Nayukiのお茶（2150.HK）：2022年報告書へのコメント、23年間の加速された店舗オープン、回復の可能性が期待されています

同社は2022年の年次報告書を発表し、業績は期待に沿っています：2022年の売上高は42.92億元で、前年比0.1％減少しました。親会社に帰属する純損失は4.69億元（21年同期の45.25億元）で、調整後の純損失は4.61億元（21億元）でした。 22年H2では、同社の売上高は22.47億元で、前年比3.5％増加しました。親会社に帰属する純損失は2.12億元でした（21H2の損失は2.03億元）。調整後の純損失は2.12億元でした（21H2の損失は1.93億元）。

1.過去22年間、同社は店舗の安定的な発展を続け、コスト削減と効率の向上を継続しています。

2022年末までに、同社はNaixueに1068店舗を有し、2022年初めと比較して251店舗を増やしました。そのうち、1級店の数/2級店の数はそれぞれ178/73増加しました。店舗拡大計画は着実に進んでいます。単一店舗モデルでは、同社はコスト削減と効率向上を推進し続けました。 ：

（1）労働コストに関して、同社は自動化システムを介して22年間に自動茶製造機と自動スケジューリング機を相次いで発売し、単一店舗の従業員数を削減しました。

（2）レンタルコストに関して、同社は積極的に保証された最低賃料モデルを純引き落とし賃料モデルに変換することを推進しています。同社は、ブランドの交渉力の向上により、より有利なポイントを獲得し続けています。疫病による深刻な影響を受けましたが、22年のNaixueのティーストアの営業利益率はまだ11.8％に達し、前年同期比でわずか2.7％減少しました。

2.22年間、同社の店舗効率は重大な被害を受け、現在の回復勢いは良好です。

私たちの計算によると、疫病の影響により、同社のNaixueティー単一店舗の収益は22年間に372万元で、前年比25％減少しました。そのうち、新製品価格帯と疫病の影響を受けたため、22年のお客様の単価は34.3元で、前年比17.5％減少しました。単一店舗の平均日次注文数は348.2件で、前年比16％減少しました。ただし、同社のブランドポテンシャルは依然として強く、22年における月間アクティブメンバーの再購入率は26.3％に向上し、前年同期比で+1.9pctに達しました。過去23年間、同社の単一店舗の効率は、疫病状況の改善とともに急速に回復しました。3月に、同社の平均店舗効率は前年比約115％に回復し、平均注文数は前年比約130％に回復しました。現在の回復勢いは良好です。

3. 23年の店舗開業に向けたポジティブな指針と回復の可能性が期待されています。

同社のコミュニケーションによると、展示店舗については、同社は23年に600店舗を高級都市を主に開店する計画です. 単一の店舗モデルに関して言えば、単一店舗の収益が回復するにつれて、同社の店舗の労働コストと賃料費用の比率は短中期的にはそれぞれ20％未満/15％未満に減少すると予想され、店舗の営業利益率は20％以上を維持することが期待されます。本社の労働コストを減らすなどの要因と相まって、同社は23年に5％の純利益率の目標を達成することが期待されます。

同社の23年間の見通しはポジティブです。同社の23-25年間の売上高予測を8.1/10.8/14.1十億元（以前は23-24年間の7.2/9.7十億元と予想されていました）に引き上げ、前年比+8 8％/33％/31％に増加しました。親会社に帰属する純利益は、4.26/8.2/1.3十億元（23-24年間は以前に209/436十億元と予想されていました）になると予想されます。年間増加率の+191％/93％/58％。対応する23-25年のPEは、それぞれ30/16 / 10倍で、「購入」格付けに格上げされました。

リスク警告：疫病が再発し、マクロ経済が低下し、競争環境が悪化する可能性があります。