つが、投資家のポートフォリオにおける防御的な収益源としての役割を維持しているという見方を裏付けています。

ソース: SGXグループ STI四半期レビュー

REITsセクターの成長を支える2つの主要な要因は以下の通りです：

金利低下 - 米連邦準備理事会（FRB）や金融管理局（MAS）などの中央銀行が金融緩和サイクルを開始したことで、REITs投資家は利益の循環的な回復と配当利回りの改善を期待できます。商業用および物流に特化したREITsは、借り換えや買収資金の調達コストが低下するため、最も恩恵を受けると予想されます。

AI関連要因 - 投資家は、デジタル経済がデータセンター需要を牽引し続ける中、データセンターREITsにも注目すべきです。生成AI市場は今後8年間で年間複利成長率30％で成長すると予想されており、大規模言語モデル（LLM）のデータ保存、配布、トレーニング、展開を提供する純粋なデータセンターREITsが利益を得るでしょう。ある程度、これらのデータセンターに電力を供給することに注力し始める産業用およびインフラREITsも「AI要因」から恩恵を受けるでしょう。私はこれらの電力に特化したREITsを「パワーバンク」REITsと呼んでいます。

上記のチャートから避けるべきポイントは、中国本土の不動産市場にエクスポージャーを持つREITsです。アジア不動産の標準化されたパフォーマンスを見ると、中国のデベロッパーが依然として流動性問題とデフォルトリスクに苦しんでいるため、本土の住宅市場の低迷が持続的な足かせとなっています。香港の不動産パフォーマンスと中国本土のパフォーマンスの差は顕著な対照を示しています。

SG REITsのテクニカル分析

テクニカル分析に基づくと、 $LION-PHILLIP S-REIT (CLR.SG)$ は既に長期的な下降トレンドラインの抵抗線（現在は支持線）を上抜ける強気のブレイクアウトを形成しています。価格が0.838の支持線を上回り維持している限り、テクニカル指標は0.917の抵抗線に向けてさらに上昇する傾向を示しています。逆に、0.838の支持線を下抜けると、長期的な統合ゾーンに向けて再統合が始まり、次の支持線である0.769に向かう可能性があります。

シンガポールドル（SGD）の強さと信頼性

シンガポール金融管理局（MAS）は2025年に既に2回金融政策を緩和しています。これにより、SGDは米ドルとのペースを維持し、1.27から1.30の範囲で推移しています。10月に開催された年内最後の会合で、MASはSGD S$NEERが中バンド周辺で推移していることを考慮し、さらなる金融緩和を急ぐ必要はないと示唆しました。

2026年に向けて、SGD（シンガポールドル）は地域の安全通貨として、また世界的な貿易緊張が再燃した場合の準準備通貨としての役割を果たし続けるだろう。年初来のアジア通貨における米ドルに対する強さでは、SGDはマレーシアリンギットとタイバーツに次いで3位に留まっているものの、シンガポールの質的安定性と中央銀行の政策に対する信頼性、さらに3大格付け機関全てからAAA評価を得ている数少ない国の一つであることが、準備通貨としての最も強力な信頼要因の一つとなっている。加えて、シンガポールがグローバル金融センターとしての地位を有し、豊富な公式準備高を保有していることは、外部からのブラックスワン的な事象に対する緩衝材として機能する。