從2024年開始，需求增速逐步走向復甦，供給收緊的背景下，醞釀週期反轉機遇；且考慮飛機引進持續受困，預計本輪週期反轉行情有望持續至2027-2028年，拓展週期寬度。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報稱，2023年開始民航行業需求整體呈現因私旺盛、商務低迷的趨勢，相較商務客群，因私消費者具有高價格敏感度、低時效要求的特徵，而價格更具性價比的民營航空更能迎合因私需求旺盛的產業需求，有望顯著獲益：短期看，民營航司低價吸引因私出行客戶，迎合需求新趨勢，有望顯著獲益；中期看，民營航司成本效力管控常態化，運營效率行業領先，單位非油成本更低，盈利率先修復；長期看，下沉市場空間廣闊，民營航司成長屬性明顯，底部逆勢擴張，市場率拾級而上。
長江證券主要觀點如下：
每逢旺季量價齊升，出行消費力更加突出
整體看，出行在旅遊消費中剛需屬性凸顯，旺季量價齊升、消費力突出。長江證券表示，相較旅遊數據，出行消費的剛需屬性突出，出行意願強烈，在整體旅遊消費力不足的背景下，以民航爲代表，出行市場在23年後每個旺季單價均實現大幅增長，出行消費力率先復甦；其中，2024春節民航平均票價同比2019年增加28%，旺季呈現量價齊升、消費力突出的特徵。一方面，國際日益改善，供給釋放潛在出行需求：23年開始，隨着國際往來的修復、以及免籤政策的落地刺激出境遊需求，國際航班實現逐步爬坡，供給快速修復；另一方面，航空供給強壁壘，旺季釋放價格彈性：20年開始供給增速持續放緩，隨着國際航線持續復甦，國內供給逐步走向受限，推升價格。
因私更旺、商務更淡，盈利波動加大
長江證券指出，23年開始，大部分時間裏，航司旺季盈利遠超20年前水平，盈利迎來強勢景氣，但從行業的經營情況中觀測到行業需求特徵出現顯著變化：因私與公商務市場表現迥異，行業需求起伏劇烈，淡旺季盈利波動加大。追本溯源，淡季數據表現低迷扎根自商務需求整體疲弱，缺少旅遊等因私需求補充後，淡季僅依賴商務需求難以支撐供給，而航空的重資產模式與高經營槓桿放大業績的波動性；因此，因私需求佔比更高、利用率改善更明顯、成本管控更有效的航司盈利更有望獲益於旅遊東風。
中長期供給剛性收緊基礎上，靜待週期反轉
20年之後航空受到的衝擊不僅體現在利潤表，還體現在資產負債率的提升，20年後航司資本開支大幅放緩，客觀上限制飛機引進速度，疊加飛機引進需要2-3年的窗口期，新一輪週期已經處於醞釀階段。展望未來，長江證券認爲，中國民航業供給將出現重大變化：供給整體將顯著收緊，飛機年引進速度將從過去年化10%的中樞水平大幅下移。航空需求增速與GDP增速高度相關，從一個更長的視角來看，需求終將迎來觸底反彈，而中期供給的約束效應更爲明顯。從2024年開始，需求增速逐步走向復甦，供給收緊的背景下，醞釀週期反轉機遇；且考慮飛機引進持續受困，預計本輪週期反轉行情有望持續至2027-2028年，拓展週期寬度。
風險提示：宏觀經濟波動；油價大幅上漲，人民幣匯率波動；資本開支風險。