華福證券有限責任公司劉暢,童傑,周翔近期對仲景食品進行研究併發布了研究報告《穩健基因孕育長期價值，產品、渠道破圈譜寫成長新篇》，本報告對仲景食品給出買入評級，當前股價爲33.22元。
仲景食品(300908)
投資要點：
以製藥精神，提供優質調味，產品、渠道創新破圈驅動公司成長進化
仲景食品股東脫胎於醫藥背景，注重品質與創新；且在公司管理層高瞻遠矚與聚焦精耕調味賽道下，公司從一個瀕臨破產的小廠成長爲調味品細分賽道龍頭，並實現連續十餘載穩健正增長；期間，公司圍繞調味食品、調味配料兩大主業持續擴充品類、補能渠道，並在BC端均衡發展中不斷孵化大單品，打開自身成長天花板。目前公司營收規模近10億，內部基本盤牢固、市場競爭力不斷提升。
調味醬市場容量大，把握結構增長機遇；川味配料市場穩步擴容
調味醬行業發展相對成熟，市場容量大，近年量價端均處於緩慢增長階段；且行業區域化特徵明顯，其中辣醬、豆瓣醬等核心品類輻射範圍大、適用人群廣，品類規模大。伴隨近年需求場景多元以及渠道碎片化發展，新興品類在新代際、新家庭及新渠道中不斷湧現、崛起；其中，香菇醬等品類順應消費健康化、佐餐品類營養化，預計在全國市場仍具開發空間。其次，調味油市場當前正處於導入期，品牌集中度低，且受益於消費健康化、B端餐飲標準化、口味定製化，未來成長空間廣闊。最後，調味配料市場應用場景廣，其中香辛植物提取物近年隨川味全國化而持續發展。
公司基本盤牢固，競爭抓手持續強化；未來在大單品引領、渠道補能以及全國擴張下行穩致遠；且目前公司處於盈利上行週期，成長紅利凸顯
目前公司產品品質、生產技術領跑行業，同時加快品牌形象升級、完善全渠道運作的營銷體系以強化自身競爭抓手。展望未來，公司踐行大單品引領、多品類協同的發展戰略，其中第一大單品香菇醬仍具備區域拓展、渠道填補的空間，10億目標引領增長。同時，近年主業快速增長預期基於上海蔥油持續放量以及對線上渠道紅利的攫取，而調配業務則跟隨大B擴張同時固老開新，未來或保持穩健增長態勢。此外，補能餐飲等新渠道爲公司孵化新的大單品提供土壤，有望打開中期增長天花板。盈利端，在成本改善、產品結構優化趨勢下，公司目前處於盈利上行週期。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤將達到2.19/2.61/3億元，分別同增27%/19%/15%。考慮到上海蔥油品類紅利及線上渠道勢能、調味食品或具備較高的增長中樞，同時調配業務隨下游頭部客戶持續改善，公司業績或延續快增。此外，公司佈局餐飲等新渠道有望進一步打開公司成長空間，進而提振估值表現。因此，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風險提示：大單品銷售不及預期，原材料價格波動，線上渠道增長不及預期，食品安全，B端需求不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華鑫證券孫山山研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達84.68%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.3億，根據現價換算的預測PE爲14.44。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲36.36。
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