ESG投資家にとってより困難な第2の時代が幕を開けます

$NYダウ(.DJI.US)$ $SPDR S&P 500 ETF(SPY.US)$ $Nasdaq Composite Index(.IXIC.US)$ このように過小評価からフルオッズインへの移行が進むにつれ、ESG投資の次の段階に向けたいくつかの教訓が浮かび上がってきています。責任投資の第二時代を迎えている機関投資家にとって、ESGの視点で優れたリスク調整後リターンを生み出す道筋は、テーマを特定し、予想される軌跡をハンディキャップし、その影響を資産クラス、セクター、業界、企業のダイナミクスにうまくマッピングする能力です。これらの広範な現象（多くは金融システムの外生的なもの）が金融資産に大きな影響を与える可能性があるかどうか疑問に思う必要はもうありません。焦点は必然的にマクロからミクロに移り、物事は変わるでしょうか？その変化は社会にどのような影響を与えますか？

過去10年間の初めには、代替エネルギー源への大規模な移行によって株価が影響を受ける企業を特定することはそれほど難しくありませんでした。たとえば、大規模な石油会社は、特にディープウォーター・ホライズンの災害をきっかけに、すぐに目立ちました。同様に、社会問題やガバナンス問題に関する実績の乏しい企業は、ESGを意識した投資家によって比較的簡単に報告される可能性があり、その多くは悔い改めませんでした。しかし、近年、ESGの問題が世界中の企業の役員会議の中心となっているため、状況は劇的に変化しています。現在、10年前に簡単にターゲットにされていた石油・ガスの巨大企業が、代替燃料への投資を倍増させ、場合によってはグリーンエネルギーへの多額の投資家になっています。3 BHPなどの従来の鉱業会社は、現在、クリーンテクノロジーを可能にする希土類金属への最大の投資家です。一方、ガバナンスの悪さや社会問題への配慮の欠如で過去に日常的に批判されてきた、今日の有名なハイテク巨人の多くは、事業構造の改善に懸命に取り組んでおり、今日の差し迫った社会問題への取り組みを強化しています。

これらすべての大まかな点は、さまざまな重要な理由から、投資におけるESG要素の決定的な重要性を支持する人々が戦いに勝ったということです。証拠を見つけるには、この記事の上部にある表以外は見ないでください。これらの要因を無視することはもはや選択肢ではありません。ほぼすべての企業がESGリスクのスペクトルを下げるよう努めなければなりません。これはESGの価値観の観点からは明らかに良いことですが、リターンを求める観点からは、大きな利益を得る機会が減ったことを意味している可能性があります。言い換えれば、広く普及しているESGスコアリングシステムで高い評価を受けている企業は、同業他社よりもリスクが低い可能性が高いですが、問題に対する意識の高まりによる大きな利益はその背後にある可能性があります。なぜ？なぜなら、これらの企業が環境、社会、ガバナンスのリスクに関して将来に向けてどのように位置付けているかについての知識は、今では公開情報として認識されています。言い換えれば、広く知られているからです。つまり、たとえば、カーボンニュートラルを達成したり、経営陣の多様性を高めたりするという企業の計画は、すでに株価に織り込まれているということです。つまり、バリュエーションの上昇につながる可能性はありますが、逆に劇的な上振れの驚きにつながる可能性もあります。私たちはこれを情報における効率的な市場の仕組みと呼んでいます。誰もがそれを知っていて、誰もがそれを評価していれば、得られる特別な見返りはありません。

このように過小評価からフルオッズインへの移行が進むにつれ、ESG投資の次の段階に向けたいくつかの教訓が浮かび上がってきています。責任投資の第二時代を迎えている機関投資家にとって、ESGの視点で優れたリスク調整後リターンを生み出す道筋は、テーマを特定し、予想される軌跡をハンディキャップし、その影響を資産クラス、セクター、業界、企業のダイナミクスにうまくマッピングする能力です。これらの広範な現象（多くは金融システムの外生的なもの）が金融資産に大きな影響を与える可能性があるかどうか、もう誰も疑問に思う必要はありません。焦点は必然的にマクロからミクロに移り、物事は変わるでしょうか？その変化は社会や企業にどのような影響を与えますか？

では、ESG問題に焦点を当てながら依然として堅調なリターンを達成したい投資家は、このESG投資の第二の時代にどこで向きを変えることができるのでしょうか？