スピンオフはアリババを救いません

$阿里巴巴集団(09988.HK)$ 2023会計年度の第4四半期（今年の第1四半期に相当）の業績が発表されました。データはまちまちで、株価は 6% 下落しました。

成長面では、アリババ-SWの第4四半期の収益は2,082億元で、アナリストの予想である2,092億元を下回りました。しかし、コスト削減と効率の向上という条件のもと、純利益は予想を大幅に上回りました。

第4四半期の業績では、Alibaba-SWはスピンオフ計画を非常に詳細に説明し、会社の具体的な上場時期を示しました。経営陣はスピンオフ理論に頼ってアリババの株価を上げたかったのかもしれませんが、市場の人気は高くありませんでした。

株主価値を高めるために本業を分社化する必要がある場合、主要事業はどの程度暗いでしょうか？

事業面では、アリババ-SWの第4四半期の中核事業収益は1360億7,000万元で、前年比3％減少しました。顧客管理の収益は前年比5％減少しました。これは主に、淘宝と天猫のオンライン現物商品のGMVが、未払いの注文を除いて一桁台半ばに減少したためです。

直販収入やその他の収益は前年同期比 1% 減少しました。これは主に、1月のCOVID-19の中断と旧正月初頭の季節変動による悪影響を受けたオフライン店舗の売上の減少と、COVID-19後の消費者の買いだめ行動の減少による食料品需要の正常化によるものです。

中国商務部には、主に淘宝、天猫、淘宝、桃菜、新潮宝、天猫スーパーマーケット、高新、天猫グローバル、アリババ-SWヘルスなどの中国の商業小売業と、1688.comなどの卸売業が含まれます。

中国での事業に加えて、アリババ-SWの最も有望な事業はクラウドコンピューティングで、主にアリババ-SWクラウドとDingTalkが含まれます。第4四半期のアリババ-SWクラウドの収益は185.8億元で、前年同期比 2% 減少しました。Alibaba-SW Cloudの収益が前年比で減少したのは、COVID-19の影響と、主要顧客が、製品以外の理由で海外ビジネスでの海外クラウドサービスの使用を段階的に廃止したことの影響を反映しています。

理由はもっともですが、Alibaba-SW Cloudの成長鈍化は第4四半期に始まっ?$#@$ではありません。アリババを考えると、SW Cloudは最近、製品価格を最大50％まで大幅に引き下げ、その後は1兆ドル（00700）ドルまで値下げすると発表しました $テンセント(TCEHY.US)$ クラウドとモバイルクラウドはその後の値下げを発表しました。クラウドビジネスにおける競争も激化し始めていることがわかります。投資家は、クラウドビジネスが将来的に高い成長を再開するとは確信していません。

淘宝がクラッシュし、Alibaba-SWクラウドがクラッシュしました。そして今最も興味深いのは、Lazada、AliExpress、Trendyol、Darazなどの国際商取引です。第4四半期の国際事業収益は185.4億元で、前年比29％増加しました。これは主に、トレンディオール、ラザダ、アリエクスプレスの収益の増加によるものです。

Trendyolの収益の伸びは、補助金効率の向上と前年比の堅調な受注増加に牽引されました。Lazadaの収益の伸びは、主にキャッシュフローの継続的な増加と、より付加価値の高いサービスの提供による受注が前年比で大幅に増加したことによるものです。AliExpressの収益の伸びは、主に受注が2桁増加したことによるもので、世界中の消費者に直接販売と物流のコンプライアンスサービスを提供する新しいサービスであるChoiceによって加速されました。

第4四半期に報告された収益は136億元で、前年比18％増加しました。これは主に、国際物流フルフィルメントソリューションサービスユニットの平均収益の増加と、物流サービスに対する消費者の需要の増加によるものです。

主にAre You Hungry、Amap、Fliggyなどの「ホーム・トゥ・ホーム」と「トゥ・デスティネーション」の事業を含む地域の消費者サービスは、第4四半期に125億元の収益を上げました。これは主に、ハングリーの注文と平均注文の増加がGMVの成長に貢献したためです。同時に、エピデミックの予防と管理が中止されたことで、観光客が急増しました。

デジタルメディアとエンターテイメントの収益は、第4四半期に 3% 増加しました。テンセントホールディングスとiQIYIに直面して、ビジネスは未来を失いました $アイチーイー(IQ.US)$ 第4四半期に、Youkuの総サブスクリプション収益は前年同期比で13％増加しました。これは、平均ユーザー収益の増加と「彼って誰？」によるものです。質の高いオリジナルコンテンツのプロモーションなど。「ブラッド・オブ・ユース」もあります。オフラインチケット需要の正常化と相まって、大麦やタオタオなどのビジネスが力強く成長しました。

企業全体では、中国でのビジネスの混乱にもかかわらず、第4四半期の流行は非常に深刻でした。3月、淘宝と天猫のオンライン現物商品のGMVの増加（未払いの注文を除く）は、主に衣料品と健康製品のカテゴリーの力強い成長に牽引され、プラスに転じました。このことから、経済が回復するにつれて、アリババ-SWの電子商取引事業も回復することがわかります。

しかし、これまでに発表された経済データは楽観的ではありません。たとえば、4月のCPIは0.1％に低下し、デフレのリスクがあります。さらに、PPIデータは楽観的ではなく、全体的な消費は弱いです。これもアリババ-SWの株価を押し下げる重要な要因です。

マクロ経済学に加えて、JD $京東(09618.HK)$ 100億元の補助金戦争に加わり、アリババ-SWの電子商取引事業にも影を落としました。景気低迷期には、価格が安いほど競争が激しくなります。これは市場が懸念していることでもあります。

マイナス要因はいろいろありますが、Alibaba-SWの現在の評価は大幅に過小評価されています。さらに、事業スピンオフは株主価値を高める可能性があります。Alibaba-SWは逆転する可能性を秘めていますが、消費者データが実際に回復するまですべて待つ必要があります。同時に、アリババ-SWが電子商取引の価格競争に耐えられることも不可欠です。