平安證券股份有限公司袁喆奇,許淼,李靈琇近期對成都銀行進行研究併發布了研究報告《盈利穩健增長,資產質量保持優異》,本報告對成都銀行給出買入評級,當前股價爲15.38元。
成都銀行(601838)
事項:
成都銀行發佈2024年三季報,公司24年前3季度實現營業收入172億元,同比增長3.2%,實現歸母淨利潤90億元,同比增長10.8%,年華加權平均ROE爲17.55%。截至2024年3季度末,公司總資產規模達到1.22萬億元,其中不含應計利息的貸款總額達到7211億元,存款總額達到8559億元。
平安觀點:
盈利增速保持穩定,營收增速略有下滑。成都銀行前3季度歸母淨利潤同比增長10.8%(+10.6%,24H1),基本保持穩定,但前3季度營收增速較半年度回落1.1個百分點至3.2%,非息收入下滑拖累營收增速略有下降。公司前3季度非息收入同比增長9.0%(+13.9%,24H1),其中投資相關的其他非息收入同比增長7.8%(+10.5%,24H1),3季度債市波動一定程度拖累投資收益的增長。中收業務受到居民需求低迷的壓制,導致前3季度手續費及佣金淨收入增速水平較半年度下降16.0pct至15.9%。息差韌性以及本地較高的信貸需求支撐成都銀行淨利息收入增速整體保持穩定,前3季度同比增長1.8%(+1.9%,24H1)。
息差水平趨穩,規模擴張穩健。我們按照期初期末餘額測算公司24Q3單季度淨息差環比持平於1.51%,成本端紅利的釋放一定程度對沖了資產端定價下行的壓力。首先從成本端來看,我們按照期初期末餘額測算公司24Q3單季度計息負債成本率環比下降4BP至2.18%,預計公司通過存款久期結構的調整以及掛牌利率的調降來對沖存款定期化的影響,公司3季度末活期存款佔比較半年末下降2.7個百分點至29%。資產端定價壓力仍存,我們按照期初期末餘額測算公司24Q3單季度生息資產收益率環比下降4BP至3.55%,信貸需求不足、LPR調整以及存量按揭重定價未來仍將持續拖累資產端定價水平。規模方面,公司3季度末總資產增速達到14.9%(+16.7%,24H1),其中貸款同比增速達到22.2%(+22.8%,24H1),擴錶速度季節性放緩。負債端,公司3季度末存款同比增速爲13.7%(+14.6%,24H1),仍保持較快增長水平。
資產質量保持優異,撥備水平夯實無虞。成都銀行24Q3不良率環比半年末持平於0.66%,進一步聚焦前瞻性指標,公司3季度末關注率環比半年末下降2BP至0.43%,總體而言,公司核心資產質量指標預計均處在同業優異水平,資產質量保持優異。撥備方面,公司3季度末撥備覆蓋率和撥貸比環比半年末上升1.38pct/1BP至497%/3.29%,絕對水平處於高位,風險抵補能力保持優異。
投資建議:享區域資源稟賦,看好紅利持續釋放。成都銀行作爲一家根植成都的城商行,成渝雙城經濟圈戰略升級,公司未來的發展潛力值得期待。我們維持公司24-26年盈利預測,預計公司24-26年EPS分別爲3.46/3.96/4.55元,對應盈利增速分別爲13.1%/14.3%/15.1%,目前公司股價對應24-26年PB分別爲0.80x/0/70x/0.61x,考慮到公司區域資源稟賦帶來的高成長性和資產質量優勢,我們看好公司估值溢價的持續和抬升空間,維持「強烈推薦」評級。
風險提示:1)宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算,光大證券王一峯研究員團隊對該股研究較爲深入,近三年預測準確度均值高達87.06%,其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利126.25億,根據現價換算的預測PE爲4.68。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級14家,增持評級4家,中性評級1家;過去90天內機構目標均價爲18.27。
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