なぜグーグルは不振なのでしょうか？ $GOOG

かつての市場のダーリン、アルファベット $アルファベット C(GOOG.US)$過去1年間、GOOGとその仲間たちMETAは、ベンチマークのNasdaqに対して13％のパフォーマンスを下回っています。 $メタ プラットフォームズ A(META.US)$そしてNFLX $ネットフリックス(NFLX.US)$すべて通信部門にあります。後の2つは過去1か月間にGOOGよりも大幅に良い成績を収めました。では、GOOGに何が問題なのでしょうか？掘り下げてみましょう。

Googleのビジネスセグメントは2つに分かれています：Googleサービス＆クラウド。

まず、Googleサービスについて話しましょう。この部分のビジネスは周期的です。Googleは経済のバロメーターと呼ぶことができます。経済が好調であれば、中小企業（SMB）は広告費を増やす可能性が高く、そのためGoogleの検索ビジネスが直接的に恩恵を受けます。COVIDの回復、財政支援、Fedのマネー印刷により、Googleは2021年に収益を42％増加させ、歴史的平均値である20％を大きく上回りました。2022年第2四半期以降、Fedは利率を引き上げて金融政策を引き締め始めたため、広告ビジネスは悪化し、その弱点は2022年第4四半期まで持続しました。安定の兆候は見られますが、広告主からのセンチメントの改善の兆候はありません。

次は、クラウドビジネスです。広告事業と同様に、クラウドサービスも周期的です。ベルトがきついとき、中小企業が広告費を削減する理由と同じ理由で、中小企業がクラウド費用を削減する。これはGoogle社の問題ではなく、AMZN社とMSFT社のクラウド収益も最近の四半期で成長が鈍化しています。全体経済が回復した後、クラウドサービスの成長が再び加速することを期待しなければなりません。Google社のクラウドビジネスは前年比33％成長し、運営損失も36％減少し、収益化の道を歩んでいます。

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GoogleとMetaの両方がマクロの風当たりを受けて、収益成長を引きずっているようですが、なぜGoogleが下回ったのでしょうか？ Q4の決算報告書（下のチャート）を見ると、Googleはたった1年で従業員数を21.4％も増やしました！収益が10％増え、従業員数が21％増えた場合、通常、オペレーティングレバレッジになり、オペレーティングマージンが悪化することになります。それはなんだか聞いたことがあるでしょう？ MetaはQ3の決算で同じ問題を抱えており、オペレーティングマージンは数四半期で40％から20％に下落しました。決算当日には株価が25％下落しました。しかし、その後、Metaは劇的に人員を削減し始めました。すると、投資家は3か月で株価を100％上昇させ、経営陣の行動を報いました。

今頃、私たちは皆、Googleの問題がユニークではないこと、COVID後にテック企業の多くがマクロの追い風で（従業員数が）余分に太ってしまっていることに気づくべきである。今や潮が引いたため、彼らは運転マージンを再加速させるために、過去1～2年間に獲得した余分な脂肪を切り落とす必要がある。MetaとNFLXは、薬を飲んで（脂肪を切り落とす）投資家の信頼を回復する優れた例である。結論として、マクロ追い風が多くの人々が予想以上に長期化した場合、Googleの最近の12,000の削減はおそらく不十分である。大手テック企業はすべてキャッシュカウであることを覚えておいてほしい。彼らが削減すればするほど、投資家に返すキャッシュが増え、その間に、より良いマージンとより高い収益性が得られる。

開示：本文執筆時、筆者はGOOGを所有しておらず、これは金融助言ではありません。