Netflix マネージャー：新規登録者の増加は楽観的です

Netflix (NASDAQ: NFLX) は1997年に創業した世界をリードするオンライン動画ストリーミングプラットフォームで、高品質な映像コンテンツと便利なサブスクリプションサービスを提供することで知られています。創業以来、Netflix はユーザーの成長ニーズに応えるためにビジネスモデルを常に改善してイノベーションを続けています。現在、Netflix は2億人以上のユーザーを抱える世界最大のオンライン動画プラットフォームの1つです。

しかし、市場競争の激化やユーザーからの要求の変化により、Netflix もいくつかの課題に直面しています。最近の直近四半期では、Netflix の株価はジェットコースターのような変動を経験し回復しており、市場の幅広い注目を集めています。本記事では、Netflix の2023年第2四半期決算報告書の前向き分析を提供し、将来の発展傾向と可能なリスク要因について論じます。

ユーザー登録ビジネスの成長点は、直近四半期において低迷していた新規ユーザー数にあります。 Netflix は 2022 年上半期において顧客流失を経験しましたが、最近の四半期においてはユーザーの好感を取り戻し、ただしユーザーの成長は前年度に比べると明らかに弱まっています。2023年第1四半期の新規ユーザー数は175.1万人で、前年度第1四半期のマイナス成長から反転しました。

第1四半期の MAU 状況を観察すると、MAU データは基本的にユーザー増加データと正の相関関係を持っています。 第1四半期の Netflix アプリの月間アクティブユーザー統計チャートを見ると、月間アクティブユーザーは2月に減少傾向を示し、最終的に3月にわずかな増加にとどまり、年初の1億9400万人から3月末の2億20万人に上昇し、前年の第1四半期と同様の緩い状況です。

毎月アクティブなユーザー数が楽観的に増加し、新規ユーザー数の回復が続く見込みです。 第2四半期において、Netflix の月間アクティブユーザーが楽観的に変化し、3月末の2億200万人から5月末の2億200万人に増加しました。新規ユーザー数の増加は、共有アカウントの取り締まりの影響が大きいと考えられます。また、第2四半期はコンテンツの閑散期ですが、Netflix は一部の高品質な人気作品を配信しており、クイーンチャーロット、ブラックミラー、ブラッドハウンズなど、すべて IMDb ウェブサイトの評価を7点以上獲得しており、クリック数も比較的高いです。ただ、ストレンジャーシングスやスラッグゲームといった世界的なヒット作品との差異は大きく、第1四半期の視聴分布との大差はありません。

2017年以来、ARM は揺動的な上昇傾向を維持しています。優れたコンテンツとストリーミングメディアのリーディングポジションにより、Netflix の数年にわたる価格上昇はユーザーに受け入れられています。中間でいくつかの変動があるものの、全体的に見て、Netflix の会員料金の調整は会社の ARM を推進する大きな役割を果たしています。

低コストプランは一歩引いて、ARM はやはり高い水準を維持することが予想されます。 2022年11月、Netflix は低価格でサービスを利用でき、一部の広告を表示する新しい広告サポートパッケージを開始しました。しかしこのビジネスは、Netflix の平均購読者収益を落とすことを恐れるような反応にはなっていません。2022年5月の市場調査によると、プレミアムプランに加入する多くのユーザーは、より安価な広告付きパッケージを再度選択しないと回答しています。私は、広告なしの利点がプレミアムパッケージのユーザースティッキーさを更に刺激すると同時に、価格に敏感なユーザーにより多くの選択肢を与え、ARM は引き続き高い水準で維持されると信じています。Netflix の ARM は、2023年第2四半期に11.5-11.7の範囲内にとどまると予想されています。 図6:2023年5月の既存ユーザーが低価格パッケージに変更する意欲の調査統計。

