2021-12-13山西證券股份有限公司對倍輕鬆進行研究併發布了研究報告《公司品類矩陣逐漸完善，用户精準定位打開想象空間》，本報告對倍輕鬆給出增持評級，當前股價為103.8元。
倍輕鬆(688793)
公司是國內小型智能按摩器具的龍頭企業。公司專注於智能便攜按摩器的研發、生產、銷售及服務，目前已經形成了以眼部、頸部、頭部及頭皮四大品類為主體，人體其餘易疲勞部位與其他智能健康產品為輔的產品體系。新發布的艾灸養護系列屬於帶耗材運營模式的硬件。公司通過易耗品的復購降低獲客成本、提升客户粘性。預計未來將持續為公司貢獻穩定收入。
國內按摩器具市場滲透率低，發展空間廣闊。按摩器具全球市場規模呈現出穩定發展態勢，增速保持在10%左右。2019年按摩器具的全球市場規模首次超過150億美元。根據我們測算，預計2021年按摩器具市場能達到178億美元，同比增長11%。中國已成為全球按摩器具市場需求增長最快的地區之一。目前我國按摩器具的滲透率不到2%，而日韓等成熟市場的滲透率接近20%，約有10倍的滲透率提升空間。
公司用户定位清晰，品牌知名度明顯打開。隨着個人健康雲管理、健康數據分析及人工智能交互等科技概念不斷湧現，公司產品智能化不斷升級，創新週期不斷縮短，公司每年保持8個左右的新品推出，以現有產品的迭代為主，兼顧新品類的開拓。公司產品定位中高端，以新品+創新定價法作為定價策略，產品客單價遠高於市場平均，主營產品毛利率均在50%以上。公司採取多元化的營銷手段，加大在渠道的推廣力度和終端促銷活動通過簽約代言人進行了有效的品牌傳播與理念宣導，進一步提升了公司品牌的知名度，年輕消費用户顯著增加。
盈利預測與投資評級
我們預測，公司2021-2023年營業收入分別為12.15/17.25/23.46億元，歸母淨利潤分別為1.2/1.92/2.81億元，當前股價對應46/28.8/19.6倍PE。考慮到行業未來較大的發展空間，以及公司在便攜式可移動按摩器的市場地位，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：消費需求不足，產品更新放緩，線下門店發展緩慢，原材料大幅波動。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級15家，增持評級9家；過去90天內機構目標均價為126.29；證券之星估值分析工具顯示，倍輕鬆（688793）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)