中国でのCOVID-19の感染ピーク期は過ぎ、人々は事前消費を好むようになっています

主要中国都市（北京、上海、広州、深センなど）でのCOVID-19感染率がピークに達しました。COVID-19感染者数は高水準から減少し始めました。現在の消費者市場の回復進捗状況はどうなっていますか？

2023年の消費者セクターの投資機会をどうつかむか？

各地での感染は予想を上回るピークに達し、消費者の回復が進むと予想されています。最近のデータから北、広州、深センの地下鉄の乗車、全国の主要空港の入出国客数、映画の興行収入などが過去1週間で安定しました。感染症がピークに達することで、社会活動も大幅に改善され、消費回復のペースが向上しました。また、中央経済工作会議は消費を前例のない高さに置き、若者の雇用保護と都市農村住民の所得増加の多チャネル化を強調し、政策が消費の活性化に役立つことが期待されます。12月1日の報告書「この段階での消費財投資の3段階」では、エピデミック最適化が加速するにつれて株価が割安となり、低評価株の評価修復が前倒しされると予想されます。リカーオープンドアの悲観的な期待が十分に反映されたことを考慮すると、現在は高級リカーと不動産ワインが平均価格に戻るように展開し、低評価リカーが構成の焦点となることが予想されます。

（1）単位株の割安性配分に焦点を当てた短期間の評価修復。

（2）経済の回復に伴い、柔軟な対象の配分に重点を置く中期。

& $Kweichow Moutai(600519.SH)$ $Anhui Gujing Distillery(000596.SZ)$ $Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory(600809.SH)$ $Luzhou Laojiao(000568.SZ)$

（1）ビールなどの低アルコール飲料は、調整した企業レイアウトによって確実に改善します。

（2）レストランの供給チェーンは強靭性を示しています。

鹿裳健康産業開発は、不動産事業を59億元で売却し、現金支払いにより上場企業の資本回収に役立ち、不動産の引きこもり要因が解消され、注力されています。各ブランド会社の新しい製品トレンドに注意し、株価の下落によってもたらされるレイアウトの機会にも注目することをお勧めします。

（1）管理、組織などの優位性が強調され、最適化パターンおよび重要な単一製品駆動の利益率がアップサイドに転換します。

（2）スキンケア配当の効果による恩恵を受け、スキンケアブランドの効果は高い比率で継続的に成長することが期待されます。

（3）低い評価と限られた改善が期待されます。

不動産政策の変更により、家具エンジニアリングの終わりは最初に利益を得ることができ、家具小売業の終わりは現実的に政策の後に続くと予想されている。「プロジェクトを確保する」から「主体を確保する」に変更された不動産供給側の政策思考により、納品政策の効果がより顕著になり、2023年に完成の成長率が確実にプラスに転じ、エンジニアリングビジネスは基本的な転換点をリードしています。不動産需要側の制約策が解除され、住宅の販売回復のペースが分かれることになります。楽観的なシナリオは、2023年に新しい住宅リフォーム需要エリアに対応する小売家具エンドが成長する可能性があることです。現在の小売エンドの基本的なファンダメンタルズは、顧客の流入が減少したため、まだ左側にありますが、現実的には政策を強化することになります。歴史的なレビューでは、住宅の販売量と価格の上昇段階で、家具会社が大幅な余剰収益を上げています。2023年に住宅販売面積の成長率の転換点が訪れる場合、家具セクターは余剰収益を達成することが予想されます。

高価なパルプ価格と低い紙の価格は、紙会社の収益制限を緩和すると予想されています。短期的な要因においては、ヨーロッパの在庫パルプが反発し、世界で20の主要パルプ生産国から中国への出荷の年率成長率が向上しています。長期的な要因においては、チリのアラウコMAPA 156万トン、ウルグアイのUPM 210万トンの新しい生産能力が立ち上がると、広葉樹パルプの供給に影響を与え、パルプ価格は2023年に下降相場に入ることが予想されます。特殊紙企業は通常、直接販売モデルを採用し、より安定した価格で製品を販売しているため、彼らの収益性はパルプ価格に反比例しており、粗利益率の修復は23Q2声明末に反映されることが期待されています。市場は利益改善の期待を事前に反映します。大量の紙企業は、歴史的な評価範囲の底に位置しており、景気回復が期待されるため、ピークシーズンに紙の価格が上がる可能性があります。

