エキスパート会議の議事録|油輸送料金の解釈と見通しの交換ポイント

国際エネルギー機関は、国内の石油需要がほとんど変化しない中、2023年までに米国の石油生産がさらに950千バレル/日増加すると予測しています。

2023年には、U.S. Gulfからの原油輸出が増加する一方、Europeからの増加バレル数は減少すると予想しています。

そのため、スエズマックスやアフラマックスが市場シェアを回復する中、VLCCは大西洋横断貿易で競争力を失うと見込まれます。

A：春節前は両都市とも期待を下回る下落傾向にありました。原油や石油製品の大量循環の到来について、整個産業界は一致して合意していますが、下落傾向がいくつかの人々の信頼を弱める可能性があります。しかし、年後三連星の上昇後に再び信頼を与えました。

原油：自信は現れ始めており、徐々に上昇しており、サイクルのノードが近づいています。早期の混乱は基本的に終わっており、市場は統合され始めていますが、需要はまだ途中にあり、実際の大幅な需要はまだ到来していません。

1）春節前にVLCCは引き続き下落し、春節において下落は予想以上に激しく、TCEは17,000-18,000ドル程度でした。その後、今回の上昇の理由になっているのは下降傾向が原因です。その背景として、ロシアにおけるウクライナ紛争によりもたらされたロシアの12.5原油制裁が市場混乱を引き起こしました：1）貿易パターンの再構築、2）輸送能力の補充、3）異なる国々への適応度。12月には、ロシアの原油輸出が急激に低下し、1月には比較的低いレベルに戻った。2月は正常であった。輸出先はインド、中国、トルコに再編されています。12月には、市場では大西洋と地中海のベースから中国へのロシアの船舶は見られませんでしたが、中国の新年後にはいくつかのVLCCが中国へ向けて浮動しているのが見られます。

もう一つの焦点は、地中海-大西洋地域の周りにSTSエリアを確立することです。一部はAfraタイプとAfra-VLCC STSであり、長距離輸送を対象としています。 VLCCはインドや中国などの遠距離輸送を目的としています。また、スエズ運河の交通量が1月に歴史的なピークに達したことが確認できます。最近、スエズ運河当局は、油槽船の運賃を引き上げました。

2）流行病：2022年において、最も不確実な要因は流行病が私たちの国に与える影響です。しかし、12月の急激な緩和により、経済は短期間停滞しました。しかし、春節後、経済は再始動し、需要が市場に戻ってきました。春節の2週目に、加速的な急騰があり、シノペックは急に市場の相当な部分を獲得しました。据え置きでVLCC 15艘が必要です。

3）伝統的なオフシーズン：元旦、クリスマス、春節の休暇が重なりますが、春節後に終了します。

4）春節前に取引された一部のトレイは、市場には出回っていませんが、春節後には市場に出回っています。

サイクルノードが近づいています。50,000ドルは市場によって認識される2〜3年サイクルの時点と高さにまだ達していないと私は判断します。範囲の高値は、実際の需要と政策が出現する来月まで達成されません。

今日の市場は主に私たちの国の経済再開に依存しており、その後はクォータに従います。クォータは、22年第4四半期のように市場に強い刺激効果を与えません。現在、50,000ドルに達することが平均的な市場パフォーマンスであり、実際の私たちの国の経済再開にはまだ一定の距離があります。私たちの国のサイクルは3月に開始され、このサイクルの高値は3月から4月に設定される可能性があります。

精製油:スエズから東西へ、さまざまなタイプの船が交互に上昇し、サイクルにはまだ長い道のりがある。高さは予想され、未来は不確定性がある。

最初の週春節後:スエズ以東の市場が盛んであり、TC7&TC11が最初にドライブします（国内輸出クォータに刺激されて）。一方、2022年、中国以外の世界経済は2019年を上回り、原油や精製油の貿易は大幅に増加するが、私たちの国は年間および月間ベースで減少する。しかし、短期的には、第4四半期に多くのクォータがリリースされ、グローバル市場が刺激されます。 1月に、私たちの国は最初の一批の輸出クォータをリリースし、TC7&TC11にフィードバックしました。2022年、精製化学工業の人気のある製油所は、多くのメンテナンス時間を逃してしまいました。伝統的な閑散期はここにあり、メンテナンスの時間です。したがって、オーストラリア、アメリカ、ヨーロッパではかなりの製油所メンテナンスがあります。港湾手数料の解釈と見通しの交換点

