ゲーム&高級品|全セクターの完全復旧を3Q23に期待

私たちの新しい序列：MGM (2282.HK) = Wynn (1128.HK) > Sands (1928.HK) > Melco (MLCO.US、200.HK) = Galaxy(27.HK)>SJM (880.HK)。

以下の理由から、2Q19年度比の全セクターの売上高が89％である2Q23年度のマスグロスゲーミング収益（GGR）の予測を大幅に維持しています：

パンデミック中、マカオの6つのゲームオペレーターは全員、雇用人数を削減し、非ゲームサービス産業で労働力不足が発生しました。これにより、ホテルルームの供給不足、利用可能なオプションの費用の上昇、そして供給側からの限定的な回復がもたらされました。2019年と2022年の人員削減トレンドを比較すると、メルコ（マカオオペレーション）とギャラクシーが最も大きなレイオフを行いました。ギャラクシー第3フェーズの開通の遅れやメルコのマス回復のペースの遅れは、これに帰属されています。労働力制限が規制され、ホテル部屋のボトルネックが緩和され、ビジネス量のさらなる回復が3Q23にもたらされた1月以降、スタッフの採用が始まりました。より高いレイオフを有するオペレータ（メルコとギャラクシー）は、顧客のホテル在庫により上昇余地があるため、マスGGRのQoQ加速性能が高くなると予想されます。

2023年5月現在、マカオには42,928室のホテルがあり、1Q23年度末から10％増加しています。2H23にその他の1,150室のホテルがオンラインで利用可能になり、1H23と比較して3％の上昇が期待されます。ホテル部屋の増加により、マカオのホテル部屋の稼働率は90％を超え続けており、2016年から2018年にかけては、コタイに約6,402室の客室が開業し、2017年と2018年にマカオの合計マスGGRが大幅に増加しました。新しい物件には立ち上げに時間がかかるため、これらの年のマスGGR YoYを使用し、2016年は5％の増加にとどまりました。

2023年5月には、マカオへの総訪問件数が220万件で、2019年5月の65％に回復しました。土地訪問が69％を占め、海上と空路の訪問が57％と49％を占めました。航空・海上輸送の頻度が限られていたため、遅れたパフォーマンスが引き起こされました。ただし、2023年6月現在、フライトの週間頻度は595回に増加しており、3月2023年に比べて24％増加し、2019年のレベルの約61％に回復しています。3Q23には、船舶・航空輸送の頻度が引き続き高まり、中国本土からマカオSARへのフライトキャパシティはCAPAデータに基づいて2023年末に前パンデミックレベルの90％以上に戻る可能性があります。

マカオSARゲーミングセクターの回復が予想よりも遅れ、アジアゲーミング市場における競争の激化が増加しています。