バークシャーの第2四半期の業績は予想を上回る可能性があります

市場筋によると、バークシャー・ハサウェイは8月4日に財務報告書を発表する予定です。これに先立ち、米国の株式市場は強い強気相場の到来を告げました。バークシャーの大手アップルの株価は急上昇し続けています。では、財務諸表はどうですか？市場の期待を超えることはできますか？

つまり、このような多様な事業活動と、収入を得てキャッシュフローを稼ぐための低コストの資金調達を通じて、投資活動を通じて収入を得て、複利の強力な力を借りて富を雪だるま式に増やしていきます。

事業の性質と営業利益の観点から、会社の事業は営業活動と投資活動の2つの部分に分けることができます。営業関連の上場企業の株価の変動は現在の損益計算書には含まれていませんが、投資関連の上場企業は公正価値、変動損益に含まれています。

したがって、バークシャーの分析は、「主要持株会社の経営状況」と「米国株式市場の全体的な業績」という2つの側面から検討する必要があります。それらを一つずつ分析しましょう。

営業活動に関しては、バークシャー・ハサウェイのビジネスモデルは非常に多様です。彼らは多くの異なる業界の子会社を保有して運営しています。

これらの子会社は、保険、貨物鉄道、公益事業、発電などのさまざまな分野をカバーしており、米国経済の全体的な状況と密接に関係しています。では、第2四半期の業績はどうなるのでしょうか？全体として、2015年以降、全体の収益は約3％の増加と着実な成長期に入っています。競争が安定している業界の大手企業にとって、収益の伸びは基本的に業界の成長と一致しており、収益は米国のマクロ市場のそれと一致しています。経済は密接に結びついています。

事業面では、バークシャーの営業利益に最も貢献しているセクターは販売・サービス事業で、工業製品の製造、フランチャイズサービス、メディアなど、バークシャーの最も多様な事業分野を網羅しています。このセクターの収益は約55％を占めています。他の2つの主要な収益事業は、保険部門（2022年には 25％）と鉄道、公共施設、エネルギー部門（2022年には18％）です。収益率も非常に安定しています。

最新のデータによると、米国の国内総生産（GDP）は第1四半期に年率2％と堅調に成長し、第2四半期も経済は拡大を続けているようです。したがって、第2四半期の利益については、バークシャーの業績は伸び続けています。

投資活動の本質は、低コストで資金を借りて高いリターンを得るために投資し、中間リターンの差を稼ぎ、複利の強力な力を利用して富を雪だるま式に増やしていくことです。

では、バークシャー・ハサウェイはどのようにして資金を集めますか？

バークシャー・ハサウェイの前身は繊維工場でしたが、後に優良印刷会社を買収しました。ブルーチップ・スタンピング・カンパニーのビジネスモデルは、プリペイドカードビジネスと似ています。最初にお金を集めてからサービスを提供します。つまり、会社の口座には遊休資金がたくさんあるということです。バフェットは遊休資金を使ってSee's Candyなどのいくつかの会社を買収し、徐々に持株会社を設立しました。

このモデルが成功したことが証明された後、優良プレス事業は徐々に衰退しました。バフェットとマンガーは保険会社に目を向け、ナショナル・インシュアランス・カンパニー、アメリカ政府従業員保険会社、ジェネラル・リインシュアランス・カンパニーを相次いで買収し、バークシャー・ハサウェイを設立しました。サヴォイの膨大な保険フロート源です。バフェットは、これらの企業に利益をもたらすだけでなく、フロートを使ってビジネスに投資し、資本利用の効率を高め、多くの利益を上げることができます。

今日、バークシャー・ハサウェイには、AAA格付け、保険フロート、デリバティブの3つの比較的安い資本レバレッジがあります。長期プットオプションを売ってデリバティブ市場に参入すると、得られるオプション手数料は基本的に長期ローンと同じなので、資金調達コストをある程度削減できます。

バークシャー・ハサウェイはどのように投資しますか？

バークシャーは、投資する際、投資先企業の経営の質と能力に細心の注意を払います。バークシャーは非常に分散化された管理アプローチを採用しています。本社には12人しかいませんし、会社全体の従業員数は38万人を超えています。会社の上級管理職チームは、主要な資本配分の決定、投資活動、および各事業運営の最高経営責任者の選定にのみ参加し、最終的な責任を負います。執行役員と子会社の業務はすべて無視されます。子会社の責任者は意思決定力の自由度が高く、結果に責任があるので、基準を満たす管理者のみが選ばれます。

貸借対照表の観点からは、短期的には、より確実なリターンを求めるために短期満期国債を積極的に購入しますが、株式投資は依然としてバークシャーの最優先事項です。

では、第2四半期の業績はどうなるのでしょうか？

持ち株の集中度は徐々に高まっています。6月29日に公開された最新の13Fデータによると、バフェットが3番目の宝と見なしているAppleは44％に達しました。バンク・オブ・アメリカ、アメリカン・エキスプレス、コカコーラ、シェブロン、オクシデンタル・ペトロリアムは2〜5位にランクインし、ポジションの4％〜8％を占めています。したがって、Appleの株価の変動による利益への影響は非常に重要です。

第2四半期に、Appleの株価は非常に好調で、過去最高を記録し、3兆ドルにも達しました。5.8％の株式保有率に基づくと、Appleはおそらくバークシャーに318.7億ドルの利益をもたらすことができるでしょう。

市場の期待はどのようなものですか？

注目度の高い株式では、市場の期待と実際の業績予想の違いが株価のパフォーマンスに直接影響します。しかし、市場の信条となり、堅実な株主基盤を持つ（そして基本的に長期的な投資精神で株式を保有している）バークシャーのようなターゲットにとっては、短期的な業績はある程度市場の信頼感を反映しています。現在、市場では、2023年第2四半期のバークシャーの米国株式収益は1株あたり5,652ドルだったと考えています。実際、第1四半期の1株当たり利益は24,400ドルでした。流通市場の米国株式市場、特にバフェットのヘビーホールディングスは引き続き堅調です。米国経済は第2四半期も引き続き堅調に推移すると予想されます。背景には、バークシャーの収益性は市場の予想を上回る可能性があります。