テスラの1兆ドル評価はばかげています
牛津派の議論にもかかわらず、テスラは「ただの」自動車会社ですテスラの評価を正当化するために多くの牛津派が使う最も一般的な主張の1つは、同社が自動車会社に過ぎないというものではなく、代わりに、テスラはソフトウェア、テクノロジー、保険、エネルギー、輸送、その他の何かの会社であるという主張がされています。しかし、財務諸表は異なる状況を示し、その他の事業はほとんど実態を伴わず、大げさなものであると表明しています。この時点で、テスラは自動車会社だけであり、利益のすべてを車から生み出しています。
以下の図によると、テスラは3Q21に自動車販売から収益の88%を生み出し、3Q20の87%から上昇しており、2019年第3四半期以来の四半期平均の86%を上回っています。参考までに、自動車販売は、GMの3Q21の収益の87％、フォードの3Q21の収益の93％を占めています。
テスラの2つの他のセグメントであるエネルギー発電および貯蔵、サービスおよびその他は、3Q21の収益の12％を占めており、採算性がありません。TTMで、テスラは108億ドルの粗利益を生み出しました。うち112億ドルは自動車セグメントから発生し、エネルギー発電および貯蔵、サービスおよびその他はそれぞれ1億1300万ドル、2億6300万ドルの粗損を出しています。これまでの何年にもわたる主張と約束にもかかわらず、テスラは自動車を販売する以外では粗利益を生み出しません。
保険ビジネスは重要な役割を果たしません。テスラの牛津派は、利益成長の別の方法として、テスラの保険ビジネスを指摘することもあります。以前、私たちはテスラ保険が牛津派が考えているような競争上の優位性を持っておらず、実現するには遠い道のりがあることを報じました。
たとえテスラの保険ビジネスが実現したとしても、それで多くのお金を稼げるとは思われません。例えば、2004年から2006年まで、GMは保険ビジネスから自動車1台当たり約70ドルのGAAP純利益を生み出していました。Teslaが同じ程度のビジネスを生み出せると仮定すると、TTMで販売された車両に基づいて、テスラ保険はわずか5700万ドルのGAAP純利益を生み出すことになります。
牛津派は、GMよりもテスラの保険業務がはるかに優れており、GMは良い比較ではないと反論するでしょう。正確にはわかりません。それにもかかわらず、何でも可能であることを認めますが、テスラの保険ビジネスが利益生産者になる可能性は極めて低いです。
テスラ保険がどの程度成功しても、それによる潜在的な利益は、テスラの株価に織り込まれた期待を正当化するために十分ではありません。
生産能力の成長には数十億ドルが必要です。現在、知られているすべてのテスラ工場の現在のおよび予想される生産能力は約270万台であり、その株価に示される2030年の生産数まで1290万台も足りていません。図6を参照してください。
言い換えると、新しい工場がオンラインになっても、テスラは評価に示される車両の数を売るために必要な能力に近づく前に、数十億ドルを費やし、多数の新しい製造工場を建設する必要があります。
過去の生産ラインに関する多くの問題を考慮すると、投資家は製造能力を5倍に増やすことなく、テスラがどんな問題もなく生産を拡大できると仮定すべきではありません。
成長期待に達するには競合他社が失敗する必要があります。ここ数年間、他の自動車メーカーは何十億ドルもを投じて、自社のEV提供を拡大してきました。テスラ以外の自動車メーカーはすでに2021年上半期におけるグローバルEV販売の85％を占めています。
グローバルEV市場は、ほとんどの既存メーカーが逆転し、完全にEVを販売しない場合に、テスラが評価に示される車両販売期待を果たすためには十分な大きさになりません。
将来のEV生産目標に具体的な目標を示した大手自動車メーカーの予測
$VOLKSWAGEN AG(VLKAF.US$は、2030年までにグローバル販売の50％がフルEVであると予想しています。
$ステランティス(STLA.US$2020年度までに、その業種の販売の70％と欧州と北米市場の40％が2030年までにフルエレクトリックになると予測されています。
$フォード モーター(F.US$2030年までに販売の40％がフルエレクトリックになると予測されています。
$トヨタ自動車(TM.US$2030年までに2百万台のEVを販売する予定です。
$本田技研工業(HMC.US$2030年までに中国国内での販売をフルエレクトリックにする計画を立てています。
$BAYER MOTOREN WERK(BMWYY.US$2030年までに販売の少なくとも半数はゼロエミッション車になることを期待しています。
$MERCEDES-BENZ GROUP AG(DDAIF.US$Mercedes Benzの製造業者は、「2025年までに半数以上がEVとハイブリッドとなる」と期待しています。
$ゼネラル モーターズ(GM.US$2025年までに「100万台以上」のEV販売を目指しています。
$VOLVO(AB)(VOLVF.US$2030年までにフルエレクトリックの車の販売に特化した計画を立てています。
$NISSAN MOTOR CO(NSANF.US$（米国内で）500,000台、市場シェア2％
