UnityとAppleの最新のパートナーシップに参加すべきですか？

ジョブズ時代の伝統的な「もうひとつのこと」が訪れる中、CEOのティム・クックは月曜日のWWDCで、期待されていたVRヘッドセットApple Vision Proを紹介しました。 $アップル(AAPL.US)$この製品の最終的な市場規模はまだ不明ですが、現在3500ドル程度の価格は多くの消費者が購入を躊躇するかもしれません。

Apple Vision Proヘッドセット

しかし、この技術自体は非常に魅力的です。Vision Proは、ヘッドセットを通じてより大きな画面を見ることができ、ユーザーは目、手、声を使用して操作することができます。

Oculusとは異なり、外部コントローラーに依存しないのが特徴です。 $メタ・プラットフォームズ(META.US)$Quest 2

現在、仮想現実の最も成熟した商業アプリケーションはゲームです。

現時点では、ビジネスに最も成熟した仮想現実のアプリケーションはゲームです。アップルは、 $ユニティー・ソフトウェア(U.US)$イベント中に、Unityの株価が急騰し、取引が一時停止され、最終的に17％の上昇で終了したことが述べられています。

Unityはどのような会社ですか？
Unityは、世界中のモバイルゲーム開発者の間で最も広く使われているゲームエンジンの一つです。2004年に設立され、リアルタイムの3Dインタラクティブコンテンツの作成と操作に特化し、後に様々なARおよびVRインタラクティブエクスペリエンスの構築に基盤を提供します。iOSの他にも、デベロッパーはUnity上で効率的かつ簡単にクロスプラットフォームのアプリケーションを開発することができ、Windows、Mac、iOS、Android、PlayStationなどの20以上のプラットフォームで作成および展開できます。Xbox、Switch、そして、先進的なARおよびVRプラットフォームを含む。たとえば、「王者荣耀」と「炉石」のクライアントは、Unity3Dで開発されています。これらの企業はUnity3Dゲームエンジンを活用して、仮想現実と拡張現実の業界で急速な成長を維持し、Unityに機会をもたらしています。VRアプリは通常、高精度の3Dシーンデータの伝送速度を要求します。5G時代の到来と帯域幅の増加に伴い、製品の根本的な変革が可能になっています。 $ソニーグループ(SONY.US)$Unityのビジネスは、操作ソリューション、クリエイティブソリューション、その他の3つの部分から構成されています。 $マイクロソフト(MSFT.US)$、 $任天堂 (ADR)(NTDOY.US)$Switchなど、ARおよびVRプラットフォームのトップを含む。

たとえば、 $テンセント(00700.HK)$「王者荣耀」 $动视暴雪(ATVI.US)$では、「炉石」のクライアントはUnity3Dで開発されています。これらの企業は、Unity3Dゲームエンジンを利用して、仮想現実および拡張現実の業界で急速な成長を維持し、Unityに機会をもたらしています。

操作ソリューション、クリエイティブソリューション、その他の3つの部分で構成されています。

運営ソリューションは、同社の収入の半分以上を占め、主に広告とクラウドサービスから得られます。第二クラウドビジネスは、基本的なツールを使用してゲーム内データを処理し、広告ビジネスは、利益配分を通じて正確な位置情報を使用します。ターゲット広告収入は、顧客数とGMV変換率の向上能力に大きく依存します。

クリエイティブソリューションは、ゲームエンジンソフトウェアを指し、クリエイターがリアルタイムでインタラクティブな2Dおよび3Dコンテンツを開発、編集、およびイテレーションすることを可能にします。

また、Unityは顧客の収益に基づいて階層的な定期購読プランを提供し、異なる価格帯のソリューション（0-1800ドル）を提供し、異なる段階のユーザー要件に対応し、業界に合わせたバージョンを提供しています。

その他のビジネス活動には、ハードウェア/ゲームコンソール/デバイス製造業者との戦略的パートナーシップが含まれます。娯楽およびレジャー業界全体の環境が現在チャレンジングであることにもかかわらず、Unityが最近WetaとironSourceを買収することを予想し、会社に追加価値をもたらすと述べられています。Wetaのツールは、2023年から収益を発生することが予想されており、ironSourceとの統合によって、両方のネットワークのパフォーマンスが向上しました。