Netflixの有料アカウント共有ポリシーの実施は非常に効果的でした。2023年5月現在、Netflixは世界中の多くの国や地域で有料アカウント共有ポリシーを実施しています。同社の開示によると、30ヶ国において1億以上のシェアアカウントが存在しており、うちアメリカとカナダだけでも3000万人以上のユーザーがいます。有料共有ポリシーは、短期的には一部のユーザー離脱を引き起こす可能性がありますが、長期的には無料共有アカウントの新規加入者への切り替えを促進することに役立ち、有料共有は企業の収益化を促進するのにも役立ちます。実際、データ上では、有料アカウントを作成する意欲が高まっています。Antennaのデータによると、Netflixが5月末にメンバーに対して非生存ユーザーとアカウントを共有しないようにメールを送信した後、Netflixは4日間で米国において新規登録者数において最高成長を迎え、日毎の登録者数が2日連続で10万人を超えました。

広告ビジネスの進捗に注目するネットフリックスは、2022年11月に広告対応パッケージを発売して以来、広告をいくつかの国や地域に順次展開しています。ユーザーは1時間あたり4〜5分の広告を見ることになり、広告の長さは15秒から30秒まで様々です。ネットフリックスは広告収益の需要が供給よりも大きいと述べていますが、広告ビジネスの詳細な収益はまだ公表していません。これに関して、ネットフリックスの最高財務責任者は、広告ビジネスの収益が成熟するにつれ、このビジネスが将来の総収益の少なくとも10％を占めると述べています。広告ビジネスの進捗に注目することをお勧めします。広告ビジネスは、収益をさらに増やすためのネットフリックスの第2の成長カーブになると予想されており、広告ビジネス自体の高い粗利益率は、ネットフリックスにより高い純利益をもたらす機会を持っています。

ネットフリックスの主要な運営費用は映画やテレビのコンテンツ投資から発生しています。ネットフリックスは、近年の4半期でコンテンツ制作に対する投資を徐々に削減し、2023年第1四半期には28.1億ドルしか投資していません。ただし、コンテンツの品質と競合するストリーミングプラットフォームとして、ネットフリックスはユーザー成長を引き起こす人気作品を見つけるために十分なコンテンツ投資を確保する必要があります。そのため、私はネットフリックスの収益コストが2四半期目にはさらに縮小しないと予想しています。図6：Q3 2020年からQ1 2023年までのNetflixのコンテンツ投資支出。

現在、ネットフリックスの主要な競合他社はHulu、HBO Max、PeacockTVです。2023年第1四半期時点で、ネットフリックスはまだ最大の市場シェアを持っており、優れたコンテンツ品質と確立された口コミが市場での主導的な地位を保証しています。しかし、この数値は、2022年第1四半期の49.72％の市場シェアから5.56％ダウンし、HuluとPeacockTVは2023年第1四半期に前年同期比でそれぞれ3.37％と43.8％の市場シェアを増やしました。現在、ネットフリックスのリードポジションは他のプラットフォームによって徐々に侵食されつつあります。第2四半期のMAUユーザーデータと組み合わせると、この状況は第2四半期に改善されるはずです。図7：2023年第1四半期の海外ストリーミングメディアプラットフォームの市場シェア。

まとめると、ネットフリックスの2四半期の業績は、第1四半期に比べて着実に改善するが、メインは月間アクティブユーザー数の徐々な回復とコンテンツ投資費用の期待される反転に反映される。

現在の株価から見ると、ネガティブ成長の影響を受けたNetflixの加入者数に対する市場評価が多く固定化されています。Bloombergの共通予想では、希薄化後EPSは2.84になり、前年同期比で11.11％減少し、前月比で1.39％減少する。総収益は82.65億ドルになり、前年同期比で3.70％増加し、前月比で1.27％増加する。純利益は12.82億ドルになり、前年同期比で11.00％減少し、前月比で1.78％減少する。

私は、ネットフリックスの実際の2四半期の結果は現在の共通見通しよりも良くなると信じています。新規登録者数の引き続き回復と高いARMの維持により、市場予想を上回る収益をもたらすと投資家が考えることができます。広告ビジネスの進展が純利益の増加にさらに貢献することが予想されます。コンテンツコストの改善の可能性があるにもかかわらず、私は第2四半期の収益成長はこの反発を補うことが十分だと信じています。

しかし、株価と組み合わせて見ると、現在の株価は高い水準に達しており、今後は限定的であるため、Netflixの現在の投資価値が高くないと考えています。

オプション戦略については、会社の業績期待が比較的良好であるが、株価上昇の余地が限られているため、高価格コールの売却を考えてオプション金を得ることができます。