$ステランティス(STLA.US$2020年度までに、その業種の販売の70％と欧州と北米市場の40％が2030年までにフルエレクトリックになると予測されています。
$フォード モーター(F.US$2030年までに販売の40％がフルエレクトリックになると予測されています。
$トヨタ自動車(TM.US$2030年までに2百万台のEVを販売する予定です。
$本田技研工業(HMC.US$2030年までに中国国内での販売をフルエレクトリックにする計画を立てています。
$BAYER MOTOREN WERK(BMWYY.US$2030年までに販売の少なくとも半数はゼロエミッション車になることを期待しています。
$MERCEDES-BENZ GROUP AG(DDAIF.US$Mercedes Benzの製造業者は、「2025年までに半数以上がEVとハイブリッドとなる」と期待しています。
$ゼネラル モーターズ(GM.US$2025年までに「100万台以上」のEV販売を目指しています。
$VOLVO(AB)(VOLVF.US$2030年までにフルエレクトリックの車の販売に特化した計画を立てています。
$NISSAN MOTOR CO(NSANF.US$（米国内で）500,000台、市場シェア2％
総数は1900万台で、市場シェアは75％になります。
これらの評価には、他の既存企業や新規参入企業（例：ジャガー・ランドローバーなど）または他の中国EVメーカーを含めていません。ただし、私たちは彼らの合計市場シェアがゼロよりも高くなると確信しています。 $ニオ(NIO.US$ , $リビアン オートモーティブ(RIVN.US$ , $ルシード グループ A(LCID.US$重要なことは、世界の他の自動車メーカーが既存の市場シェアを放棄することなく、TeslaがEV市場の大部分を所有することを計画していないということです。非常に経験豊富で成功している多くの自動車メーカーが、Teslaが競争するために使っているのよりも多額の資金を使ってEV市場で競合しています。
結論として、競争力のある市場において、Teslaがその評価で示されているような売上を達成するのは困難です。
他の自動車メーカーと比較して、Teslaがその評価で示されているような市場シェアを獲得することは困難です。
現在の自動車メーカーは、Teslaよりも多くのフリーキャッシュフローを生成しているため、株主の価値を減らす必要はなく、既存のシェアを拡大するために新しいEVを生産することができます。自動車メーカーは生産から販売までのインフラを既に持っており、EV市場に競合するために数十億ドルを費やしています。フォード、フォルクスワーゲン、GM、Stellantisだけでも、2025年までに少なくとも2800億ドルを費やし、2030年までに1200万台以上のEVを生産する計画を立てています。
多くの競合他社からの巨額な投資を考えると、EV市場は非常に競争し合うものになると予想されます。Teslaの評価が示すような、「勝者独占」の結果は非常に不可能です。実際、BernsteinのアナリストであるToni Sacconaghiは最もよく、「自動車産業はますますグローバルで過剰競争の激しい産業であり、余剰利益と技術革新は歴史的に競合に晒される運命にあります」と述べています。そのような市場では、Teslaは自らの評価で示されるような市場シェアを達成することはできません。
Teslaとは異なり、自動車メーカーは自由現金流を十分に生み出して、株主価値を減らすことなくEV投資を拡大することができます。例えば過去5年間、GM、Stellantis、フォードはそれぞれ累積して124億ドル、71億ドル、61億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しました。一方、Teslaは1,950億ドルというマイナスの結果を出しています。
フルセルフドライビング（FSD）は、残念ながら致命的な結果を招く問題に悩まされています。産業研究提供者のGuidehouse Insightsは、2021年の自動運転システム（ADS）のランキングでTeslaを最下位にランク付けし、「TeslaはADSの開発方法を徹底的に見直す必要がある。5年近くにわたってマーケティングにおいて過大広告を行い、完全に期待を裏切っている」と断言しています。これらの見積もりには、EVの生産に関する特定の予測が見つからなかったため、他の既存企業や新規参入企業（ジャガー・ランドローバーなど）または中国のEVメーカーを含めていません。それでも、Teslaが評価されている市場シェアを獲得することはできないと信じています。
以下の図によると、テスラは「フォロワー」のカテゴリーにしか属していないため、競合他社にかなり遅れをとっています。
最近のTeslaのFSDバージョン10.3の問題では、ユーザーが偽のクラッシュ警告やオートステアやクルーズコントロールの他の問題を報告したため、同社はアップデートを取り消すことを余儀なくされました。これらの問題が原因で、国家道路交通安全局（NHTSA）によると、Teslaは「通信エラーが原因で誤った前方衝突警告や非常ブレーキの予期しない作動を引き起こす可能性がある」として、約12,000台の車両の回収を余儀なくされました。