新しく推奨される企業： $HONGJIU FRUIT(06689.HK)$ $同程芸龍(00780.HK)$

両社とも、感染症の後、良好なパフォーマンスを発揮し、感染後の回復の恩恵を受けています。紅橙フルーツの年間成長率は40〜50％になると予想されます。同程度の実績を残すトンチェン・エロンは、感染症中にユーザー数が増加し、2021年の収入が19年を超え、利益も19年に迫り、今回の復興で高い回復力が期待されています。

(1)小売業：北京の高級デパートでは、感染症のピーク後に著しいトラフィック増加が見られ、高い回復力を持つことが示唆されています。安定に向かっている。

(2)トラベル業界チェーン：年末年始は短距離旅行が主流であり、世界20か国の主要なパルプ生産国から中国への輸送量が前年同期比で改善しています。短距離タームの回復を考慮すると、今年のデータは理想的であると予想されます。

最初の方向は、税金免除、プラットフォーム経済、教育情報技術、雇用維持の方向の人的資源を含む政策支援エリアです。

2つ目の方向は、感染症の後の回復；ホテルなどの成長が比較的良いセクターを探すことをお勧めします。 $Shanghai Jin Jiang International Hotels(600754.SH)$

レストラン： $呷哺呷哺(00520.HK)$ $Tongqinglou Catering Corporation(605108.SH)$

中国免税： $CTG DUTY-FREE(01880.HK)$さらに、旅行代理店などの可能な補足入札もあります。 $同程芸龍(00780.HK)$金の宝石全体の分野： $周大福(01929.HK)$ $Guangdong CHJ Industry(002345.SZ)$ $DR Corporation(301177.SZ)$ $Chow Tai Seng Jewellery(002867.SZ)$ $China National Gold Group Gold Jewellery(600916.SH)$その他

第三の方向性は、国内のサプライチェーンと手頃な消費財の上昇です。 $HONGJIU FRUIT(06689.HK)$ $ミニソー・グループ・ホールディングス(MNSO.US)$

（1） 政策面からは、ファンダメンタルズの伝達には具体的なタイムラグが必要です。短期的な株価変動が全体的な評価修復期待を変えることはなく、評価変動が上向くことが予想されています。

（2） 基本的な視点：先週、政策の国内の販売不動産エンドは引き続き導入されました；感染症緩和後の消費の回復傾向があり、引き返すことはありません。改善の多くは現在であり、政策の伝達のタイムラグを考慮に入れると、来年下半期にはファンダメンタルズが上半期の修復確率よりも高くなり、後半に回復が確実になります。外国の製品販売は、352商品の関税免除拡大があり、キッチン小型電気製品やクリーニング製品のセクターで、米国企業の輸出が恩恵を受けることが予想されます。国内外の需要を考慮して、ファンダメンタルの回復主線をつかむことをお勧めします。

不動産修復の確実性は高く、有利な政策の導入が密度を増し、ポストサイクル不動産産業チェーンが改善チャネルに入ると予想されます。政策面は「住宅配達保証」のより一層の実施、一部の保証住宅、低コスト住宅プロジェクトの設立、ポストサイクル不動産会社の評価エンドが引き続き改善すると予想され、次に徐々にファンダメンタルレベルに反応すると予想されます。キッチン家電製品部門と不動産の関連性が高く、ファンダメンタルの初期ダメージがより明らかであり、政策がQ3に反映されています。Bエンドではその後の実施が追随し、Cエンドでは来年の第2四半期に改善が期待されます。2）業界の波乱の段階で、リスク回避能力の高い主要企業に注目しています。 $Hangzhou Robam Appliances(002508.SZ)$ $Hisense Home Appliances Group(000921.SZ)$

来年上半期は、各社の予期せぬ事態への対処能力（例えば、再発する感染症、製造サプライチェーンの混乱、国内および海外の売上需要の変動など）を試ます。市場の整備は適切なタイミングであり、リーディングカンパニーの統合管理能力に楽観的であり、白物家電のリーダーは現在低い評価を受けています。3）個別株式の構造上の機会をつかむ。 $Haier Smart Home(600690.SH)$ $HAIER SMARTHOME(06690.HK)$ $Midea Group Co., Ltd(000333.SZ)$