第2週:トルコ地震が発生しました。トルコは欧州、ロシアなどのトランジットポイントであり、短期的には原油の流れの停滞を引き起こし、地中海や大西洋盆地のMRタイプのジャンプを引き起こす。

ロシアの精製油製品に対する制裁が発効しました。

双方向の貿易が変化し、航送距離が向上しました。

大型船が使用され、コストをできるだけ削減するために、LRタイプのジャンプが約70％発生しました。

A：（1）原油制裁後の輸送パターンは混沌としており、複数のネガティブ要因（伝統的な閑散期、中国経済など）が重なっています。精製油の混沌期はまだ終わっていません。レイアウトプロセスには、数多くのポジティブな刺激要因があります：（1）中国の輸出クォータ、（2）世界および欧州志向の国々は原油よりもロシアの精製油に依存しています。 さらに、精製油製品は原油と同様に在庫が制限されています。前回のラッシュからの在庫は長期間サポートしない可能性があります

精製油の取引パターンはまだ確定されておらず、解決される必要がある。また、紛争の前にはグレーな艦隊は存在せず、中古船の売買がさらに必要ですが、ロシアの精製油輸出の方向性には中国とインドが欠けています。したがって、原油は少し遅れることになります。つまり、3月中旬から4月中旬に高値を設定する必要があります。ただし、今年の高度は短期的には原油よりも高くなる可能性があります。

オフピークシーズンに関しては、もはや供給と需要の比較的安定した総合的な輸送パターンの下での能力の変化であると評価できなくなりました。現在、全ては始まりの段階にあり、原油は混沌から安定に、我が国の経済再開に向けて移行しています。積極的な要因が優勢であり、ある時点で旧い能力が引き出され、環境保護政策、古い船の安全性の許容度の低下などがあります。

一定の時点で旧容量が取り外され、環境保護政策、古い船舶の安全度に対する耐性の低下など、ポジティブな要因が優勢です。

ロシアの石油制裁は引き締めが続く可能性は低い。今回の制裁は他国とは異なり、イランやベネズエラの制裁とは異なり、今回の制裁の2つの主要な根本的な論理は、（1）市場の十分な流動性を維持すること、（2）低価格の十分な流動性を維持することであり、ロシアの財政収入を減らして、世界中の原油製品の価格を相殺する一方、ロシアの財政収入を減らします。 2022年1月には、ヨーロッパと米国の経済データが優れていたため、世界が以前懸念していた不況のいくつかが軽減されました。

ロシアが生産をさらに減らすことを望む場合、世界の石油価格は100ドル以上または2022年を突破して120、140ドルに急上昇する場合があります。一時的には、供給と需要のバランスを高いレベルに達するために、短期的には一部の容量をキャンセルすることがあるかもしれません。しかし、長期的には、大きなサイクルが到来することについては疑いの余地はほとんどありません。

もちろん、景色の一部はロシア・ウクライナ紛争の終結とそれに伴う制裁解除の不安に直面しています。ヨーロッパとロシアの貿易やエネルギーの分離は長期的なものであり、終わりがあっても完全に離れることはできません。制裁も長期化する可能性がありますが、ロシア全体が西側に対して攻撃的になるような変化をしてしまった場合に限ります。しかし、そのような確率は極めて小さいです。もし確率が起こった場合、この原初周期の到来前には交通価格の sky volume の前提条件になります。

最も重要なサポートポイントは、有効な能力補充が不十分であるということです。新規注文は非常に不十分であり、昨年のホット市場でも新規注文はありませんでした。ですので、今回はいくつかの負の要因が見つけにくく、特に良くないものがあります。

ただ、この劇的な循環の最終的な高さとタイミングを決定するのに影響するのは、私たちの経済再起動の規模とタイミングです。再起動のピークとノードはまだ到達していません。現在は初期段階ということですので、市場が少し自信を持つようになっています。一定量の標準的な需要の回復期間が市場に反映されていますので、誰もがそれだけの自信を持っていますが、バックエンドは期待できます。

A: 原油と精製油の輸送は相互運用可能であり、通常のAframaxとLR2も相互運用可能です。基本的には、運賃が空の場合、M.R. は原油も運搬でき、VLCCも清浄にすれば精製油を運搬できます。

この部分については、船舶数による以前の予想内の初航海に含まれており、その容量は微小であり、基本的なリンクはこの年の最終サイクルの高さに依存して新規注文の数を増やすことにかかっています。

