石油化学業界はブームの低点で展開の機会に直面している。

2022年第3四半期以降、「エチレン-ナフサ」の価格差は3四半期連続で200ドル未満/トンとなり、史上最低となっている。今回の石油化学ブームの底部は長期化し、価格差が低い。しかし、下流需要の回復に伴い、業界の繁栄が回復することが期待される。ブームの回復や投資機会に注意することが推奨される。

現在、業種ブームの底部にあります。「エチレンナフサ」価格差は、石油化学業界の繁栄を測る重要な指標です。この指標を通じて、2022年第三四半期以降、価格差が3四半期連続で200米ドル/トン未満になっており、歴史的な底部に位置していることが示されています。歴史的に、エチレンナフサの価格差は、2Q01-1Q02および4Q08など、複数の四半期で200米ドル/トン未満でした。

私たちは石油化学業界は非常にサイクリカルであると考えています。過去のデータによると、石油化学業界は2000年以降、3回の高地を経験しています（2004-2006年、2010-2011年、2016-2018年）。高地に入る前に、石油化学業界の利益は2001年-2003年、2008年、2011年-2012年などの谷を経験しました。現在、エチレンナフサ価格スプレッドのこの回は、18年から一貫して低迷し、ほぼ10年ぶりの低水準になっています。

今回の繁栄の底部は以前と同様です：

（1）エチレン-ナフサの価格差は低水準にあります（300ドル未満）。 1Q22から1Q23にかけて、エチレン-ナフサの平均価格差は224ドル/トンで、前回の最低水準とほぼ同じでした。 1Q01-4Q03の平均価格差は197ドル/トン、4Q08-2Q09の平均価格差は231ドル/トン、3Q11-3Q12の平均価格差は277ドル/トンです。

（2）石油価格の変動と低下。石油化学業界が原油価格と強い正の相関性を持っているため、石油価格が下落すると、石油化学業界の業務も影響を受けます。 1Q22から1Q23にかけて、石油価格は最大で128ドルから80ドル/バレル程度に下落しました。 4Q08から2Q09にかけて、石油価格はUS＄95/バレルからUS＄69/バレルまで下落しました。 3Q11-3Q12では、石油価格が最高128ドルから110ドル/バレル程度に下落しました。

（3）精製および化学ユニットが生産能力期間に入りました。一般的に、石油化学業界は石油化学業界のピーク期に生産能力を拡大して需要の増加に対処します。生産能力の建設期間が2-3年であるため、生産能力の解放と供給の増加により、供給と需要の緊張状態は改善され、製品価格と価格差が下落し、業界の繁栄は低下します。BPエネルギー統計によると、前回の繁栄の高地の後の2006年、2013-2014年、2018-2019年、グローバルの精製能力の成長率が平均年間100万バレル以上増加しました。

今回の繁栄の底部と過去の底部との差：

（1）長期間。私たちは、このビジネスサイクルの下降局面が2019年に始まったと考えていますが、2022年現在、業界全体の収益性は著しく改善しておらず、前回のサイクルよりもはるかに長期化しています。これは、2020年以降の流行病の影響により、設備や下流製品の稼働率に影響を与え、需要も一定の混乱を引き起こしているためです。流行病の状況が比較的緩やかだった4Q20-2Q21では、初期の需要の滞留がある程度解消され、業界の収益性が一時的に改善しました。エチレンとナフサの価格差は、400米ドル/トン以上に達し、より良い利益を得ることができます。

（2）エチレン-ナフサの価格差が低い。この回の景気後退では、エチレン-ナフサ価格差はUS＄200/ton未満で、平均価格差は前の2回の景気後退よりも低くなっています。

ビジネスサイクルの後続の判断：価格差が上昇し、業務の環境が徐々に回復することが期待されます。(1)石油価格は比較的安定しています。今後2年間、石油価格が波動すると予想されます。(2)価格差は史上最低水準です。現在、エチレン-ナフサ価格差は、数四半期連続でUS＄200未満となり、2001年頃のレベルに戻っています。 2022年下半期には、上場された精練及び化学企業の化学ビジネスセクターが一般的に極小利益または損失に陥る状態にあると予想されます。これは、旧式の小規模生産能力を払拭するのに役立ち、業界の供給と需要のパターンの改善を促進すると考えています。(3)下流需要は徐々に回復しています。流行防止政策の最適化に伴い、下流需要が徐々に回復すると予想され、これは業界の繁栄の回復にも役立つでしょう。

関連会社： $BASF SE(BASFY.US)$ $中国海洋石油(00883.HK)$ $デュポン ド ヌムール(DD.US)$ $ダウ(DOW.US)$