金吾財訊 | 長江證券發研報指，特步國際(01368)特步公司發佈公告，1)2019年特步國際以 2.6億美元收購蓋世威和帕拉丁品牌成立時尚運動分部KPGlobal(以下簡稱KP)，但由於連年虧損拖累公司業績，丁水波家族 DingShunInvestment將以1.5億美元價格收購 KP，將其剝離上市公司體系，1.51億美元以特別現金股息派發給股東；2)KP以6500萬美元贖回此前2021年向高瓴發行的可轉債，特步國際向高瓴發行5億港元的6年期可轉債，利率爲 3.5%，換股價爲每股5.5港元(若轉股則相當於公司轉股後總股本的 3.3%)，同時高瓴保留未來5年內以6500萬美元購買KP20%股權的權利；3)特步國際於 2019年收購蓋世威與帕拉丁品牌，使用上市公司自有資金支持品牌發展，2019年收購以來累計虧損以及 2024年3月底資本開支及營運資金價值合計爲1.54億美元，爲抵消此筆款項，KP發行1.54億美元的8年期可轉債給予特步公司，利率爲3.5%，特步有權在未來 8年內將該債券轉換爲KP30%的股權，若未轉股，特步則8年後連本帶利收回這筆欠款。
該行指，2022/2023年KPGlobal分別實現虧損2303/3176萬美元，上市公司報表層面影響利潤分別爲虧損 1.89/1.84億元人民幣，2024Q1實現虧損~900萬美元，公司預計 2024年將實現與2023年同等水平虧損，因此剝離時尚運動分部，預計將在今年增厚公司今年及明年業績。此外公司現金流得到優化，有望進一步聚焦跑步專業賽道，實現特步主品牌與索康尼協同發展。
該行續指，短期來看，公司庫存已恢復至較爲健康水平，2024年輕裝上陣，主品牌毛利率及A&P費用率仍有優化空間，專業運動品牌延續高增；中長期來看，索康尼已邁入正軌，與特步主品牌在跑步領域形成差異和互補，時尚運動剝離後進一步聚焦跑步賽道強化公司競爭優勢。短期基於時尚運動分部剝離短期增厚公司業績，該行上調公司全年業績預期，預計2024-2026年特步國際實現歸母淨利分別爲12.4、15.2和16.7億元，現價對應PE分別爲 12/9/9倍，維持“買入”評級。