HK $2.03（S$0.35）対SGX $0.385
カバレッジ開始
LHN（LHN SP）
買い | 価格/目標：S$0.365/S$0.549 | 時価総額：S$149.3m
共同生活スペースの市場リーダーでより多くのバリューアンロックからの変動余地
LHNは、シンガポールの新興の共同生活セクターの市場リーダーとして、32％の市場シェアを確立し、堅調な成長パイプラインを持っています。共同生活スペースへの需要は、回復する外国需要によって牽引されると予想されています。共同生活キーの数が約70％増加すれば、LHNのFY23のコア収入は46％YoY増となる見込みです。物流ビジネスの売却後、より高い特別配当をもたらすバリューアンロックの活動が増加する可能性があります。買いでカバレッジ開始。目標株価：S$0.549。
· 宇宙関連の市場をリードする不動産管理グループです。LHNは、1991年に設立された統合不動産管理会社で、不動産リース事業に焦点を当てています。1HFY23年において、LHNはスペース最適化ビジネスからPBTの大部分（75％）を取得しました。このビジネスは、商業、工業、住宅物件の取得とマスターリースを通じて、未活用の物件をリサイクルすることに焦点を当てています。LHNは、緻密なデザインと空間計画により、これら物件の純貸出面積と潜在的な賃貸収益を増やしています。LHNは、2019年にコ・リビングスペースに参入し、シンガポールで32％の市場シェアを占める市場リーダーになりました。1HFY23年現在、Coliwooブランドの下で17物件を所有・サブリースしており、合計1,678のキーを保有しています。
· 新しい鍵の数が70％増えたことにより、ColiwooはFY23年のコア収益を46％YOYで引き上げることが予想されています。Coliwooは、フリーランサー、外国人、交換留学生、医療観光客、若いシンガポール人など多様なテナントを対象にしています。AscottのLyfやCoveなどの既存の競合他社と競合しても、Coliwooは、良い立地で豊富な部屋のアメニティを提供し、手頃な価格で宿泊施設を提供する能力で注目されています。LHNの成長戦略は、マスターリースと取得を通じて現在の不動産ポートフォリオを拡大し、次の3年間に約800のキーを追加することを目指しています。LHNのFY21/FY22のColiwooからの収益は、それぞれ976/1,602キーで、FY23年の終わりまでに約700キー（+44％YOY）を増やす予定です。新しいキーは定常状態に達するまで6〜9ヶ月かかりますので、Coliwooの収益は、FY24/25でYOYそれぞれ211％/76％増加することが予想され、LHNのFY23のコア収益を46％YOY引き上げる可能性があります。
· 資産のさらなる価値解放と資産軽量化への移行は、より多くの特別配当を生み出す可能性があります。LHNは、1HFY23の決算短信で、株主価値をさらに向上させるためのオプションを検討しており、資本リサイクルを考慮してアセットライトモデルに移行することを検討しています。23年6月9日、LHNは、84％を所有する子会社であるLHN Logisticsの引き受けを受けました。これにより、 LHNはスプレッド利益21mドルと現金受取額32mドル（LHNの時価総額の21％）を生み出すものと見込まれています。LHNは、FY22年末時点で178mドルと推定される12棟の不動産を所有しており、さらに価値を引き出すために売却することができます。特別配当を見込んでいないため、弊社の見積もりには反映されていません。
· 買いのレーティングとS$0.549の目標株価を設定し、長期的な平均PEに基づくFY23 FPE 9倍に連動します。LHNの現在の評価が、FY24F PE 6倍と6.3％の配当利回りを備えており、コ・リビングスペースでのリーディングな市場シェア、堅調な拡大パイプライン、EPSの強い成長を考慮すると、魅力的です。
LHN（LHN SP）
買い | 価格/目標：S$0.365/S$0.549 | 時価総額：S$149.3m
共同生活スペースの市場リーダーでより多くのバリューアンロックからの変動余地
LHNは、シンガポールの新興の共同生活セクターの市場リーダーとして、32％の市場シェアを確立し、堅調な成長パイプラインを持っています。共同生活スペースへの需要は、回復する外国需要によって牽引されると予想されています。共同生活キーの数が約70％増加すれば、LHNのFY23のコア収入は46％YoY増となる見込みです。物流ビジネスの売却後、より高い特別配当をもたらすバリューアンロックの活動が増加する可能性があります。買いでカバレッジ開始。目標株価：S$0.549。
· 宇宙関連の市場をリードする不動産管理グループです。LHNは、1991年に設立された統合不動産管理会社で、不動産リース事業に焦点を当てています。1HFY23年において、LHNはスペース最適化ビジネスからPBTの大部分（75％）を取得しました。このビジネスは、商業、工業、住宅物件の取得とマスターリースを通じて、未活用の物件をリサイクルすることに焦点を当てています。LHNは、緻密なデザインと空間計画により、これら物件の純貸出面積と潜在的な賃貸収益を増やしています。LHNは、2019年にコ・リビングスペースに参入し、シンガポールで32％の市場シェアを占める市場リーダーになりました。1HFY23年現在、Coliwooブランドの下で17物件を所有・サブリースしており、合計1,678のキーを保有しています。
· 新しい鍵の数が70％増えたことにより、ColiwooはFY23年のコア収益を46％YOYで引き上げることが予想されています。Coliwooは、フリーランサー、外国人、交換留学生、医療観光客、若いシンガポール人など多様なテナントを対象にしています。AscottのLyfやCoveなどの既存の競合他社と競合しても、Coliwooは、良い立地で豊富な部屋のアメニティを提供し、手頃な価格で宿泊施設を提供する能力で注目されています。LHNの成長戦略は、マスターリースと取得を通じて現在の不動産ポートフォリオを拡大し、次の3年間に約800のキーを追加することを目指しています。LHNのFY21/FY22のColiwooからの収益は、それぞれ976/1,602キーで、FY23年の終わりまでに約700キー（+44％YOY）を増やす予定です。新しいキーは定常状態に達するまで6〜9ヶ月かかりますので、Coliwooの収益は、FY24/25でYOYそれぞれ211％/76％増加することが予想され、LHNのFY23のコア収益を46％YOY引き上げる可能性があります。
· 資産のさらなる価値解放と資産軽量化への移行は、より多くの特別配当を生み出す可能性があります。LHNは、1HFY23の決算短信で、株主価値をさらに向上させるためのオプションを検討しており、資本リサイクルを考慮してアセットライトモデルに移行することを検討しています。23年6月9日、LHNは、84％を所有する子会社であるLHN Logisticsの引き受けを受けました。これにより、 LHNはスプレッド利益21mドルと現金受取額32mドル（LHNの時価総額の21％）を生み出すものと見込まれています。LHNは、FY22年末時点で178mドルと推定される12棟の不動産を所有しており、さらに価値を引き出すために売却することができます。特別配当を見込んでいないため、弊社の見積もりには反映されていません。
· 買いのレーティングとS$0.549の目標株価を設定し、長期的な平均PEに基づくFY23 FPE 9倍に連動します。LHNの現在の評価が、FY24F PE 6倍と6.3％の配当利回りを備えており、コ・リビングスペースでのリーディングな市場シェア、堅調な拡大パイプライン、EPSの強い成長を考慮すると、魅力的です。
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