ヒューマナは市場に逆らって新高値を記録します。25年間で25倍に拡大したアメリカの医療大手は、どのようにして経済の強気と弱気を乗り越えたのでしょうか？

$ヒューマナ(HUM.US)$ 史上最高を記録しました。1961年に設立されたヒューマナは、医療保険、団体生命保険、歯科保険など、幅広い健康とウェルネスプランを全米の1,100万人以上の顧客に提供しているアメリカの健康保険大手です。 では、巨大なヘルスケア大手として、20年以上にわたって市場をリードしてきたのに、株価の変動も10年間で5倍になったのはなぜですか。上昇する株価と業績を支える秘訣は何ですか？ (9.20クローズ:502.89ドル)

経営陣は、25年以降にEPSが約14％以上増加すると約束し、堅調な収益見通しを主張しました。収益はその2/3以上を占めています。これは、HUMがMA（EPSの約90％）よりも重み付けされていることの利点です。プライマリケア戦略では、中長期的には年間 3% 増加するはずです。その日のデータポイントが軟調だったとしたら、業界平均には達していなかった23MA会員数の増加でした。投資の規模を考えると、それは保守的に思えます... 確かに、経営陣はそれを再び削減したくありません。PTを580ドルに引き上げました。

中期ガイダンスでは、Growth Oppsの耐久性に高い自信があることが示唆されています。 Mgmtは、23年から25年にかけて14％のEPSCAGRを目指し、既存の長期的な+11〜15％のEPS CAGRフレームワークを上回ります。'23 EPSの伸びは、24年と25年に加速する前に、中間点を下回って始まる可能性が高い（ただし、年間を通じて上昇する可能性がある）。「26年以降」のEPS成長率はCAGRの中期ガイダンス 14% を満たすか上回るはずだという解説と合わせて、経営陣はMA OPP（後述）に対する前向きな見方を固めました。経営陣は、M&Aマージンの提供から脱却し、代わりに、HUMライフ、センターの収益性、M&Aの組み合わせに関する定期的な更新に加えて、会員の増加、営業レバレッジ、キャップデプロイメントという3つのKPIを指摘しています。

ブランチ：センターウェル（MA）の予報に関する観察。 現在222か所のセンターがあり、22年の残りを+20で、23年から25年の間に年間50件とすると、392のセンターとなり、400〜450の予測を下回ります。宣伝されているよりも大規模なM&Aが予定されている可能性があります。しかし、2025年までに予想される1億ドルから2億ドルのEBITDA貢献額を達成するには、400〜450のセンターにリーチする必要はないと私たちは考えています。既存のポートフォリオの実際の結果を反映して、デノボセンターが経営陣が提示したJカーブに従うとすると、25年の予想の中間点まで、EBITDAは1億ドル/EPS0.65cドル（予想の約2％）の上昇が見込まれます。暗黙のメディケア料金の引き上げについては、HUMが21年に12.8K/ptから25年に14.4K/pと計算して年率+3％を使用していると計算しています。これは、過去数年間の経験からすると控えめに言っても妥当です。

22年のMA入学課題を解決するためにとられた大胆な行動。 Mgmtは、23年にMA業界の入学者数の増加に打撃を与えることを約束しませんでした。これは一部の投資家を失望させる可能性があります。この問題を解決するために、HUMは歯科給付に加えてd-SNPと非二重治療のために、短期的にも長期的にも、有意義な投資を行っています。構造的には、HUMはマーケティングと社内販売のエンジンを改善することで、チャネルへの露出を減らしています。計画価格への積極的な投資はM&Aの成長を安定させることができると確信していますが、経営陣は当然のことながら、完全な競争情報が収集される前に勝利を主張することをためらっています。

• 22年度には1.MAの登録者数が約4％、23年にはM/HSDが約4％増加します

• 2.HUMは不況（ビジネスミックス）の影響を大きく受けていません

• 3. Mgtの22上半期用の1株あたり0.50ドルのCOVIDクッションで十分です

• 4.小売利益率は23年度には緩やかにさらに拡大します

• 5. 再決定のため、Caidの登録者数がM/HSDに下がります

• 6.Part Dの登録者数は依然として圧迫されており、22年度には減少