AI革命：過剰な評価と新しいテック株バブル？

人工知能（AI）革命が私たちに訪れました。財務メディアや見出しは、生成「AI」やそれに続く「産業革命」の物語で賑わっています。

ChatGPTの発売により、当然のことながらAIに注目が集まっています。AIが検索エンジンに統合されていることで既に利益が出ており、TikTokの動画でAIを使用して「100万円を稼ぐ方法」を紹介することから、最近数か月間にAIに関連する株価が急騰した理由が明らかになりました。
産業革命はしばしば1800年代から現在に至るまでの連続的な出来事と見なされますが、それはよりよくパラダイムシフトの一連のものと理解されます。第4のパラダイムシフトが現在起こっています。その革命は人工知能やインテリジェントマシンからロボティクス、ブロックチェーン、仮想現実までの指数関数的な技術の台頭を含みます。これらの技術はすでに10年以上にわたって私たちの生活に影響を与えています。
これらのブームは、革新が提供する大きな投資機会に乗るための良い機会を提供しました。各フェーズは、投資家が新興の機会を追求したことで、10年以上続く素晴らしい市場リターンにつながりました。（青い色の領域については、後で戻ります。）

私たちは、投資家の想像力を掴んでいる「生成AI」という仕様的な「ブーム」の再来を体験しています。下のグラフは、ナスダックコンポジットにおける1999年の「ドットコム/インターネット革命」と2023年の「生成AI」革命を比較しています。

もしその比喩が成立するなら、投資の観点から「AI」の影響を利用する機会が残されていることを示唆しています。
でも、青色でシェードされた箱はどうですか？

青色のシェードボックス
「AI」という魅力によって、投資家は確かなリターンの可能性についてよだれを垂らしますが、評価問題はまだ残っています。 宇宙探査、インターネット、または「AI」からの技術的進歩にもかかわらず、過剰評価は停滞期間を引き起こすことが示されています。

過去を振り返れば、低い時価総額が最高の投資収益期間の前兆であることがわかる。低い時価総額は、投資家が予想される収益成長に対して高額な投資をすることができるため、多様な拡大をもたらした。例えば、1994年には、投資家は（株式を）購入することができました。 $マイクロソフト(MSFT.US)$Microsoftの株価は、約3倍のPrice-to-Sales比率で取引されています。インターネットが急成長し、より多くのコンピューターがインターネットに接続する必要があったため、Microsoftの売上高は加速しました。今日、マイクロソフトの株式は、Price-to-Salesの11倍以上で取引されています。AIが別の大きな収益ブームを引き起こすとの期待があります。
しかしながら、それには評価の問題があります。11倍の売上倍率では、エラーの余地はほとんどありません。評価の重要性を思い出させる良いリマインダーは、スコット・マクニーリーのコメントでした。スコットは1999年のドットコム革命の頂点でサン・マイクロシステムズのCEOでした。

これは重要なポイントです。Price-to-Sales比率が2になると、企業は年間約20％の売上増を必要とします。その成長率は、その比率を維持するために必要な正常な価格上昇を維持するだけです。11倍の場合、その評価を維持するために必要な売上成長率は天文学的です。
ただし、Microsoft だけではありません。以下の表にリストされています。 $S&P 500 Index(.SPX.US)$売上高が5倍以上の企業が取引されている。

はい、これらの企業の多くは「AI」を採用することで恩恵を受けます。しかし、楽観的な仮定の下でも、収益成長が今日支払われた倍率を支持するのは難しいと言えます。

実際の収益、利益、または評価に関係なく前進した企業は、インターネット革命の最先端にありました。それゆえ、多くの人々は「木々は空に向かって成長できる」と考えました。インターネットが私たちの生活、職場、および未来をどのように変えるかには、限りない可能性がありました。インターネットは確かに私たちの世界を変えましたが、評価と利益成長の現実は最終的に「平均回帰」した。
投機的な市場の段階の最終的な結果にとって価値評価は重要であることを覚えておくことは重要ですが、それは悪い市場タイミングインディケーターです。価格は現在の「群れ」の「心理」を測定するものであり、私たちが「市場」と呼ぶ生き物の行動力学の最も正確な表現です。