最新の10.3.1の更新の導入が再開されましたが、TeslaのFSDの導入の不安定さは解消されず、「Teslaのシステムをテストする方法は、この業界のほとんどすべての他の企業と基本的に矛盾している。」とGuidehouse Insightsは指摘している。
AlphabetのWaymoは定期的に最高の自動運転システムと評価されています。重要なことに、Teslaより上位にランクされた多くの企業は、自動運転システムに特化しており、自動車生産、配送ロジスティクス、および自動車の日常的な運用の拡大に没頭していません。それでも、GM Super Cruiseなどのその他の競合他社も、サードパーティの組織からより良いスコアを獲得しています。
規制リスクの増大。TeslaはFSDの販売とライブドライバーや道路でのベータテストソフトウェアの実践について、不思議と規制当局の取り締まりを逃れてきましたが、NHTSA /国家運輸安全委員会からの再リクエストは、Teslaが多くの人々が誤解を受け、市民にとって危険性の高い実践に責任を負う可能性があることを示唆しています。
NHTSAの安全担当上級アドバイザーに最近任命されたMissy Cummingsは、過去にTeslaのFSDについて懸念を表明しており、Teslaの「オートパイロットは簡単にモードの混乱を引き起こし、信頼性がなく危険である」とツイートし、「NHTSAはそれをオフにするようにTeslaに要求する必要がある」と述べていました。
最近、TeslaはFSDの調査の一環としてNHTSAが行った重要な質問に対するTeslaの回答についての「機密業務情報処理」を要求しました。承認されれば、TeslaのFSDに関するリコールを発行しなかったこと、駐車された緊急車両に関する車両事故の複数の事象に関する質問への回答、TeslaがFSDベータテストプログラムを使用するために選んだ基準、およびドライバーがベータシステムを使用する前にサインする必要があった非開示契約に関する重要な質問へのTeslaの回答を一般的には公表されません。
NHTSAはTeslaとそのFSDの導入に対して批判する人々の一人であり、2021年10月26日には米国NTSBの責任者であるJennifer Homendy氏が、Teslaが安全推奨事項についてまだ公式に回答していないと述べ、完全自動運転の使用に関して「誤解を招く」と呼びました。「私が最も心配しているのは、Teslaが完全自動運転技術をベータ版で未訓練の運転手を乗せて市内道路に導入しており、Teslaのクラッシュの多数の調査の結果として我々が発行した推奨事項に対処していないということです。」
バッテリー技術には特に目新しいものはありません。Teslaは、すべての標準範囲の車両にリチウム鉄リン酸塩（LFP）バッテリーを搭載すると発表しました。これらのバッテリーは、上海工場で製造された車両にすでに使用されており、この切り替えによってコストが削減されると予想されています。この変更のタイミングは、他のバッテリー生産者が既存の自動車メーカーと提携して生産を拡大し、今後数年間において全てのEVメーカーのバッテリーコストを引き下げることが期待されるときに、行われました。つまり、より安価なバッテリーの競争優位性は短時間しか持続しない可能性があり、各メーカーが自己のサプライチェーンで経済を拡大しようとしているということです。
パナソニックがTeslaのために生産した4680円筒型バッテリーは、より効率的なパッケージでより高いエネルギー密度を提供することを目指しており、競合他社の提供するものと同様のものです。
General MotorsのUltiumプラットフォームは、最大で400-450マイルの範囲を可能にし、同社は600マイルの一回充電できるバッテリーを製造することを目指して新しいバッテリー研究施設を建設しています。 GMは最近、LG Chemとの合弁会社を設立して第2の米国バッテリー・セル工場を建設することを発表し、年間35ギガワット時の能力を持ち、最初のLordstown battery工場の30ギガワット時の能力をわずかに上回ると予想されています。モルガン・スタンレーのアナリストAdam Jonasは、「Ultium/Ultium Cells LLCの形成は、最終的に[GM]株主の価値創造を推進するための重要な戦略的差別化のポイントとなるだろう」と指摘しています。
フォードのマスタングMach-Eは、最大300マイルまでの地域圏外ドライブをEPA認証で実現した最初のTesla以外の電気自動車となり、同社はSK Innovationと提携して、年間100万台の電気自動車を駆動するための3つの米国のバッテリー工場を建設することを最近発表しました。
LG Chem自体は、既存の米国の設備を拡大し、Teslaが使用する円筒型バッテリーと同様に、GM、フォード、ジャガー、アウディ、ポルシェなどが使用するポーチセルを生産する2つの工場を建設する予定です。
最終的に、「完璧な」バッテリーを競うことよりも、各メーカーが来るべき年に製造するEVの数を生産するためのバッテリー供給を確保することが重要です。これまでに多くの年数をかけてメーカーがこの競争に勝ち、維持することができたことが証明されています。