Unityの財務状況はどうですか？
2023年Q1で、Unityの収入は5億ドルに達し、前年同期比56％増加しました。ただし、買収部分を除外し、比較可能な基準に基づいて計算すると、実際には増加せず、2％減少しました。さらに、Q2の収入は前年比72-75％増加すると予想されていますが、比較可能な基準を考慮すると、6-8％の増加にとどまる可能性があります。特筆すべきは、2022年第2四半期に通貨融資問題が存在するため、調整後の収入は前年と同等になる可能性があることです。

具体的には、create solutionsの収入は第1四半期に14％増加し、戦略的パートナーの収入を除外すると、17％の増加率に達しました。成長率は以前と比較して鈍化し、Unityはこれを、同社が徐々にプロフェッショナルサービスから離れ、プロジェクトの実施によりパートナーにますます依存しているためだと述べています。収益減少の理由の一部は、プロフェッショナルサービスの減少です。Unityはプロフェッショナルサービスの重要性を下げ、Booz AllenやCapgeminiなどのパートナーとの利用率を高めることで、この重要性を下げています。これらのパートナーシップは、顧客がデジタルツインを実行し、Booz Allenは政府プロジェクトにより多くの参加を行い、キャッチはエネルギーなどの多くの業界でビジネスを展開しています。これらのパートナーとの協力は、Unityがクリエイティブビジネスを拡大し、高利益のクラウド収入を継続的に恩恵を受けるのに役立ちます。しかし、同社のお客様流失率はまだ低く、時間の経過とともに改善されています。

整体形势疲弊中のサービス業務はまだ抵抗を受けています。しかし、UnityとironSourceのシナジーエフェクトにより、2023年には成長が加速すると予想されます。たとえば、ironSourceの広告ネットワークは、より高度なUnity MLモードに転換しており、Unityの広告ネットワークはironSourceの入札モードを使用しています。

クライアントに関しては、Unityの主要な顧客数は、最近の数四半期で安定または減少しています。現在、Unityは買収したironSourceに依存しているため、これはおそらく消費増加の減速によるものであり、顧客流失の結果ではない可能性があります。同社の履行義務（RPO）の残りの部分は現在5.59億ドルで、前四半期の6.2億ドルよりも低いです。逓延ソフトウェア収益も前四半期の約3.2億ドルから約3億ドルに減少しました。

収益性の面では、粗利率が持続的に低下しています。しかし、Wetaビジネスがより速く通貨化するにつれて、この状況は逆転する可能性があります。さらに、同社は毎月人員削減を継続しており、一部は最近の買収に対応し、コストシナジーを実現するために管理職を削減しようとしています。

Unityは今購入する価値がありますか？
まず、VR、AR、AIのいずれであっても、Unityには大きな機会があります。生成型人工知能は、ゲーム業界の巨大な推進力となり、3D体験の構築を簡素化し、現時点では不可能な新しい体験を実現させるでしょう。

Unityは、エコシステム全体の進化から収益を上げるために、エディターツールを開発し、生成型人工知能市場を開設する計画です。それには、UnityエディタとUnityランタイムが含まれます。

さらに、Unityはいくつかのサブスクリプションサービスの価格を引き上げましたが、顧客離れの影響は微小です。これは、同社の強力な競争地位を示し、同社がより高い価格を設定する能力を持っていることを示しています。将来的には、成長は使用量から予想されます。開発者がより多くの人工知能ツールを使用し、より高度な世界を構築し始めるにつれて、時間の経過とともに課税可能な収益の可能性は大きくなるでしょう。

評価について、Unityは現在、EBITDA利益が正であるため、収益倍数を同業他社と比較するのが適しています。もちろん、一部の投資銀行は2024年以降の利益予想を基にし、その価値を計算するために割引を行っています。

業界全体の収益倍数に対して、Unityの収益倍数（EV/Sales）は8.7倍で、業界平均の6.6倍を上回っています。しかし、運営サービスの倍数が9で、Unityの2024年の見込み市場収益を使用し、開発者ビジネスのポテンシャルを3倍として評価すれば、評価額は1株あたり40ドルになります。

より楽観的な投資家は、より高い収益見込みに基づいて評価する可能性があります。

Unityにとって、短期間で株価は目標の評価額に近づいており、空売りは効果的ではありません。将来的には、業績が予想を上回ったり下回ったりすることにより、株価が大幅に変動する可能性があります。さらに、現在のアップルとの提携を考慮すると、株式市場により多くのマネーが流入することが予想され、一定の溢価を示すことになるでしょう。