Key takeaways
A SPAC is a popular way to list a company
A SPAC has some individual market characteristics
It is essential to evaluate the founding team and the target sector before investing in a SPAC
Understanding a SPAC
A SPAC has been quite phenomenal recently. In 2020, SPACs in the US stock market raised more than US$80 billion, surpassing traditional IPOs for the first time. ( Source: Dealogic)
But what is a SPAC? It is an acronym for Special Purpose Acquisition Company. It has been a popular way to list a company on a stock exchange in the U.S in recent years. In September 2021, SGX launched a SPAC listing framework, becoming the second exchange in the world that supports SPAC listings. In addition, SPACs will also be allowed to list in Hong Kong from January 1, 2022.
SPACs work in this way: Firstly, sponsors establish a SPAC, which is a shell company. Then the company raises capital through an initial public offering (IPO), but without any actual business or assets. After that, the SPAC searches for and acquires another company of interest, known as a target company, but the acquisition needs to be approved by more than half of its shareholders and independent directors. Finally, the target company can be helped to achieve a rapid listing by merging with the SPAC, making use of the cash raised earlier.
If the SPAC cannot successfully merge a target company within the specified time frame (usually two years), the SPAC will be liquidated, and the money raised will also be directly returned to the investors.
Features of SPACs
Firstly, from the sponsor or management team's perspective, a SPAC offers the opportunity for potential permanent capital for them to fund large acquisitions. Sponsors usually retain approximately 20% of the SPAC's shares post-IPO.
Secondly, for the target company, going public through a merger with the SPAC shell company can greatly increase the chance of getting listed, shorten the IPO time, and use funds raised by the SPAC.
Thirdly, market characteristics. The issue price for SPACs on the US stock market is generally US$10, and it's S$5 in Singapore. A SPAC IPO offers investors a unit of securities that includes one share of common stock and a fraction of a warrant (generally 1/2 or 1/3 of a warrant). Warrants resemble forward call options, which are contracts giving holders the right to buy a certain number of shares of common stock at a fixed price before a predetermined date. Shares of common stock and warrants can be traded in combination or separately.
When the SPAC is said to acquire an attractive operating company, the stock price may rise. But the quality of the target company cannot be guaranteed, and the sponsors may make decisions that do not benefit investors.
Fourthly, redeemable. If investors disagree with the merger decision approved by the general meeting of shareholders, they can choose to redeem their shares at the issue price. In addition, if the merger cannot be completed within the specified time, funds raised initially will be liquidated. Although investors can get their funds back, they will suffer losses as there’s the time value of money during the investment period.
How to choose a SPAC?
Firstly, take note of the sponsors and the management team. The success of the SPAC largely depends on the reputation and track record of its founders and the experience of the management. It is easier for a good team to find a high-quality target company.
Second, consider the target sector. SPACs generally look for target companies within specific industries. Investors can choose SPACs in the industry they are optimistic about.
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重要なポイント
スペースについて理解する
A SPACは最近非常に驚異的です。2020年、米国株式市場のSPACは800億米ドル以上を調達し、従来のIPOを初めて上回りました。(出典:Dealogic)
しかし、SPACとは何ですか?特別目的買収会社の頭文字です。近年、米国の証券取引所に会社を上場する方法として人気があります。2021年9月、SGXはSPACの上場フレームワークを立ち上げ、SPAC上場をサポートする世界で2番目の取引所となりました。また、SPACは2022年1月1日から香港での上場も許可されます。
SPACの仕組みは次のとおりです。まず、スポンサーはシェル企業であるSPACを設立します。その後、会社は新規株式公開(IPO)を通じて資本を調達しますが、実際の事業や資産はありません。その後、SPACは対象企業と呼ばれる別の関心のある会社を探して買収しますが、買収には株主と独立取締役の半数以上の承認が必要です。最後に、先に調達した資金を活用してSPACと合併することで、対象企業が迅速な上場を実現できるよう支援することができます。
SPACが指定された期間(通常2年間)以内に対象企業の合併に成功しない場合、SPACは清算され、集められた資金も投資家に直接返還されます。
SPACの特徴
まず、スポンサーまたは経営陣の観点から見ると、SPACは大規模な買収資金を調達するための潜在的な永久資本を得る機会を提供します。スポンサーは通常、IPO後もSPACの株式の約20%を保有します。
第二に、対象企業にとって、SPACシェル企業との合併による上場は、上場の可能性を大幅に高め、IPO期間を短縮し、SPACが調達した資金を使用することができます。
第三に、市場の特徴。米国株式市場でのSPACの発行価格は通常10米ドルで、シンガポールでは5シンガポールドルです。SPACのIPOは、投資家に普通株式1株とワラントの一部(通常はワラントの1/2または1/3)を含む証券単位を提供します。ワラントはフォワードコールオプションに似ています。フォワードコールオプションとは、保有者に所定の日付までに一定数の普通株式を固定価格で購入する権利を与える契約です。普通株式と新株予約権は、組み合わせて取引することも、個別に取引することもできます。
SPACが魅力的な事業会社を買収すると言えば、株価が上昇する可能性があります。しかし、対象企業の質は保証されず、スポンサーは投資家に利益をもたらさない決定を下す可能性があります。
第四に、償還可能です。投資家が株主総会で承認された合併決定に同意しない場合、発行価格で株式を償還することを選択できます。また、指定された期間内に合併を完了できない場合、最初に調達された資金は清算されます。投資家は資金を取り戻すことができますが、投資期間中の金銭の時間的価値があるため、損失を被ることになります。
SPACを選ぶにはどうすればいいですか?
まず、スポンサーと経営陣に注目してください。SPACの成功は、創設者の評判と実績、そして経営陣の経験に大きく依存します。良いチームにとっては、質の高いターゲット企業を見つける方が簡単です。
次に、対象分野を考えてみましょう。SPACは通常、特定の業界内の対象企業を探します。投資家は、楽観的な見方をする業界のSPACを選ぶことができます。
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