A: このような状況が生じるのは避けられません。ロシアは最近、輸出する方向がないために、1日あたり50万バレルの生産削減を発表しました。仕上げ油は中国のように大量には見つかりません。インドは取引側に食い込み、一部小売販売のみに頼ることができ、欧州の需要を満たせるほどには不足しており、精製油産品の輸出が減少する原因となっています。ロシアは、原油の生産量のフィードバックを基に、国内の製油所の能力を無疑に削減するでしょう。短期的には、ロシアの精製油輸出は大幅に減少し、長期的には元のレベルに回復します。

精製油製品は地域間の取引として位置付けられており、長距離輸送される場合、損失は原油よりも高くなります。ただし、原油と洗練された製品はロシアの財政と戦争ニーズを支えています。制裁が発表された1月に、ロシアの財政収入は46％～50％減少し、安定的な貿易パターンが確立されると、ロシアは原油の輸出を増やすでしょう。

また、精製油製品の世界的な不足を心配する必要はありません。一方で需要が減少すると、他方で増加するため、必然的に拡散する前提の下、地域間の取引が行われます。たとえ精製油の価値が今や伝統的な市場とは異なる 30～50 USD/バレルであったとしても、その商品の性質により、地域間貿易は必然的に拡散し、一定のオペレーションの下に行われます。一方で、原料価値が低い場合は原油を輸出することが好まれます。しかし、時間をかければ、あなたが言うこの貿易は存在し、今現在は少量ではありますが、さらに増加するでしょう。市場運賃のレベルに影響するため、人々が思うよりは少ないです。

A: 貿易パターンの形成によって、このような状況が生じます。精製油がブレンドされるとすぐに商品に変換され、それによって合法的なものになります。近くにこのような地域が作られた場合、たとえば地中海および大西洋盆地において、ヨーロッパに偽装して戻ってくることになります。この地域は中東で形成されています。一部の船がこの取引をしています。

また、中国やインドへの流量は無視できるほどです。洗練された油の商品的な性質が決定するため、地域間の取引は避けられない前提の上に存在します。価格は今の市場とは異なり30〜50ドル/バレルですが、時間の経過とともに、引き下げの拡大があれば、この操作の一部を削減することになります。

私たちの国やインドで輸入する必要があるとしても、ロシアがそこまで輸出する意思があるとは限りません。輸出される原材料の価値が低いためです。ただし、制裁解除後、得られた利益率は処理された成品油よりも高くなければなりません。石油コストは販売前に自社で処理する必要があり、再度費用が減額されます。原油の採掘コストはほとんどゼロですが、製品油は一連の精製所を通過することになり、そこに一部が追加されます。遠く離れた場合は、フィードストックを輸出することを好む傾向にあります。しかし、時間が経つにつれて、あなたが話しているこの取引は存在し、現在は少量ですが、増加していくでしょう。それは人々が考えるほどではなく、市場運賃のレベルに影響することは少ないでしょう。

A：毎日、船の動きを見ることで追跡することが可能です。例如、どの地域がVLCC集積しているかを確認することができます。しかしながら、しばしば船はGPSを変更して追跡を妨害することがあります。STSエリアはグレーゾーンのため、多くの場合高海域にあることが間違いありません。この種の取引は、地中海盆地に関心を持つスペインと英国の制裁に直面しています。しかし、時間の経過とともに、規制されない大西洋にプッシュすることが可能です。ロシアのSTS地域は、短期間では地中海盆地または大西洋盆地にあり、将来的には高海域盆地、深い大西洋、およびアフリカ地域に向けてプッシュする可能性があります。また、マレーシアの東南アジア盆地と米国の湾岸STS地域（米国の支配、法的）を認識しています。いくつかのその他の主要なSTS地域がグレーゾーンとなっています。

2022 年から現在まで、原油および精製製品の中古船売買が運賃よりも好調で、波動なしに熱く保たれています。年末からの 3 週間、特に最近の 1 週間を中心に、2 手の売却に集中しています。つまり、この部分のルートはまだ準備中です。周期を判断するためには、来週にはいくつかの変動があるかもしれず、全体的な貿易パターンの最終的な決定は、 3 月末か 4 月初めまで待たなければならないでしょう。

今年は、世界的に緩やかな上昇、中国の主要な位置への復帰、経済の再始動、そして平均的な取引出来高に戻ることにより、およびそのために主要な根本的論理が形成されました。ロシア・ウクライナ紛争後、取引の両方向の変化の確定後の取引パターン、原油精製容量補充の制限などがあります。これらの3つの根本的論理が、本日または長期市場の運賃のバランスを決定します。

