U.S. 2Q GDPのレビュー：現在、U.S.は不況に陥っているか？

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Q1の1.6％YoYの減少に続き、22Q2の米国GDPは再び0.9％YoY低下しました。市場予測の+0.5％を下回り、「不況が来るかどうか」に関する議論が巻き起こりました。以前の不況を振り返ると、2つの連続した四半期のマイナス成長は不況に十分ですが、必須ではありません。ただし、現在の堅調な雇用データと全体的な経済状況を考慮すると、多くの人々は、まだ不況は到来していないと考えています。

在庫変動がGDP成長の最大の引き金であり、3つの主要生産者（製造業、卸売業、小売業）は全て在庫蓄積のペースが大幅に鈍化しています。自動車以外の業界全体の在庫蓄積は既に発生しており、「在庫調整」サイクルが始まる可能性があります。

投資額への金利上昇の影響が出始め、住宅投資が主な引き金となっています（QoQの引き出しは0.02％から-0.7％に急落しました）。前回の不動産ブームの2つの主要な要因であった自宅オフィスへの需要の冷却化と金利上昇が自宅購入需要に与える予想されるさらなる影響の逆転が徐々に進行しています。現在の米国の新築住宅販売と中古住宅販売は、2019年のレベルに戻り、住宅市場のセンチメント指数も大幅に低下しています。低い貸出コストと自宅オフィスへの需要の低下が続くと、米国の住宅投資にはさらに冷却圧力がかかることになるでしょう。

サービス消費は2四半期続けて堅調に推移しており、両方の耐久財と非耐久財の引き換えからマイナスに転じました。米国の消費の柱は商品からサービスに切り替わり、米国の消費の強さはサービスの消費に依存することになります。

現在の非農業部門の求人は、前の大流行と比較してまだ0.3％の不足があり、失業率は4か月連続で3.6％であり、2020年3月以来の最低レベルにあります。以前の不況を振り返ると、失業率は不況サイクルの強力な指標であり、失業率の転換点後数か月で不況に入ることが多いです。

前回の不況と比較して、民間セクターのバランスシートの相対的な健全性が、経済の強靭さに貢献しています。全体的な債務はわずかに拡大しましたが、増加は主に高品質の住宅ローンであり、深刻なデフォルトの可能性は近い将来では低いです。