2021-11-22東方財富證券股份有限公司周旭輝對珠海冠宇進行研究併發布了研究報告《動態點評：擴產10GWh動力產能，打開業績增長空間》，本報告對珠海冠宇給出買入評級，當前股價為58.77元。
珠海冠宇(688772)
【事項】
2021年11月18日公司發佈公告，公司全資子公司浙江冠宇電池有限公司擬投資40億元在浙江嘉興海鹽縣新建鋰離子動力電池項目，預計項目建設週期為36個月。浙江冠宇已於2021年11月18日與海鹽縣人民政府、浙江百步經濟開發區管理委員會簽署《項目投資協議書》。
【評論】
消費電池深耕多年，技術底藴深厚。公司前身為珠海光宇，自1998年起就開始鋰電池研發，目前已經成長為全球消費鋰電龍頭企業，2020年在筆電電池市佔率達到24%，僅次於ATL。公司深耕消費電芯，對於電池材料微觀形貌及底層原理具有深厚積累。消費電池底層原理及供應鏈與動力電池有共通之處，動力領域龍頭如CATL、LG化學等均為消費電池龍頭升級而來。公司在消費領域技術、工藝積累以及供應鏈關係可複用在動力領域，動力業務有望快速取得突破。
大手筆投資擴產，打開業績增長空間。公司目前動力產能規模約為2.5GWh，其中本部0.5GWh試驗線，嘉興2GWh生產線，生產12V、48V的HEV電池及儲能電池，主要配套客户為豪爵、康明斯、中華汽車等，上半年形成收入0.7億元左右。公司本次10GWh產能建設期為36個月，在2023-2025年將逐步達產，除現有HEV和儲能電池之外，有望進一步向BEV電池進軍。公司此前發佈公告，作為上汽集團定點供應商，為其開發和供應智己LS7車型的12V鋰電池。公司憑藉優秀的產品性能有望在動力及儲能領域取得快速突破，而本次產能擴張也為後續持續客户拓展奠定深厚基礎。消費電池是一個穩定增長的市場，混動電池領域鋰電池替代鉛酸趨勢明確，在碳中和的背景下，動力及儲能電池遠期市場空間近萬億。公司橫向拓展進入動力領域有望打開業績增長空間。
消費業務持續向好，盈利迎來修復。消費電池領域，伴隨日韓企業逐步退出，公司迎來結構性機會。公司憑藉產品性能、研發實力、響應速度等多方面的優勢，客户拓展順利，筆電客户供應鏈滲透率持續提高、手機領域不斷開拓新客户，整體保持滿產滿銷的狀態。另外，為滿足持續增長的客户需求，公司加速產能佈局，預計2021、2022年底產能可達到5000、6000萬隻。另外，公司三季度由於限電及原材料漲價，盈利端承壓。進入四季度，限電影響逐步消退，原材料成本有望向下游傳導，公司將迎來盈利修復。
公司作為消費鋰電龍頭，動力領域拓展順利。我們預計2021/2022/2023年公司有望實現營業收入106/125/142億元，對應歸母淨利11.6/16.0/20.0億元，EPS為1.04/1.42/1.79元，對應PE為60/44/35倍，維持“買入”評級。
【風險提示】
公司產能擴產不及預期；公司後續產品質量測試不及客户預期；
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；證券之星估值分析工具顯示，珠海冠宇（688772）好公司評級為4星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)