2022-01-10中航證券鄒潤芳,朱祖躍,孫玉浩,唐保威對雪迪龍進行研究併發布了研究報告《碳排放雙控有望提振碳監測市場需求，看好公司長期發展》，本報告對雪迪龍給出買入評級，當前股價為8.76元。
雪迪龍(002658)
深耕環境監測領域20年，爭做環境質量改善解決方案專家
北京雪迪龍科技股份有限公司是國內專業從事環境監測、工業過程分析、環境大數據、污染治理與節能、環境綜合服務業務的高新技術企業。公司是國內環境監測和分析儀器市場的先入者之一，在環境監測領域擁有近20年的技術儲備、產品研發、行業應用等相關經驗，擁有成熟的技術、銷售和服務團隊。公司定位為環境質量改善解決方案專家，通過提供“減污降碳協同增效”與“持續改善環境質量”的綜合解決方案，助力環境質量達標改善及“碳達峯、碳中和”目標的實現。2020年公司實現營收12.13億元，同比-2.45%；歸母淨利潤1.50億元，同比+6.95%。2021年前三季度，公司實現營收8.79億元，同比+30.37%；歸母淨利潤1.59億元，同比+159.71%，今年全年盈利有望實現大幅增長。
從碳核查到實時在線監測，碳監測系統逐步獲得政策加持
目前碳排放核算規則主要有國家發改委印發的企業温室氣體核算方法與報告指南和各地市發改委發佈的二氧化碳核算和報告指南、温室氣體排放核算與報告指南等。企業二氧化碳排放量由計算獲得，如北京市的標準中，電力生產業化石燃料燃燒產生的二氧化碳排放量燃燒=∑=1(×)，其中（GJ）為核算和報告年度內第i種化石燃料的活動數據、（tCO2/GJ）為第i種化石燃料的二氧化碳排放因子、i為化石燃料類型代號。在核算化工和石化生產企業工業生產過程的碳排放量時,需要企業提供部分含碳原輔料及含碳產品的純度或含碳率等自測值作為排放因子。
然而，在進行碳排放報告與核查工作時，不同企業複雜的工藝過程、海量的基礎數據、變化的核算邊界都給該項工作帶來諸多問題。目前來説，很多核查機構對同一個企業在相同指南的應用上都有着不一樣的理解和解釋。一些核查機構對指南的理解範圍會比較寬泛，而另一些機構理解就會相對細緻，這些差別造成企業的碳排放量計算不一致。
碳排放實時在線監測有望解決碳核查中的種種問題。根據中國碳監測工作組，碳核算和碳監測的關係簡單來説，前者主要是基於活動水平和排放因子的乘積計算温室氣體排放量，後者是結合大氣中温室氣體濃度監測數據和同化反演模式計算温室氣體排放量。監測可以推動完善核算體系，支撐排放因子本地化更新，也可以對核算結果進行校核。
2020年底，全國首個火力發電企業二氧化碳排放在線監測技術要求標準正式發佈；2021年7月中旬全國碳市場正式交易，對碳排放量核算的準確性提出了更高的要求；2021年9月份，生態環境部發布《碳監測評估試點工作方案》(下稱“《方案》”),對碳監測評估試點工作進行部署,試點圍繞火電、鋼鐵等五類重點行業展開,唐山、太原等16個城市入圍試點城市；2021年12月份，中央經濟工作會議引導要正確認識和把握碳達峯碳中和，創造條件儘早實現能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉變。我們認為碳監測政策導向明顯，碳監測市場需求有望得到提振。
具備行業影響力的環境綜合服務商，政策加碼疊加業績突出，有望迎來戴維斯雙擊
公司深耕環境監測行業，經過多年努力，已由環境監測設備提供商逐漸發展成為環境綜合服務商，在行業內具有較高的影響力。目前公司參與了部分火電企業的CO2排放監測試點，也正在參與工信部《建材行業固定源二氧化碳排放在線監測技術要求》標準的編制工作，同時公司提供了部分環境監測設備用於北京冬奧會期間的空氣質量監測保障工作。公司前三季度歸母淨利潤1.59億元，同比+159.71%；淨利率為17.99%，同比+8.99pct；同時公司存貨、合同負債均為近年曆史較高水平，合同負債3.47億元，同比+8%、環比+19%。後續業績持續增長有所保障。目前公司滾動PE為22，2021年市場預期PE為33（萬得一致預測），公司全年業績或將超出市場預期。政策加碼疊加業績突出，公司有望迎來戴維斯雙擊。
投資建議
預計公司2022、2023年的歸母淨利潤分別為2.49億元、3.27億元，對應目前PE分別為22X/17X，看好公司長期發展。
風險提示
宏觀經濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現大幅波動；碳監測政策推進不及預期等。
證券之星估值分析工具顯示，雪迪龍（002658）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)