テックの第2四半期の結果：QB2ガイダンスがカットされ、石炭退場の決定が近いです。購入

第2四半期のEBITDAは14.8億ドル（コンセンサスの2％低下）で、銅の生産と販売の低下が原因です。銅および亜鉛の純現金費用はFY23のガイダンスを上回っていますが、H2にはボリュームが増加することで改善することが予想されます。キーとなる更新はQB2で、建設および稼働の遅延により、FY23の銅生産ガイダンスが150-180ktから90-110ktに引き下げられました。一方、Teckは稼働が2023年末までに定格生産に達することを引き続き期待していますが、改訂されたガイダンスは、私たちの見解では伸びるでしょう。EVRの処分プロセスに関する更新は非常に限定的でしたが、交渉は「複数の相手先」と継続していると管理部門は強調し、私たちの印象では、処分計画は数ヶ月以内に発表される可能性があると思われます。結果を投稿した後、QB2に関する我々の見積もりは、新しい2023年のガイダンスと2024年のガイダンス範囲の下限を反映するように微調整されました。当社のTPは$48のままで、購入し続けます。

（1）EVRに関して、私たちは、Teckが2つの主要な分離オプションを検討していると考えています：元の提案の改良版（少数株式の売却と株式の分割）またはEVRのキャッシュ入札に対するグレンコアへのトレードセール。管理部門は、取引が資産の固有価値を反映し、エルクバレーでの責任ある運営を継続することを確認する必要があると述べました。開示されていませんが、私たちはグレンコアが現金82億ドルを提供したと推定しており（最初の合併提案と同じ価値）、競合する計画にとって比較的高い基準を設定したと考えています。

（2）QB2は建設の遅れのためスケジュールが遅れていますが、Line 1の立ち上げが計画通り進んでいるため、年末までに生産率を約300 ktpaに達することを再確認しました。

（3）FY23の生産、現金費用、およびCAPEXガイダンスはQB2とRed Dog（鉛生産低下）を除いて再確認されました。

（4）Teckは5年間のピルバル生産（銅相当量133ktpa）の規制承認をペルーの環境当局から5月に受け、詳細なエンジニアリング作業がH2に開始される予定です。

（5）San Nicolás（最初の5年間の銅相当量63ktpa）では、JV契約が締結され、EIAがQ3'23に提出されることが予想されています。フィージビリティスタディはH1'24の完了を目指しています。