オビンティブ社（OVV）| Q2'23プレビュー：弱い商品価格が支出を推進する

モデリングの調整。弊社のQ2'23およびFY'23の調整には、生産および商品価格の見通しの更新が反映されています。ガス/NGL価格の低下により、Q2の見積もりを下げ、強力なガス生産および低いGP&T経費で部分的に相殺します。また、2024年のサービスコストのデフレーション前提を引き上げています。 Q2'23 Adjのモデリングを実行中です。 EBITDA / EPS / FCF / Capexは、それぞれ678MMドル/ 0.64ドル/（86MMドル）/ 686MMドルであり、FY'23のFCFの生成は295MMドルです。 Q2'23のキャッシュG&Aおよび利息費用はそれぞれ148MMドル/ 84MMドルです。

アクティビティのキャデンス。OVVは、現在米国で10本の水平リグを運用しています（ミッドランド8本、ユインタ2本）。特筆すべきことに、同社は現在、YE'23の前回の予想ではなく、Q3'23の終わりまでにミッドランド盆地のリグ数を5本に減らすことを予想しています。公開データによると、6/10/23および5/15/23に96 / 25 gross spuds / completionsが表示されます。同社は、産業界からの興味が高まっているUintaプレイの運用アップデートを提供すると予想されます。

プロダクション。OVVは、6/12/23のA&D取引の完了時にQ2'23およびFY'23の最新のガイダンスを提供しました。弊社は、Q2'23ガイダンス範囲（520-540）の中央値よりも高い合計生産量（533 mboe / d）を、カナダのロイヤルティが低下したため、強力なガス生産により予想しています。H2'23では、Q2およびQ3期間に取得した土地での活動レベルが高いため、生産がQ4でピークに達し、FY'23の総生産量がガイダンス範囲の上限に近いことを予想しています。

Capex＆コストデフレーション。OVVは、伴うサービスコスト（セメント、ワイヤーライン、コイルチュービングなど）がピーク時から下がっていることを見ていますが、現在のところ、ドリルおよび完了のコスト削減は見られていません。OVVは、FY'23の資本予算の価格がロックされた残りの1/3を持って今年度に入りました。弊社メモでは、OVVのリグおよびフラッククルー契約は通常12か月であり、年間効果的な利息率は年間9％のQ1'23対比で平均6％でした。

価格実現化。弱い商品価格の下で、ヘッジしない天然ガスおよびNGL価格の実現化を1.93ドル/ mcf（HHの約92％）および17.65ドル/ bbl（WTIの約24％）に下げました。自然ガス価格が下がるにつれて、ユニットあたりの輸送および処理コスト（1 boeあたり8.80ドル）が逐次的に減少することを予想しています。OVVは、Q2'23中に2.3億ドルの優先株式を発行し、Midlandの買収を資金調達しました。取得後の加重平均利率は約6％であり、Q1'23の年間実質利率の約9％と比較して低くなりました。

EWの評価を維持し、PTを36ドルから39ドルに引き上げます。ガス/NGL価格が下がったため、マーク・トゥ・マーケット後は、コンセンサスに対して低いQ2'23の財務状況を予想しています。プラスは、Midlandのリグを予想よりも早い段階で削減し、予想よりも低い財務コストであることです。