これらの不確定要素が4月頃に実施された後、全体的なパターンが安定し、上述の大きな周期の到来です。ただし、第4四半期の伝統的なピークシーズンにピークを迎える可能性もあります。しかし、最終的な2-3年間の均衡点は、これらの根本的論理が確定した後にも均衡点のままです。

建設費の問題(1)、環境保護政策(2)、造船所の占有率(3)がいくつかの懸念材料である。3月にはいくつかの注文があると予想される。現在のhotな造船業界で、短期的には原油と製品の海上注文の到着はあり得ない。

環境保護政策は、長期的には3段階に分けられます。現在は初めの段階であり、2030年以降には、船舶のハードウェア（ホストおよび燃料）の要件も厳しくなるでしょう。第二に、環境保護政策の強化と新エネルギー政策の到来に伴い、一部の化石燃料市場が可能性があります。そのため、20年以上のサイクルには及ばない場合があります。

しかし、大きなサイクルの到来に伴い、特定の注文が行われます。また、原油と精製油は、かなりの割合で古い船舶が使用されており、原油には10％以上の精製油が含まれています。この短期間市場からの撤退は比較的低い可能性があります。原油と精製油の古い船の環境保護政策は、短期間には役割はほとんどありませんが、時間が経つにつれて、より重要な役割を果たすようになります。特定の出来事（例えば、昨年のマラッカ海峡の接触事故）が発生した場合、安全性レベルが比較的低いため、ある特定の国家が古い船舶を禁止する可能性があります。

世界中のいくつかの主要な石油トレーダーは、昨年、主に石油取引や精製事業のオペレーティング効率が改善されました。国内の精製企業も同様であり、輸出割当が一定の経済データの相当量を占める場合には、国内よりも財務的なリターンが良いです。簡単に言えば、輸出の財務的なリターンは国内よりも良く、精製石油製品に対する非常に大きな需要がある場合でも、中国の精製能力は十分であり、割り当てが輸出を制限している大きな要因にすぎません。しかし、現在、市場全体が輸出の増加に楽観的であると見られています。

Q：精製石油製品の運賃がある一定レベルまで上昇すると、この交差地域アービトラージの需要は消失するのでしょうか？これが運賃を制限することになるでしょうか？

Q：新しい環境規制下では、将来的に速度改善の余地はどの程度あるのでしょうか？

トレーダーが注文を行う際には、距離、出荷時間、輸送時間、速度を考慮しています。トレーダーにとって最も大きな費用は燃料費用であり、燃料の消費量は速度の3乗根に比例するとされています。つまり、13ノットは13.5ノットの速度であり、燃料の量は指数関数的に増加します。13.5ノットに増加することは良いことですが、ごくわずかに14ノットまで上昇する可能性があります。しかし、このようなVLCCは全体として14ノット、15ノットはまれであり、船に被害を与えることになります。

トレーダーが注文を行う際には、距離、出荷時期、輸送時期、速度を考慮しています。トレーダーの最も大きな費用負担は燃料費です。燃料消費率は速度の3乗に比例します。つまり、13ノットは13.5ノットの速度であり、燃料量は指数関数的に増加します。13.5への増加は良いですが、わずかな違いが14ノットに達する可能性があります。ただし、この種のVLCCは14ノットであり、15ノットは珍しいため、船舶に損傷を与える可能性が高いです。

さらに、中国正月の後、トレーダーは時間チャーターの注文を早めるため、将来のホット市場への信頼性を持っています。

Q：3ヶ月、6ヶ月、1年の次元で、将来的には原油製品、精製油製品のどちらを好まれますか？

まとめると、大きなサイクルは共通認識であり、現在原油がプロセスに近づき、精製油製品はまだ調整中である。

まとめると、大きなサイクルは共通認識であり、現在原油はそのプロセスに入り、精製油はまだ調整中です。

長期の安定点に入るには、精製油の大きなサイクルが固定される必要がある。

短中期においては、このサイクルにおいて製品精製物は原油よりも高くなっています。しかし、長期的には、原油の方が精製油よりも優れている可能性があります。

我々の再開のタイミングと高さは、この大規模なサイクルの高さと時間的なポイントを決定する。

最終造船限度数の到着量がサイクルの長さを決定します。

もし何かネガティブな要素を探すなら、それは簡単ではなかったです。前年最大の不確実性は私たちの経済的な流行病の影響でした。しかし、巨大な変数もあります：油価高騰の急激な上昇。非景気循環の存在が見て取れるとき高油価は短期的には供給と需要に影響を与えますが、それはまた短い周期であり、07-08年を振り返って類似の要素が見られることができます。$ China Merchants South Oil (SH601975) $ $ COSCO Hainan Energy (SH600026) $ $ China Merchants Shipping (SH601872) $ アメリカの原油輸出は2023年に増加する可能性があります。

