2021-12-15開源證券股份有限公司呂明對石頭科技進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：11月內銷超預期、美亞重回正增長，看好2022年業績逐季改善》，本報告對石頭科技給出買入評級，當前股價為810.0元。
石頭科技(688169)
11月內銷超預期、美亞重回正增長，看好2022年業績逐季改善
2021M11內銷維持高增長，伴隨自清潔產品放量2022年內銷將有望延續高增長；2021M11外銷向好疊加預計2022Q1海外上新、海運緩解，外銷有望重回高增長；伴隨收入放量、成本費用端改善，盈利能力預計將得到修復。考慮2021Q4海外市場增速疲軟，我們下調盈利預測，預計2021-2023年的歸母淨利潤15.9/20.8/26.4億元（原值為16.7/22.5/28.3億元），EPS為23.9/31.2/39.6元，當前股價對應PE為33.3/25.5/20.1倍，考慮預計2022年業績逐季改善，維持“買入”評級不變。
內銷：M11、雙12、Q4超預期，阿里渠道實現翻倍增長，新品放量趨勢已定
根據生意參謀，石頭阿里渠道掃地機GMV持續超預期：2021W49+W50（11月29日-12月12日）的GMV+142%；2021M11的GMV+147%；截至12月12日，2021Q4累計GMV+140%。根據奧維數據，2021M11石頭品牌掃地機線上市場零售額份額為16.6%（+5.2%），市場份額明顯提升。我們預計石頭品牌熱銷主系石頭G10產品力強、推廣成效顯現，自清潔產品需求旺盛，2022有望延續高增。
外銷：M11石頭美亞渠道重回正增長，收入增速或迎來逐季改善
根據JS數據，即使受消費迴流線下和高基數影響，石頭美亞GMV仍環比改善：2021M11的GMV+3%，增速較2021M10(-47%)環比改善；2021M1市佔率佔比12.6%，同比+4.5pcts，環比+3.4pcts。考慮2020M12基數較低，2021M12的GMV增速有望環比提升，預計2022Q1推新拓寬價格帶，外銷增速或迎來逐季改善。
成本端：海運和原材料漲勢趨於緩解，價格較高點已有回落
中國出口集裝箱運價指數顯示，2021W49美東航線/中歐航線運價指數較最高點分別-7.39%/-6.82%。2021W49塑城ABS價格/鋼材綜合價格/鋁材價格/銅材價格指數較最高點分別-9.12%/-16.37%/-5.65%/-6.41%，成本端情況有望邊際改善。
風險提示：行業競爭加劇；原材料供應短缺；海外疫情風險加劇。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級20家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為1256.82；證券之星估值分析工具顯示，石頭科技（688169）好公司評級為4.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)