中信証券は、NIO、XPeng、Li Autoが深く縮小され、新しい評価基準の導入を求めています。

強い基盤を持つ中国の主要EV企業NIOは、 $ニオ(NIO.US)$XPeng Motorsは、 $シャオペン(XPEV.US)$ $XPENG-W(09868.HK)$Li Autoは、 $リー・オート(LI.US)$ $LI AUTO-W(02015.HK)$過去1年間、株式市場でパフォーマンスが低くなっています。中信証券によれば、これは非常に不合理です。

中信証券のアナリストであるYin Xinchiのチームが今日発行した調査ノートで、これらの3つの新しい自動車メーカーの基礎的なファンダメンタルズと株価パフォーマンスは、中国企業の株価訂正により、2021年度に大きく分岐したと主張しています。

彼らは現在、収益性が向上して加速期に入っており、大規模な研究開発投資によって将来は戦略的損失の状態を維持しなければなりませんが、1台あたりの粗利益が上昇し、将来の費用対効果を考慮した利益に接近することが見られます。

「流動性の引き締めの文脈の中で、PS評価システムに疑問が投げかけられています。市場キャップ/粗利益の評価方法を使用した車両企業の比較的な評価を提案し、すべてが現在非常に魅力的な評価にいると考えています」とチームは書いています。

製造業の規模効果の増加の結果、3社の総粗利益率は、それぞれ2021年第3四半期には20.3％、23.3％、14.6％に達し、2020年第3四半期と比較してそれぞれ7.4、3.5％、10ポイントの改善が見られました。

対照的に、NIO、リーオート、およびシャオペンのシェア価格は米国で去年60.7％、9.0％、および23.8％下落し、中国企業の株式修正のためにNasdaqの1.3％上昇を大幅に下回りました。

テスラの過去10年間にわたる販売拡大の旅を見ると、カーメーカーの新人は売上が70,000ユニットに達するまで、損失が拡大する傾向があり、加速する収益改善の段階を迎え、ついに損益分岐点を突破するという過程をたどることが多いです。

新しいメーカーは、主にプラント、設備、および人員のあらゆる面でさらに多く投資する必要があるため、低販売高費用の状態にあります。30,000〜50,000ユニットの四半期あたりの販売の場合、主にホット製品を立ち上げる前に多くの投資が必要です。

そして、中信証券によれば、自動運転とスマートコックピットに特に投資し、チャネル構築にも投資することで、企業の製品性能と長期競争力を改善する必要があります。

チームは、「新しい3つの自動車メーカーがすべて開発の中間段階にあると信じており、戦略的な損失を引き起こす必要な投資が商業的に論理的であると考えています。」と述べています。

NIO、Li Auto、XPengが車両製造のみで評価された場合、2021年第3四半期には、それぞれRMB 64,000、RMB 62,000、RMB 29,000の粗利益を実現し、多くの従来の中国自動車メーカーよりも優れています。

チームによると、NIO、Li Auto、XPengの平均SG＆A費用はそれぞれRMB 75,000、RMB 41,000、RMB 60,000であり、平均R＆D費用はそれぞれRMB 49,000、35,000、49,000であり、すべて大幅に減少する余地があります。

「テスラの採算データを参考にしながら、これらの3つの新しい自動車メーカーの財務データを考慮すると、中信証券によれば、彼らは来年急速に採算点に近づくことが予想されます。」

3つの新しい自動車メーカーがまだ利益を上げていないため、資本市場は主に彼らに対してPS評価システムを使用しており、中信証券にとっては不合理です。

2021年、NIO、Li Auto、XPengのPS評価倍率の範囲はそれぞれ4.8〜15.1、4.3〜8.0、4.3〜11.5で、2016〜2018年のテスラの評価倍率とほぼ同等です。

グローバルな流動性が緊張する状況では、PS評価システムの基盤はもはや堅固ではありません。しかし、どの評価方法を使用すべきかについては、現在の資本市場ではまだ統一された合意はありません。

チームによると、主要な投資家はインテリジェンスやチャンネル構築のような分野における自動車会社の投資に対してより寛容であり、製造側の収益性の要件はより厳格です。したがって、時価総額/粗利益の評価倍率を使用することは、比較可能な評価指標であると考えています。

NIO、Li Auto、XPengの時価総額／粗利益の現在の評価倍率は、それぞれ31、26、62であり、2022年度は18、18、27であると中信証券は述べており、この評価倍率は、A株式市場とH株式市場に上場している他の地元の自動車会社の評価と比較して極めて魅力的であるとのことです。

自動車メーカーの間の競争は知能分野で始まったばかりであり、これらの3つの新しい自動車メーカーの知能プレミアムは強気であるとチームは述べています。

スマートカープラットフォームでは、自動車メーカーは車両の全ライフサイクル、サービスに参加する機会があり、一度のハードウェア収益に加えて、他の革新的な収益も得ることができます。

チームによると、自動車メーカーは車両から返されたデータを学び、支援運転機能を反復し、運転を容易にするソフトウェアシステムを最終的に立ち上げることができ、手数料の可能性を獲得することができます。

ユーザーベースが十分に大きくなると、スマートコックピットのトラフィックポータルの価値が高まり、自動車メーカーはユーザーの粘着性を実現できるようになるとチームは述べています。