2021-10-27中泰證券股份有限公司謝木青對金域醫學進行研究併發布了研究報告《常規業務加速恢復，新冠檢測持續放量》，本報告對金域醫學給出買入評級，當前股價為108.61元。
金域醫學(603882)
事件：2021年10月25日，公司發佈2021年三季報，2021年前三季度公司實現營業收入86.17億元，同比增長47.87%；歸母淨利潤16.72億元，同比增長58.52%；扣非歸母淨利潤16.48億元，同比增長61.62%。
Q3業績符合預期，高基數下仍然實現快速增長。2021Q3公司繼續維持快速增長勢頭，常規業務恢復良好，區域性新冠疫情爆發繼續貢獻新的增量。2021Q3單季度公司實現營業收入31.62億元，同比增長34.39%；實現歸母淨利潤6.13億元，同比增長22.84%，實現扣非歸母淨利潤6.19億元，同比增長28.36%。
行業龍頭規模效應越發顯著，收入結構優化帶動利潤率提升。伴隨着公司醫學診單服務收入規模不斷提升，固定成本費用攤薄效應進一步凸顯。2021Q3公司銷售費用率11.43%，同比下降0.46pp，管理費用率11.20%，同比下降0.38pp，財務費用率0.09%，同比下降0.18pp。另一方面，公司堅持貫徹高質量發展策略，高端臨檢項目和優質客户的收入佔比不斷提升，項目結構、客户結構持續優化，帶動整體盈利能力的改善；公司三級醫院收入佔比（扣除新冠）達到34.99%，同比提升4.49pp，客户單產提升43.76%，2021Q3公司毛利率達到46.63%，同比提升0.88pp，淨利率20.26%，同比提升1.39pp。
常規業務再度提速，新冠常態化防控持續帶來檢測需求。（1）常規檢測業務方面，2021Q1-Q3，公司常規業務收入實現52.61億元，同比增長33.34%，較2019年增長34.21%（較19年複合增速大約16%）；21Q3公司常規業務收入大約19.15億元，同比增長約14%（較19年複合增速大約18%）。從細分業務來看，公司各項檢測服務均實現穩健增長，其中血液疾病系列收入同比增長31.4%，實體腫瘤系列同比增長38.5%，神經免疫及自身免疫疾病系列同比增長42.8%；疫情防控進入常態化階段後，醫院診療活動逐步恢復，我們預計隨着醫院診療人次持續恢復，公司常規檢驗業務有望持續快速增長。（2）新冠檢測方面，2021Q1-Q3公司實現新冠檢測收入約33.56億元，截止2021年9月末公司累計檢測量超過1.7億人份，其中單三季度大約7100萬人份。公司建立了中心實驗室、“獵鷹號”氣膜實驗室和“獵鷹號”移動檢測車“三位一體”的聯合檢測體系，可以滿足常態化準備和應急響應檢測需求，先後為南京、鄭州、福建等地完成核酸檢測任務。目前國內新冠疫情仍未完全好轉，地方性新冠疫情時有爆發，進入秋冬季後疫情防控或將進一步加強，我們預計未來新冠檢測業務有望持續為公司貢獻業績增量。
盈利預測與投資建議：我們預計2021-2023年公司收入112.93、113.05、122.14億元（調整前107.93、103.53、119.93億元），同比增長36.98%、0.11%、8.05%，歸屬母公司淨利潤20.92、18.77、19.23億元（調整前18.51、14.10、16.76億元），同比增長38.56%、-10.26%、2.44%，對應EPS為4.55、4.09、4.19。考慮到公司作為行業龍頭有望直接受益行業快速發展，新冠檢測服務有望持續帶來增量，實驗室盈利能力持續提升，維持“買入”評級。
風險提示事件：實驗室盈利時間不達預期風險，質量控制風險，新冠持續時間不確定風險等。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為174.61；證券之星估值分析工具顯示，金域醫學（603882）好公司評級為4.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3.5星。