2022年は米国の原油輸出にとって完璧な嵐です。米国の生産が増加し、米国湾岸地域には十分な輸出インフラがあり、ロシアの輸出に課せられた制裁の影響により、顧客の需要（特に欧州から）が高まっています。さらに、米国政府はその歴史上最大の戦略石油備蓄（SPR）のリリースを発表し、実行しました。6か月間、180百万バレルの原油がリリースされました。大部分は輸出市場に流れ込みました。この原油の波の影響を加えると、タンカー業界は恩恵を受けました。今週のTanker Opinionでは、2022年にこれらの進展について詳しく説明し、2023年の米国湾岸原油輸出の展望を見ることを期待しています。

アメリカ合衆国の原油輸出は2016年に開始され、2019年には急激に増加して2.5 Mb/dになりました。2021年を通してこのレベルに近づいています。2022年、米国湾岸の輸出量は前年比29%増の3.4 Mb/dに跳ね上がり、2021年から763 Kb/d増加しました。この増加は、米国の生産増加とSPRの大幅なリリースの組み合わせによって引き起こされました。国際原子力機関によると、米国の原油生産は、高い価格によって推進され、2021年から2022年に1.17 Mb/d増加しました。3月に発表されたSPRリリースは年の後半の輸出統計に現れ始めました。

これらの余剰の原油はどこへ行っているのでしょうか？簡単に言うと、ヨーロッパです。ロシアがウクライナに恋をした後（ちょうど1年前の今日）、英国とEUはロシアの石油および石油製品を放棄することに決定し、米国の輸出バレルの増加供給は非常に便利でした。2021年の平均683Kb/dから、北西ヨーロッパの米国原油の購入量は、2022年には、1,064Kb/dに増加しました（+56％）。地中海にあるヨーロッパの国々は、123Kb/d（+79％）を追加し、アジアも2022年に170Kb/dの米国原油輸入を追加しました（+13％）。

タンカー市場の予期しない発展は、追加のバレルのかなりの部分がVLCCで輸送されていることです。図2に示すように、米国湾岸からヨーロッパへのVLCCの移動は2022年まで比較的珍しかったものです。これは、侵攻後急速に変化しました。ヨーロッパへの追加販売のほとんどはVLCCで行われています。この変化の理由は多数ありますが、まず第一に、ロシアは原油を主にAframaxesとSuezmaxesで輸出しているため（そのターミナルはVLCCを運ぶことができない）、これらのタンカーセグメントのトンマイルの需要とレートは流行後に急激に増加しました。これにより、VLCCはUSD/bblおよび絶対的に比較的安価になっています。

この進展は、中国の原油需要が2022年に2021年と比較して400Kb/d減少し、その経済が苦戦し、頻繁なCovid封鎖が原油需要を抑制しているため、VLCCの能力が解放されました。最後に、米国の生産者はメキシコ湾の原油輸出物流を改善し続けています。

国際エネルギー機関は、国内の原油需要がほとんど変わらないまま、米国の原油生産が2023年までにさらに950 Kb/d増加すると予測しています。これにより、追加のバレルのほとんどが輸出可能になります。今年はもう一度重要なSPRリリースは期待されていませんが、一部の販売は計画されています。2023年第2四半期には、26百万バレルがバイヤーに配信されます。米国のインフラは輸出増の対応に十分に備えています。ただし、追加の原油がヒューストンから出荷される可能性があります（現在、最も人気のある輸出施設であるコーパスクリスティへのパイプラインが容量限界に近づいています）。

要約すると、我々は2023年にもっと多くの米国産原油が湾岸から輸出されることを期待していますが、ヨーロッパからの追加バレルは少なくなるでしょう。これは、特に中国に行く原油がもっと多くなることを意味します。中国は、政府がゼロコロナ政策を放棄した後、再び急速に開放・回復しています。2023年までに、米国の原油は中国の石油需要成長（+ 900Kb / d）の少なくとも一部を満たすことが期待されています。

VLCC市場では、より多くの貨物がアジアへの長距離路線で使用される可能性が高く、トンマイルの需要と運賃が上昇することが予想されます。その結果、VLCCは大西洋横断貿易では競争力が低下し、SuezmaxとAframaxが市場シェアを回復すると予想されます。