2021-11-30信達證券股份有限公司方競,童秋濤對士蘭微進行研究併發布了研究報告《股權激勵提振士氣，產品升級正當時》，本報告對士蘭微給出買入評級，當前股價為62.89元。
士蘭微(600460)
事件：士蘭微今日發佈股權激勵計劃，擬授予股票期權2150萬份，對應2150萬股，佔總股本1.52%。
點評：
本次為近十餘年來公司首度股權激勵方案！前期市場認為公司激勵機制不夠靈活，不易於留住人才。而本次股權激勵的發佈，有力打破了前期市場質疑！且寬覆蓋面、高業績要求的行權條件，有助於將員工利益與公司整體利益相綁定，增強公司的凝聚力、向心力。
寬覆蓋面激發員工積極性：本次激勵對象總人數為2467人，覆蓋總員工比例高達40.05%。除李志剛等三位高管外，其餘2464位中層管理人員及核心骨幹總計獲授2006萬股，人均持股0.81萬股，以11月29日收盤價59.57元計，當下人均持股市值高達48.50萬元
業績考核目標彰顯信心：根據行權考核設定的增長率指標測算，預計21-24年營收不低於69.35/90.32/100.59/110.87億元，其中21/22年同比增速達62%/30%。此外，從行權價格來看，公司首次授予的股票期權行權價格為51.27元/股，接近當前股價，亦是彰顯公司經營持續向好的信心表現。IGBT等高端產品穩步升級，龐大產能保障供應。就IGBT進展來看，公司全面發力家電、汽車、工控、光伏風電市場。目前家電IPM模塊正全面替代日系廠商，而公司規劃22年產能更是翻倍；工控打入滙川、英威騰等供應；汽車IGBT於菱電電控、零跑等批量，並與國內主流車企均有驗證合作；光伏亦已與陽光等大客户深度合作中。尤為值得注意的是，22年公司所新增2萬片12英寸晶圓產能，將全用於IGBT，隨着後續客户驗證進展，有望迎來營收超預期放量。
盈利預測與投資評級：士蘭微作為國內產能領先的功率IDM公司之一，產能優勢凸顯，充分受益行業高景氣度。不過更應重視的是，值此契機公司全力推動產品高端化升級，IGBT、MEMS及第三代半導體等業務進展穩步推進，成長潛力更值得期待。我們預計公司2021-2023年歸母淨利分別為10.39億/13.42億/18.46億，對應PE為84/65/47倍。維持對公司“買入”評級。
風險因素：行業週期性波動風險、技術迭代不及預期的風險、產能爬坡及客户開拓不及預期的風險
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為78.35；證券之星估值分析工具顯示，士蘭微（600460）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)