パーソナルケア、クリーニングなど、いくつかの小さな家電製品株式は、成長属性を持っています...弱い消費者需給環境の一般的な状況の中で、中間層の消費のダウングレード傾向とコストパフォーマンスに重点を置くことが、個々の企業には構造的な機会があることを強調しており、製品のアップグレードと市場の需要をバランスさせることに主に焦点を当てており、オプションの構造的な減少を介して市場需要が増加しています。 その他など4）成長トラックは依然として長期的なスペースを持っています。 $Shanghai Flyco Electrical Appliance(603868.SH)$ $Bear Electric Appliance(002959.SZ)$ $Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings(002705.SZ)$

オプションの成長トラックには、長期的な浸透スペースと短期的な確実性のある需要の間に矛盾がありますが、我々は依然として長期的な領域に楽観的でなければなりません。第3四半期中の統合調理器、プロジェクター、掃除機などの成長トラック株式のパフォーマンスは悪かったですが、長期的な製品浸透が依然として低水準にあり、業界のリーディング店舗は新しい製品を開発し続けており、革新的な新製品によって引き起こされる業界の需要に焦点を当てることができます。5）コスト改善と第2の成長カーブのレイアウトにはまだ機会があります。 $Beijing Roborock Technology(688169.SH)$ $Ecovacs Robotics(603486.SH)$ $Xgimi Technology(688696.SH)$

パネル価格の低下により、ブラックTV部門の企業全体が収益面で良好なパフォーマンスを収めました。第4四半期にはワールドカップ効果を考慮して、まだ良好なレイアウト機会があります。 $HS#HSCEIRP2212C(60060.HK)$ $TCL電子(01070.HK)$ $Shenzhen KTC Technology(001308.SZ)$さらに、自動車部品業界のアクティブな変革は、調整後にさらなる成長機会を持って2番目の成長曲線を開発することができます。焦点は、 $Zhejiang Sanhua Intelligent Controls(002050.SZ)$ $Zhejiang Dun'an Artificial Environment(002011.SZ)$ $Zhenjiang Dongfang Electric Heating Technology(300217.SZ)$

1.豚の価格は生産能力を下落させ、ブリーディング在庫のレイアウトに触媒を与えます。豚の価格が費用線を下回り、豚肉産業は一般的に損失を被り、現在の豚の価格は生産能力のプロセスを引き起こし、業界は再び補充率を遅らせるでしょう。私たちは23年の豚サイクルのピークが継続すると予想し、収益性の時間が延長されることになるでしょう。評価の観点から、板の評価はまだ低く、農業株式のレイアウトは適切な時期にあります。

2.食品業界のチェーン触媒機会に注目してください。トウモロコシと大豆ミールの価格も今年最高値を更新し、国内の配給も最低購入価格を引き上げ続け、中央の農村作業会議でも食糧保障と種子産業のイノベーションに言及され、食品産業チェーンが浮上することを予想されます。会社は23年以来最高の農産物価格を提示できるようになると予想され、プッシュ農業部門を最初に提供できるでしょう。 $Jiangsu Provincial Agricultural Reclamation and Development(601952.SH)$遺伝子組み換え技術は今年最後の政策窓口に入るでしょう。 $Beijing Dabeinong Technology Group(002385.SZ)$ $Yuan Longping High-Tech Agriculture(000998.SZ)$

乗用車全体が悲観的ではなく、構造的な成長が著しいと予想されます。中国の乗用車市場について、増加および置換の半数以上を占めている場合は、収入期待が政策刺激よりも効果的です。感染症対策と経済期待の最適化に伴い、2023年の乗用車需要は悲観的ではありません。独立ブランドの市場シェア増加、輸出爆発、新エネルギー車市場の高成長などの構造的特徴は、2023年にも継続するでしょう。収入と経済的な期待の改善が政策刺激よりも効果的であり、2023年の乗用車需要は悲観的ではありません。2022年に小売販売がやや増加し、卸売販売がやや増加することが予想されています。燃料自動車購入税半減政策が5月に実施された後の判断に沿っています。中国の乗用車の購入比率は現在50％を超え、家庭所有率が大幅に増加し、購入決定は経済的および収入の期待によります。感染症対策の最適化と財政的な期待の向上により、2023年の乗用車需要には楽観的です。

