2021-10-27國金證券股份有限公司羅露對移遠通信進行研究併發布了研究報告《增收又增利，堅定看好模組龍頭高成長前景》，本報告對移遠通信給出買入評級，當前股價為174.96元。
移遠通信(603236)
業績簡評
2021年10月26日，公司發佈2021年三季報，報告期內實現營收74.76億元，同比增長77.66%，歸母淨利潤2.37億元，同比增長89.53%，扣非歸母淨利潤2.25億元，同比增長127.92%，單三季度實現營收31.61億元，同比增長84.73%，業績略超預期。
經營分析
毛利率環比上升，高盈利持續兑現。單三季度來看，公司毛利率19.05%，環增1.98PP，上游原材料價格波動等問題帶來的毛利率下行影響緩解，四季度毛利率有望持續回升。報告期內公司三費率持續優化，前三季度銷售/管理/研發費用率分別為2.97%/2.36%/9.87%，同降0.82PP/0.50PP/0.52PP。同時公司積極備貨，前三季度存貨30.65億元，同比增長134.14%，環比增長6.6%。報告期內公司繼續保持淨利潤增速高於營收增速態勢，自18年以來增收不增利的剪刀差徹底消失，高盈利持續兑現。
產品結構持續優化調整，產能擴張彰顯龍頭信心。隨着物聯網快速發展，下游智能終端需求場景持續增加，高價值、大顆粒場景的5G模組、車規級模組佔比進一步提升。8月，公司中標50%中國移動目前規模最大的5G模組集採，充分驗證公司高價值場景模組龍頭實力；產能佈局方面，公司計劃募投資金10.61億元擬在常州建設20條生產線，滿產年產能9,000萬片，已完成一半產線架設，10月15日，公司與合作方簽訂廠房代建及回購合作協議，代建金額不超過4億元，並將於交付後5年內完成回購。
龍頭地位保持，規模效應持續顯現。公司5G蜂窩模組已獲得多國家和地區運營商91個認證，並已研發出近30款5G模組；車規級模組方面公司積極推進C-V2X生態構建。受益於物聯網爆發紅利，未來模組行業仍將保持30%增長，我們看好公司龍頭地位，未來五年利潤增速有望超過50%。
盈利調整和投資建議
我們根據三季度業績調整公司盈利預測，增加公司存貨與固定資產。預計公司2021-2023年營收分別為109.96億元（+21.46%）/157.41億元（+17.15%）/221.10億元（+14.28%），歸母淨利潤分別為4.34億元（+5.6%）/7.89億元/13.78億元，上調目標市值，給定2022年430億元目標市值。維持“買入”評級。
風險提示
5G推進不達預期；海外市場拓展不達預期；競爭加劇導致毛利下降。
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為209.09；證券之星估值分析工具顯示，移遠通信（603236）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。