供給問題をソフトウェアで解決することは可能ですが、Teslaは待ち時間が長くなるという問題に直面しています。深刻な遅延が発生しており、Model 3 Standard Range Plusの新規注文は現在、発注から7か月後の2022年5月まで待たなければなりません。
Teslaは、代替チップの使用を可能にするためにゲーローバルチップ不足を比較的よく処理しました。ただし、すべてのサプライの問題をソフトウェアで解決することはできません。Teslaの車両については、待ち時間が長くなっているため、Electrekは、新規注文の納期が最近更新され、仕様に応じて、今日注文したら2022年9月まで納車されない場合があると報告しています。Teslaの最も安い車両であるModel 3 Standard Range Plusの新規注文は、現在2022年5月に納品される予定です。
長い納期/待ち時間は、顧客が比較検討を十分に行う時間を与え、可能性があります。ということで、競合他社のEVに乗り換えるかもしれません。
出荷遅延は、生産中の車両だけでなく、Teslaの将来の車両にも影響を与えています。最も話題のキャイバートラックは、近いうちに少なくとも2023年まで遅れると発表されました。これは、競合他社がEVトラック市場に参入するためにより多くの時間を確保することを意味します。
免責事項：このコミュニティは、Moomoo Technologies Inc.が教育目的でのみ提供するものです。
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コメント
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Turan No : たとえば、過去5年間で、General Motors、Stellantis、Fordは累計でそれぞれ$12.4億、$7.1億、$6.1億のフリーキャッシュフローを生み出し、一方でTeslaは-$19.5億を燃やしました。そして、それがあなたが最初から持っていたわずかな信用を失う原因です。この声明は文字通りIQテストです。
I am ur Dog Turan No: テスラが売上高25Kを達成していたのは2016年第3四半期で、過去四半期には約240Kが販売されました。GMはEVとAVに350億ドルを投資する予定です。テスラはすでにEVとAVでキャッシュフローのプラスを達成しています。株価は未来を予測するものであり、このような詳細は非常に重要です。
yokim Turan No: そうです、ここにはアジェンダがあるようです。GM、Ford、Stellantisは成熟した企業であり、対照的にTeslaはSカーブの高成長期にあります。これは、Teslaが現在どのように進んでいるかを理解しているとしても、私を少し信頼性の低い発言を投げ捨てる原因となります。Teslaは最近2、3年以内に一貫した運営キャッシュフローの生成を開始し、その利益の一貫性がそれに続いたため、これらの措置の両方がTeslaにとって次の5〜10年で非常に大幅に増加することが予想されます。短期から中期の時間枠で、Teslaの運営キャッシュフローと収益の増加率は、IMOによると、これらの他の成熟した企業をはるかに上回るでしょう。また、一部の四半期を除いては。この声明がなぜ出されたのか、私には理解できません。それはTeslaに対して関係なく、不適切な方法で事実情報を適用しています。
Mooncity yokim: はい、GM、フォード、ステランティスは、ディーラー、エンジニア、開発者、経営幹部がすべて過去にとらわれている成熟した企業です！いくつかは変身しますが、多くは失敗します！
Panda stack : クオリティの高い記事。テスラの株価に暗示されている利益を実際に生み出している企業が少なくとも1社あります。イーロンの保有株式の10％の売却を取り扱っている証券会社。非常に高いマージンを持つビジネス（トランジション・マネジメント）。これは、テスラの発行済み株式の約2％の売却でいい金額になるはずです。
dreamstocker Panda stack: 素晴らしい点です
Sweety Reality dreamstocker: テスラに対して法外な価格目標を設定したアナリストを（関連グループで）雇用している企業の1つであれば、そのような企業が獲得する収益源の、あるいは少なくとも彼らが得るかもしれないと想像している収益源のもう一つの助けになるでしょう。
Ah Vivi : 口のあるところにお金を入れてください。じゃあ株をショートさせて。そうでなければ、話は安いです。
THEWIZARD Ah Vivi: 11月8日以来、ほぼ毎日、ラリーに欠席しています。
stonks 30000 Turan No: 製造工場の全面的な改修に何十億ドルを費やさなければならないかは言うまでもありません。レガシー自動車メーカーは、長い間キャッシュフローがプラスになることはありません。
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