収入および経済的な期待の改善が政策刺激よりも効果的であり、2023年の乗用車需要は悲観的ではありません。乗用車の小売販売はやや増加し、2022年の卸売販売はやや増加すると予想されます。燃料自動車購入税半減政策が5月に実施された後の判断に沿っています。現在、中国の乗用車購入比率は50％を超え、家庭所有率が大幅に増加しており、購入決定には経済的および収入の期待がより大きく影響しています。感染症対策の最適化と財政的な期待の向上により、2023年の乗用車需要には楽観的です。

独立ブランドの市場シェアの増加、輸出の爆発、新エネルギー車市場の高成長など、構造的な成長が期待されます。中期的な観察で推進されるいくつかの側面から、中国の独立ブランド販売は1000万台から1500万台に伸び、車両および部品企業の継続的な高成長を推進すると予想されます。中国の乗用車市場の差別化はますます顕著になります。

「インテリジェント＋ハイブーム新エネルギー＋独立ブランド」という3つの主要な投資ラインを引き続きお勧めします。インテリジェント主要ライン： $Bethel Automotive Safety Systems(603596.SH)$ $Suzhou Sonavox Electronics Co.,Ltd.(688533.SH)$ $Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems(601799.SH)$ $Huizhou Desay SV Automotive(002920.SZ)$ $Keboda Technology(603786.SH)$ $Foryou Corporation(002906.SZ)$ $Huayu Automotive Systems(600741.SH)$

高いブームの新エネルギー志向の主要ライン： $Zhejiang Shuanghuan Driveline(002472.SZ)$ $Rayhoo Motor Dies(002997.SZ)$ $IKD Co., Ltd.(600933.SH)$ $Zhejiang Shuanghuan Driveline(002472.SZ)$ $Kunshan Huguang Auto Harness(605333.SH)$ $Ningbo Xusheng Group(603305.SH)$ $Jiangyin Pivot Automotive Products(301181.SZ)$ $Jiangsu Xinquan Automotive Trim(603179.SH)$ $Jee Technology(688162.SH)$ $Ningbo Tuopu Group(601689.SH)$

独立ブランド： $リー・オート(LI.US)$ $Chongqing Changan Automobile(000625.SZ)$ $吉利汽车(00175.HK)$ $長城汽車(02333.HK)$ $BYD Company Limited(002594.SZ)$ $Zhejiang CFMOTO Power(603129.SH)$ $Fuyao Glass Industry Group(600660.SH)$

ブランドエンド：この流行のピークに到達したため、消費回復のペースが予定よりも速く進んでいます。A株式の低価値ブランドアパレルの機会を引き続きお勧めします。

最近、全国的に新型コロナウイルス感染データがピークに達し、オフラインのトラフィックが徐々に回復し、消費者の回復ペースが予定よりも前倒しになっています。スポーツアパレルのH株式は前もって上昇し、評価修復は基本的に完了しており、ブランドアパレルのA株式は再増益に向けて制限されており、後続のスペースを埋めます。 $Baoxiniao Holding(002154.SZ)$2023年の時価率は9倍。また、ゴルフスポーツを引き続き推奨し、 $Biem.L.Fdlkk Garment(002832.SZ)$低評価高配当の銘柄： $Hla Group Corp.,(600398.SH)$ $Zhejiang Semir Garment(002563.SZ)$ $Dazzle Fashion(603587.SH)$ $Luolai Lifestyle Technology(002293.SZ)$利益改善の弾力性がより高い中～高級女性衣料品： $Shenzhen Ellassay Fashion(603808.SH)$

最近、海外在庫の高さと高いインフレーション問題により、製造注文受注が引き続き低調に推移していますが、「二重高のジレンマ」は marginal relief されています。一方で、アメリカの2ヶ月連続のインフレーションデータが予想より低い水準になり、下落トレンドが確立されました。他方、Nikeの最新の四半期在庫は、期待通り、グレーターチャイナを含む減少し、健康的に戻りました。2023年第2四半期の製造業の終了注文は、転換点を迎え、製造業のリーダーの長期的な競争優位性が期待されています。

$Huali Industrial Group(300979.SZ)$ $Zhejiang Weixing Industrial Development(002003.SZ)$ $Zhe Jiang Taihua New Material(603055.SH)$株式の個々の論理に加えて、超高分子量ポリエチレン繊維が近々製造に投入されます。2023年のパフォーマンスが大幅に改善され、セキュリティグローブのリーダーとなります。 $Jiangsu Hanvo Safety Product(300952.SZ)$