2022-01-05華安證券股份有限公司胡楊,鄭超君對藍特光學進行研究併發布了研究報告《多元佈局顯成效，迎接光學升級新需求》，本報告對藍特光學給出增持評級，當前股價為23.17元。
藍特光學(688127)
專注光學領域二十餘年，多元化產品佈局。
藍特光學前身為創辦於1995年的嘉興藍特光學鍍膜廠，專注光學元件行業二十餘年，在精密玻璃光學元件加工方面具備突出的競爭優勢和自主創新能力，形成了光學稜鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓等多個產品系列，與AMS集團、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團等國內外知名鏡頭及模組製造商合作多年。2018、2019、2021年經歷主要客户需求波動以及產品設計方案的變更，公司業績受影響，當前公司基本盤企穩，整裝待發擁抱光學升級趨勢。
公司主要看點：擁抱光學升級大趨勢
公司產品廣泛應用於消費電子、光學儀器、AR/VR、汽車智能駕駛、5G光通信等領域，未來智能手機、汽車智能駕駛、AR眼鏡等下游的光學升級需求是公司主要發力點，規模成長的驅動因素也將更加多元化。①看點一：潛望式鏡頭成為趨勢，微稜鏡是核心部件。潛望式鏡頭是智能手機實現高倍光學變焦的重要方案，目前安卓陣營全面擁抱趨勢，蘋果也有望在2024年新機型搭載。預計2025年手機端潛望式鏡頭出貨量3.6億顆，cagr39.7%，潛望式鏡頭的核心部件微稜鏡需求將隨之增加。②看點二：玻璃非球面透鏡受益車載鏡頭需求提速。智能化趨勢下，車載鏡頭搭載量單車可高達10顆以上，ADAS等級及滲透率提升的背景下，車載鏡頭需求高速成長，預期2025年全球車載攝像頭市場規模將達到273億美元。公司玻璃非球面透鏡自2014年佈局以來技術領先，目前已批量供應主流客户，將充分受益車載鏡頭髮展提速。③看點三：AR光波導成主流，玻璃晶圓是主要基材。AR眼鏡被認為是繼手機、手錶後隨身佩戴的第三塊屏幕，是下一代消費類終端的藍海。目前光波導被公認為消費級可穿戴AR眼鏡的必選光學方案，而玻璃晶圓是光波導鏡片的主要基材。隨着AR設備出貨量增加，公司玻璃晶圓業務貢獻也有望提升，目前已是Hololens的間接供應商。
投資建議
公司作為精密光學元件高新技術企業，深耕多年多元佈局初顯成效，將是未來多領域光學升級的核心部件供應商，預計2021~2023年EPS分別為0.34元、0.39元和0.52元，最新收盤價對應PE為66.8x、59.1x和44.0x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
潛望式攝像頭滲透不及預期；車載鏡頭需求不及預期；AR設備需求不及預期；技術研發落後於產品迭代；募投項目建設不及預期。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為20.15；證券之星估值分析工具顯示，藍特光學（688127）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)