截至2021年9月末，惠達衞浴新增長期借款3.58億元；資產負債率為36.48%，較上年末增加4.55個百分點
《投資時報》研究員 王子西
日前，惠達衞浴股份有限公司（下稱惠達衞浴，603385.SH）發佈公告稱，廣東省廣州市中級人民法院（下稱廣州中級法院）二審判決顯示，惠達衞浴在1998萬元的本金及利息範圍內，對廣州鋼鐵交易中心有限公司（下稱鋼鐵公司）訴相關被告委託合同糾紛案所涉及債務承擔補充清償責任。
據惠達衞浴初步測算，本次訴訟將減少公司2021年度歸母淨利潤3600萬元左右。而截至上述公告日，公司正在準備相關資料，擬在法定期限內向廣東省高院申請再審。
值得注意的是，該公司三季報顯示，截至2021年9月末其預計負債為3844.40萬元，較6月底的244.40萬元增加3600萬元。雖然預計負債為負債類科目，不影響當期利潤，但若訴訟最終“落定”，對惠達衞浴全年淨利潤指標或將帶來影響。
即便不考慮訴訟因素，該公司淨利潤增長情況也不樂觀。季報顯示，今年前三季度，惠達衞浴營收、歸母淨利潤同比增速為27.30%、-1.54%，增收不增利。淨利率、綜合毛利率分別為8.36%、28.77%，均較上年同期下滑幾個百分點。事實上，這兩個盈利指標自2019年以來，便呈下滑趨勢。
此外，截至2021年9月末，惠達衞浴新增長期借款3.58億元；資產負債率為36.48%，較上年末增加4.55個百分點。而在此前幾年，公司長期借款指標均為零。針對訴訟和業績增長、公司資金流動性等問題，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至公司相關部門，但截至發稿尚未收到回覆。
在二級市場，三季報披露當天，即10月22日，惠達衞浴開盤後不久封至漲停9.28元/股（不復權，下同）。不過，相較年內高位12.86元/股仍下挫近三成，總市值不到36億元。後續股價能否走出上揚行情，或也關係着公司盈利面是否得以大幅改觀。
惠達衞浴今年以來股價走勢（元/股）
訴訟影響3600萬元？
《投資時報》研究員注意到，惠達衞浴此番訴訟或可追溯至2013年。公告顯示，2013年10月28日，廣州市黃埔區人民法院（下稱黃埔區法院）就鋼鐵公司訴被告上海神協貿易有限公司（下稱神協公司）、吳思國、胡陳康、上海惠達陶瓷有限公司（下稱上海惠達）、吳祖勝合同糾紛案，判決神協公司向鋼鐵公司支付貨款及代理手續費合計824萬元以及違約金。被告吳思國、上海惠達等承擔連帶清償責任。
2014年3月10日，黃埔區法院又就鋼鐵公司訴上海利鍾物資有限公司（下稱利鍾公司）、葉啟勁、吳桂芳、上海惠達、吳祖勝委託合同糾紛案，判決被告利鍾公司向鋼鐵公司支付貨款及代理手續費合計810萬元及違約金，葉啟勁、上海惠達等承擔連帶保證責任。
判決生效後，上述被執行人未履行義務，鋼鐵公司遂向黃埔區法院申請強制執行，而在執行過程中，鋼鐵公司向法院申請，以公司存在抽逃出資的嫌疑為由，請求追加惠達衞浴為案件被執行人。
信披顯示，上海惠達曾經是惠達衞浴控股子公司，成立於2003年11月12日，註冊資本2000萬元，成立時股東為惠達衞浴以及李開元（原上市公司副總經理），二者分別持股90%、10%。2007年8月13日，惠達衞浴將持有的上海惠達90%股權轉讓給第三方，自此不再持有上海惠達股權。
對鋼鐵公司的請求，黃埔區法院裁定，追加惠達衞浴為上述案件被執行人，在抽逃出資的1998萬元的範圍內對上海惠達的債務承擔補充清償責任；且駁回鋼鐵公司其他請求。不過，對該執行裁定，惠達衞浴和鋼鐵公司均提起執行異議之訴。2021年1月25日，黃埔區法院判決，不得追加惠達衞浴為被執行人。
鋼鐵公司因不服民事判決，向廣州中級法院提起上訴。而在近日，廣州中級法院二審判決，惠達衞浴需在判決送達之日起十五日內，對上海惠達所負債務承擔補充清償責任。根據二審判決結果，惠達衞浴初步測算，本次訴訟預計將減少2021年度歸母淨利潤3600萬元左右。
《投資時報》研究員注意到，該公司三季報顯示，截至2021年9月底預計負債為3844.40萬元，較6月底的244.40萬元，正好增加3600萬元。由於預計負債屬於負債類科目，本期尚不影響利潤。但若上述案件“塵埃落定”，對惠達衞浴利潤難免不產生影響。
盈利指標趨弱
作為我國較早從事衞浴產品生產經營的企業之一，惠達衞浴產品包括衞生潔具、陶瓷磚和整體衞浴，旗下擁有“惠達”和“杜菲尼”兩大核心品牌。不過，近年來惠達衞浴盈利能力並不理想。
據Wind數據顯示，2018年至2020年，該公司營收分別為29億元、32.10億元、32.18億元，同比增速5.52%、10.70%、0.24%；歸母淨利潤則為2.39億元、3.29億元、3.07億元，同比增速為5.38%、37.78%、-6.58%，從2020年的業績來看，已顯增收不增利情況。
而2021年三季報顯示，今年前三季度，該公司實現營收28.39億元，同比增長27.30%；實現歸母淨利潤2.27億元，同比下降1.54%；扣非後的歸母淨利潤為1.86億元，同比下滑4.32%。從數據來看，公司收入增速與利潤增速背離現象越發明顯，而期內加權平均淨資產收益率為6.01%，也較上年同期減少0.65個百分點。
從盈利指標來看，今年前三季度，惠達衞浴淨利率、綜合毛利率為8.36%、28.77%，也較上年同期的10.48%、33.43%分別下滑2.12個、4.66個百分點。即便從年度數據來看，2019年度、2020年度，該兩項指標為10.79%和33.03%、9.86%和31.33%，也呈現下滑趨勢。
而在各項費用中，除了銷售費用、財務費用有所減少，公司的管理費用、研發費用均有所上升，分別為2.02億元、1.25億元，較上年同期增長40.13%、33.29%。財務費用為-61.07萬元，主要是期內利息收入超出了利息費用，超出部分約57.79萬元。
《投資時報》研究員注意到，前三季度，惠達衞浴經營活動產生的淨現金流為-2.35億元，同比下降145.60%。對此，該公司表示，主要是兑付到期應付票據增加所致。事實上，今年以來，該公司經營活動產生的現金流量就呈現持續流出，第一、第二、第三季度，分別淨流出1.08億元、0.29億元、0.98億元，造血能力承壓。
此外，值得注意的是，截至2021年9月末，惠達衞浴新增長期借款為3.58億元，而該負債指標在此前幾年均為零。租賃負債、長期應付款也分別新增704.48萬元、368.46萬元，公司資產負債率36.48%，較2020年末增加4.55個百分點。從數據來看，該公司償債壓力有所加大，盈利指標趨弱，全年歸母淨利潤同比增速能否轉正尚待觀察。
惠達衞浴近年營收及歸母淨利潤同比增速變動情況（%）